A股的ESG评分体系

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1.引言32.A股的ESG评分体系33.ESG100指数及其效果64.ESG在风险中的应用84.1.中长期：ESG负面筛选效果94.2.短中期：风险预警模型94.2.1.案例举例104.2.2.收益表现124.3.小结145.ESG+SmartBeta策略145.1.Combination方法策略应用举例155.2.Overlap方法策略应用举例175.3.Optimization方法策略应用举例195.4.小结206.总结20第26页共26页请务必阅读正文之后的免责

2、条款部分1.引言ESG（环境、社会、治理）在国际资产管理行业已经成为一种主流的投资理念和投资策略。回顾近年来ESG在国内的发展，无论是官方的政策指引（例如《上市公司治理准则》的修订，基金业协会发布的《中国上市公司ESG评价体系研究报告》《绿色投资指引》等），还是市面上越来越多的评级机构（例如商道融绿、社会价值投资联盟社会价值评级、MSCIESG、润灵环球、和讯网等），或者是越来越多国内的资产管理机构均签署了联合国支持的负责任投资原则（UNSupportedPrinciplesforResponsible

3、Investment,简称“UNPRI”）。ESG理念及投资在A股的实践应用都已经越发普及广泛。面对渐入佳境的ESG投资，我们希望能够在履行责任投资的同时，获取ESG机会带来的超额收益，并避免ESG风险带来的损失。针对此，本篇报告将在考虑ESG的全面性、逻辑性的同时，更加侧重于ESG的投资实践，从投资实际应用的角度自建了一套A股的ESG评分体系，检验了ESG评分的有效性，以此期望为市场提供一个可用于实际投资的ESG标准，并开发相应的产品工具及稳健的策略，不断拓宽ESG应用场景。基于上述理念，本篇报告分为

4、以下四个部分，第一部分介绍自建的ESG评分体系，从第二部分开始，我们考虑ESG的应用，围绕着特定问题，设计相应的ESG产品，观察该产品在A股的各种投资实践效果，并对该产品实际的使用环境及场景提供建议。具体来说，第二部分建立了ESG指数，检验了ESG评分体系是否满足我们的可用性标准。第三部分分别构建了ESG中长期排雷产品工具和短中期风险预警模型，观察模型的“排雷”效果。第四部分，研究了ESG与SmartBeta相结合的具体方法与策略的应用效果。第五部分总结全文。2.A股的ESG评分体系ESG对于A股来说，

5、仍还是一个比较新鲜的概念。不同于海外成熟市场，A股能带来可观投资收益的部分优质公司还处于高速成长并被不断发掘的阶段。ESG涵盖的理念很广，其覆盖的一些影响因素在现阶段对A股公司成长的影响并不那么显著。所以在最初的发展阶段，我们希望从ESG的投资理念中找寻真正能够对企业绩效，对企业可持续发展带来贡献的因素。这样既能实现ESG的投资价值，也能充分考虑A股公司现阶段的特征，为进一步筛选优质公司带来更多的帮助。综上，关于ESG评分体系的实际投资应用效果，我们从以下角度进行考量验证：Ø高评级的标的是否与海外研究意

6、义上的高ESG得分标的有相似的优质标的特征？l优质标的特征：参考海外对于ESG的长期研究（Melas2016、Giese2017），发现高ESG评分的标的具有一些大市值、低波动、第26页共26页高分红、高PB、高盈利能力、低盈余波动、低换手、低beta第26页共26页的特征；Ø高评级的标的构造的组合是否具有较好的业绩表现？l低换手、增强稳定：换手较低的情况下，增强效果显著且稳定；lAlpha显著：业绩归因残差收益有所贡献；l下行风险低：“年化收益减最大回撤”相较于基准有较大改善；Ø低评级组合是否有较好的

7、排雷效果？l排雷效果：负面组合年化超额负收益，相较于基准的胜率低。基于此目标，我们自建了更加符合A股公司特征及成长收益的ESG评分体系，该评分体系分为E、S、G三个大类，具体而言，E分为4个主题，E评分通过披露水平、正面角度、负面角度以及入选指数等4个主题，共计14个指标进行评分，并进行相关的行业调整；S评分通过员工责任、客户消费者责任、供应链责任、社会责任、社会责任报告质量等5个主题，共计20个指标进行评分；G评分通过董事会、股权及股东、财务治理、薪酬及激励、治理行为及外部监督、分红等6个主题，共计6

8、2个指标进行评分。ESG评分体系图1ESG评分体系示意图ES（14个指标）（20个指标）G（62个指标）披入员露正负选工水平面面指数责任客户、消费者责任供应链责任社会责任社会责任报告质量股薪董权财酬事及务及会股治激东理励治理行为及外部监督分红数据来源：由于E、S评分数据主要来源于上市公司社会责任报告，目前评分仅能覆盖30%左右的A股公司。从历史平均来看，评分能够覆盖634只个股（最新为831只个股），这些个股大多为沪深300成分股，市值偏大