汽车行业“微观大势”系列深度研究之三：汽车政策的经济效应

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1、目录汽车产业举足轻重，是我国经济重要支撑项4汽车行业产值高、产业链长，在制造业中举足轻重4汽车消费占比高、拉动领域广，是重要的支柱产业5各类中间品和互补品，均显著受益于汽车产业发展7汽车消费刺激政策，是逆周期调控重要抓手9汽车消费具有明显逆周期特征，是稳增长重要抓手9传统周期下，政策力度强，对总消费形成一定提振10近一轮刺激提振汽车行业，但对总体消费影响有限13本轮政策结构性为主，淡化总量、关注结构15经济下行压力持续显现，汽车成为稳增长重要抓手15本轮政策结构性特征显著，对总体消费提振或有限17政策效果逐步显现

2、，行业拐点将临，配置时点已至19图表目录图1：近30年来，汽车制造业增加值占比提高4图2：近30年来，汽车制造业总产值占比提高4图3：汽车生产过程中，直接或间接拉动的行业4图4：近年来，汽车制造业投资占制造业总投资比重稳定在6%以上5图5：汽车制造业投资占制造业总投资比重较高5图6：汽车制造业营业收入占制造业总营收比重快速提高5图7：近几年，汽车制造业营业收入占制造业总营收比重平稳提高5图8：汽车消费在商品零售中占比近三成6图9：汽车消费始终是零售额占比最高的支出项6图10：乘用车销售占比过去十几年来呈上升趋势6

3、图11：2018年，汽车销售中乘用车占比超过80%6图12：完全消耗系数0.75%阈值时，汽车生产拉动的行业数量最高7图13：完全消耗系数0.5%阈值时，汽车生产拉动的行业数量最高7图14：汽车整车制造过程中，各中间投入的产品和服务占比8图15：汽车零部件制造过程中，各中间投入的产品和服务占比8图16：汽车制造业对钢铁、有色、橡胶的直接消耗较大8图17：汽车整车制造过程中，对各类产品的完全消耗比例8图18：汽车制造业对批发零售、金融服务等行业拉动显著8图19：汽车制造业资产负债率显著高于制造业整体8第29页共29

4、页图20：石油制品的零售占比保持在13%以上9图21：石油制品的消费占比仅次于汽车9图22：在部分年份，汽车消费和人均收入走势呈“相反”关系9第29页共29页图23：汽车消费和总体消费增速也会出现走势背离9图24：汽车消费和房地产销售周期较为相似10图25：汽车消费和货币周期较为相似10图26：大多数情况下，汽车周期领先于经济周期大约2个季度10图27：汽车库存和工业库存基本同步或弱领先10图28：2008年，在国际金融危机冲击下，我国经济快速下行11图29：2008年，在国际金融危机冲击下，我国内需和外需均大幅

5、回落11图30：2008年车市低迷，到年底已落入负增长区间11图31：2008-2009年，商用车的表现比乘用车更差11图32：政策刺激下，汽车消费快速增长13图33：农村乘用车（交叉型）增长最为显著13图34：政策刺激下，小排量汽车销售表现最好13图35：汽车消费政策配合其他逆周期调节手段，对总消费形成一定提振13图36：2015年，我国经济回落至较低区间14图37：2015年，我国内外需均表现乏力14图38：2015年，汽车销量持续下滑、出现负增长14图39：轿车、SUV等车型均呈增速下行14图40：2016

6、年，在减税政策下，乘用车销售增速修复至5%以上15图41：2016年，增速的边际修复主要来自于轿车15图42：在政策鼓励下，小排量汽车销售表现最好15图43：本轮汽车消费刺激举措，对总体消费改善有限15图44：去年下半年以来，经济下行压力持续显现16图45：社会消费增速趋势性下行16图46：去年下半年起，消费对经济的拉动能力不断下滑16图47：在三大需求中消费占比最高、变动影响较大16图48：两轮刺激政策中受益的车型销量均有一定提振18图49：结构性的汽车消费政策，或难改总体消费下行趋势18表1：汽车的基本构造7

7、表2：2009年十大产业调整和振兴规划，汽车产业居首11表3：2008年底起，先后实施一系列促进汽车消费的政策12表4：2015年，政府推出了以车辆购置税减半为核心的鼓励汽车消费措施14表5：去年9月以来，促消费政策表态频出16表6：去年9月以来，围绕汽车的消费刺激政策17表7：去年9月以来，围绕汽车的消费促进政策17表8：对应汽车类型的消费提振举措18第29页共29页当前稳增长背景下，促消费政策陆续出台，汽车再次成为消费逆周期调控的重要抓手。本文是长江研究“微观大势”系列的第3篇深度报告，探析汽车消费政策的经济

8、效应。汽车产业举足轻重，是我国经济重要支撑项汽车行业产值高、产业链长，在制造业中举足轻重汽车制造业产值高、产业链长，上游行业深入国民经济各主要生产和服务领域。1980年代末，汽车制造业的增加值、总产值占制造业比重均在2%左右；到2012年，二者分别占到制造业的5.8%和6.1%，在84个制造业行业中体量排名居前1。在工业体系中，汽车制造业处于偏下游位置，产业链向上延伸较长