《总体经济分析》PPT课件

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1、總體經濟分析1總體經濟分析本章重點:總體經濟分析如何協助投資管理?需求與供給的衝擊3.財政政策與貨幣政策4.景氣循環5.如何預測景氣循環?6.如何解讀經濟變數的公佈對證券市場的衝擊?7.整體景氣循環與產業之挑選21.總體經濟分析如何協助投資管理?TOP-DOWN分析方法投資人為什麼需要作總體經濟分析?最主要的目的就是要掌握住進入某類資產市場投資的時機。投資人的投資組合決策包括資產配置與挑選(證券)。資產配置即是要決定如何將資金分配到各類資產，挑選即是在各該類資產內，精挑細選。3如果投資人是屬於積極操作型的，他的資產配置可以說就是決定何時應該投資某類資產。例如，如果投資人認為現在

2、是投資股票市場的時機，那麼他就會將較多比重的資金放在股市，較少的資金放在其他資產。4但是，他怎麼知道現在是不是可以投資股市或其他類資產?總體經濟分析可以協助投資人作這樣的判斷。透過對總體經濟變數的解讀與景氣循環的判斷，投資人較可以判斷何時較適合投資某類資產，作出適當的資產配置決策。這種積極式的資產配置，也稱作戰術性資產配置或是掌握時機(Timing)。5國內生產毛額國內生產毛額:國內生產毛額或GDP衡量經濟體中貨品與勞務之總產量，迅速成長的GDP表示一個公司有充分機會增加銷售之經濟體。雖然一般經濟產出衡量之指標以工業生產指數較受歡迎，但是其只狹義地衡量經濟體中的製造業，6就業就

3、業:失業率是總勞動力中找不到工作之比例，失業率衡量經濟體距離全能運作之程度，其與勞工有關，而分析師也會觀察工廠之開工率，其為實際產出與潛在產出之比例。7通貨膨脹通貨膨脹:通膨是整體物價上漲之比率，高通膨通常與過熱之經濟有關，亦即需求超過產能導致物價向上之壓力，大部分的政府希望刺激經濟維持在接近充分就業，且沒有通膨壓力的地方。因此通膨與失業間的取捨也正是許多總體經濟政策爭論之關鍵所在。8利率利率:高利率減低未來現金流量之現值，並降低投資機會之吸引力。因此實質利率是企業投資之關鍵要素，尤其是對於需要融資之房屋及消費性耐久財如汽車等，因利率影響利息之支付，因此對利率更是高度敏感。9預

4、算赤字預算赤字:聯邦政府之預算赤字是政府收支之差距，任何預算的短缺必須藉由政府之借款來抵銷。大額之借款將導致利率因信用需求增加而上升，經濟學家通常相信過度的政府借款會因為利率上揚而排擠掉民間之借款與投資。10情緒情緒:消費者與生產者關於未來經濟是悲觀或樂觀之預期亦是經濟表現之重要因素，比如若消費者對未來之收入有信心就比較會消費大額的項目，同樣地如果企業預期需求上升就會增加生產與存貨水準，如此就會從事更多的消費與投資並影響總體之需求。112.需求與供給的衝擊任何會影響總體經濟之層面歸類為供給或需求之衝擊。需求面的衝擊影響經濟中對貨品及勞務之需求，正面的需求衝擊比如稅率下降、貨幣供

5、給上升、政府支出增加或是國外出口需求增加。供給面之衝擊則會影響產能與成本，比如像是進口石油價格改變及可能損害大量農作物之霜害、水災、飢荒等，及勞動力教育水準之改變或是影響工作意願之工資改變。12需求面衝擊之特徵，通常是總產出隨利率及通膨同向變化。比如政府支出大幅增加會刺激經濟並增加GDP，然而也可能因政府融資需求增加或企業創業資金之需求而使利率上升，最後如果需求上升到等於或超出經濟之總產能時，通貨膨脹率也將上升。13而供給面衝擊之特徵通常是與利率及通貨膨脹率反向變化。例如進口石油價格大幅上升，會因生產成本增加而引發通膨，並進而使最終物品之價格上升。通貨膨脹率的上升會導致更高的名

6、目利率、總產出下降，而隨著原料變貴，經濟之產能及個人之購買力都下降，因此最後GDP也會下降。143.財政政策與貨幣政策對於大部分戰後的歷史而言，需求面的政策已是主要的考量。其焦點在於政府支出、稅率及貨幣政策。然而自1980年代以來，已有越來越多的注意力集中在供給面經濟學。15簡單的說，供給面關心的是提高經濟之產能，而非增加對貨品及勞務之需求。事實上供給面經濟學家之焦點是放在工作之誘因，創新與課稅系統之風險等議題，然而像國家的教育政策、基礎建設研究與發展等亦被視為是供給面經濟政策之一部分。16財政政策財政政策指的是政府的支出與課稅，算是需求面管理中的一部分。財政政策可能是刺激或冷

7、卻經濟最直接之方式。政府支出的減少直接減低對貨品及勞務的需求。同樣地，稅率的上升馬上會減少消費者的收入，因而相當快速的減少消費。17諷刺的是雖然財政政策對經濟有最迅速的效果，但形成並實施這樣的政策卻相當緩慢。這是因為財政政策需要許多執行與立法機關間的妥協，而支出與課稅政策更需由國會立法並通過，光是這點就需許多的政治協商。18貨幣政策貨幣政策是指操縱貨幣供給以影響經濟，為另一種需求面政策。貨幣政策主要是透過影響利率而生效，貨幣供給增加會降低短期利率，進而鼓勵投資與消費之需求。19然而在長期間，