医药行业2019年中期投资策略：科创助力产业升级，生物医药迎黄金发展期

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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和目录1.上半年行业整体弱于大盘，医药工业数据持续承压41.1行业整体弱于大盘，化学制剂板块领涨41.2估值处于历史中低位水平，子板块分化明显51.3工业大麻表现强势，业绩仍是市场重点61.4医药工业数据持续承压62.政策变革促使存量市场大洗牌，科创板带来增量市场72.1政策剧烈变革，重塑医药产业格局72.1.1老龄化背景下，医保控费成主旋律72.1.2医保局成立，三医联动步入实质阶段92.1.3医保基金腾笼换鸟大势所趋112.2科创板助力资本市场产业结构转型升级112.

2、2.1中美产业结构差异造成资本市场巨大反差122.2.2医药行业显著受益于科创板的推出153.穿越政策迷雾，聚焦细分赛道223.1科创板抬升创新药估值中枢，生物医药显著受益223.2零售药店渠道价值有望提升254.推荐公司284.1爱尔眼科284.2一心堂284.3益丰药房294.4华兰生物304.5安科生物305.风险提示31第29页共29页请务必阅读最后一页股票评级说明和1.上半年行业整体弱于大盘，医药工业数据持续承压1.1行业整体弱于大盘，化学制剂板块领涨年初至今，沪深300指数上涨27.35%

3、，申万一级行业全部飘红。医药生物行业上涨20.42%，跑输沪深300指数6.83个百分点，在28个申万一级行业中排名第十六。分阶段来看，行业在经历了18年下半年震荡下行后，19年1月企稳，2-3月份走出上涨行情，4-5月份震荡调整，上半年走势基本与大盘一致。行业子板块全部上涨，化学制药领涨，涨幅高达33.76%，医药商业及中药涨幅靠后，分别上涨11.29%、6.69%。图1：上半年医药生物与沪深300相对走势图2：上半年申万一级行业涨跌幅对比数据来源：Wind、数据来源：Wind、注：数据截止2019

4、年6月23日图3：医药生物行业各子板块涨跌幅对比数据来源：Wind、国家统计局、注：数据截止2019年6月23日第29页共29页请务必阅读最后一页股票评级说明和1.1估值处于历史中低位水平，子板块分化明显从行业估值来看，截至2019年6月23日，医药行业PE（TTM）为32.45倍，在申万一级行业中处于中等偏上水平，相对沪深300最新溢价率为160%，处于历史中低位水平。图4：医药生物行业估值相对沪深300溢价率走势图5：申万一级行业及沪深300估值对比数据来源：Wind、数据来源：Wind、各子板块

5、估值分化明显，截至2019年6月23日，化学制剂估值最高，达到46.01倍，中药及医药商业估值较低，分别为23.25倍和15.38倍。图6：医药生物行业各子板块估值情况数据来源：Wind、国家统计局、注：数据截止2019年6月23日第29页共29页请务必阅读最后一页股票评级说明和1.1工业大麻表现强势，业绩仍是市场重点受海外工业大麻合法化利好政策及产业爆发推动，国内部分企业跟进消息催化，上半年工业大麻概念横空出世，表现强势，医药生物中相关甚至被添上工业大麻标签的上市公司如龙津药业、昆药集团等一路高歌，

6、领涨行业；业绩仍是市场重点，长春高新等业绩高成长企业持续上涨；此外，另一热点主题“科创板”也深受资金追捧，济民制药等多个企业录得不错涨幅。表12019年上半年医药生物行业个股涨幅前二十位（剔除次新股）证券简称上半年涨跌幅（%）相关概念证券简称上半年涨跌幅（%）相关概念兴齐眼药249.17阿托品普利制药79.92业绩高增长济民制药198.16科创板通策医疗79.10业绩高增长博济医药162.48科创板欧普康视78.27业绩高增长龙津药业125.18工业大麻健友股份78.26肝素昆药集团116.47工业大

7、麻迈克生物78.08体外诊断冠昊生物107.23国产创新紫鑫药业75.00工业大麻维力医疗96.02科创板莱茵生物65.94工业大麻圣达生物85.97原料药海翔药业65.18原料药长春高新82.55业绩高增长方盛制药63.91工业大麻福安药业81.31工业大麻花园生物63.71原料药数据来源：wind，注：数据截止2019年6月21日1.2医药工业数据持续承压根据国家统计局数据，2019年1-4月医药制造业主营业务收入与利润总额分别同比增长9.8%、9.7%，较去年同期分别下降5.1、6.7个百分点。

8、19年带量采购开始实施，叠加18年1季度的高基数，导致19年1-4月整个行业业绩增速下滑明显，未来随着集采的持续推进，整个行业仍面临较大压力。第29页共29页请务必阅读最后一页股票评级说明和图7：2011-2019.04医药制造业主营业务收入及利润总额累计同比数据来源：Wind、国家统计局、1.政策变革促使存量市场大洗牌，科创板带来增量市场1.1政策剧烈变革，重塑医药产业格局随着近两三年医药领域各类政策的密集型出台，以长生疫苗为代表的一些事件的爆发，代表