增长机会净现值模型

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1、增长机会净现值模型（NPVGO）1.非成长型公司的股票价值非成长型公司是指税后利润不留存并且不进行扩张性投资的公司。这类公司投资额大致与固定资产折旧相当，公司的盈利处于固定状态，且全部用于分红，投资的目的只是使公司不失去现有的盈利能力。1Vng—非成长型公司的普通股价值EPS1—下一年的每股收益D1—下一年的每股红利kcs—对普通股要求的收益率说明：对于非成长型公司来说，在投资者要求的收益率一定的情况下，股票价值跟收益直接正相关。增长机会净现值模型（NPVGO）22.成长型公司的股票价值成长型公司是指将税后利润留存进行再投资的公司。如果公司将税后利润进行再投资，就有可能获得价值的增值，从

2、而增加股票的价值。增长机会净现值模型（NPVGO）3增长机会净现值模型说明股票的价格可以看作两部分之和：第一部分：公司现有资产预期能产生的未来股利现金流的价值（EPS1/kcs）；第二部分：未来收益再投资所能形成的未来增长的价值（NPVGO）。增长机会净现值模型（NPVGO）4我们重点看一下NPVGO在第一年末公司的每股盈利是——EPS1假设公司以r的比例留存收益——r*EPS1假设再投资收益率为ROE,则r*EPS1的再投资每年可为公司带来盈利——r*EPS1*ROE该笔投资（即留存收益）的净现值——NPV15在股利政策一定的前提下，盈利、股利、留存收益维持相同的增长率；因而第2期末的

3、留存收益将这些留存收益再投资以后，公司每年盈利发生在第二年末的这笔再投资的净现值NPV2我们重点看一下NPVGO6我们重点看一下NPVGO7如果公司持续不断地将每年收益中的一部分用于再投资，并从这些投资中获取ROE的收益率，则会产生一系列净现值：NPV1,NPV2,NPV3,…;若r和ROE不变，则NPV将以r*ROE(即g)的比率持续增长，将其折现：增长机会净现值模型（NPVGO）8因而增长机会净现值模型可以表达为其中增长机会净现值模型（NPVGO）9公司可以用留存收益投资于未来的增长机会从而使公司的股票增值，但投资的结果未必如愿，为什么？NPVGO>0NPV1>0增长机会净现值模型（

4、NPVGO）10即ROE>kcs由此我们得出结论：公司管理层留存收益并进行再投资并不意味着能增加股东财富；只有当再投资收益率大于投资者要求的收益率时，才能增加股东财富。（3）增长机会净现值模型（NPVGO）11