严格准入还是审慎监管_中国养老金市场的监管模式选择

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1、严格准入还是审慎监管_中国养老金市场的监管模式选择《上海金融》2012年第1期摘要：本文通过国际上两种主要的养老金监管模式———严格限量监管和审慎监管模式进行比较分析，对我国严格准入的监管模式进行经济学模型分析，得出严格限量监管模式将带来养老金市场的寡头垄断、造成服务供给不足，并形成较高的市场价格、降低市场运行效率的结论。本文通过对国际上采取这两种模式的国家养老金投资运营的效率进行实证分析，得出结论：采取审慎性监管模式的养老基金投资收益率较高，同时风险水平也相对较低，而严格监管模式下养老基金投资却在承担较高

2、风险的情况下投资收益率也较低。尽管审慎监管模式有若干优点，但基于我国的现实情况，目前宜采取严格限量监管为主审慎监管为辅的混合监管模式，逐步引导中国的养老金市场监管走向审慎监管的模式。关键词：严格准入；审慎；监管模式；养老金市场JEL分类号：G23中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006－1428（2012）01-0053-06*基金项目：2011年国家社科基金青年基金项目《城镇人口年龄结构变动对储蓄、消费和社会保障的影响研究》阶段性成果，项目批准号：11CRK007。2010年教育部人文社会科学

3、青年基金项目《我国社会保障基金投资运营与风险研究》部分成果，项目批准号：10YJC840051。收稿日期：2011-10-25作者简介：路锦非（1974-），女，山东淄博人，经济学博士，华东师范大学公共管理学院讲师，清华大学养老金工作室研究员，清华-布鲁金斯研究院兼职研究员。1《2010年全国社会保障基金年度报告》。2《2010年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》。3《2010年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》。!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

4、!;!!!!!!;!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!;!!!!!!;严格准入还是审慎监管：*中国养老金市场的监管模式选择路锦非（华东师范大学公共管理学院，上海200062）本文将我国的养老金市场定义为：有实际积累资金并需要进行市场化投资运作的、以养老为目的而积存的基金及其管理和运作体系。其构成应当包括：（1）全国社保基金。截至2010年底，全国社保基金总资产8566.90亿元1；（2）企业年金，第二支柱的积累养老金。截至2010年底，企业年金积累总额为2

5、809亿元2；（3）基本养老保险的个人账户做实部分。2010年末，全国13个做实试点省份总共积累基本养老保险个人账户基金2039亿元3，部分交由全国社保基金理事会管理。这些养老基金的管理运营和保值增值需要良好的监管模式和机制。本文将探讨当今世界上两种主要的养老金市场监管模式，分析各自的优劣，并对我国的准入模式提出建议。一、养老金市场监管的两种基本模式一般来说，根据运营机构准入条件限制的差异，养老金市场的监管可以分成两种模式：1、严格准入限制模式。严格准入限制模式是由政府监管部门发布专业投资机构的资格认定标准

6、，养老金的运营机构最终从符合资格条件的机构中选择合乎要求的专业投资机构。这种模式对养老金运营机构的公司组建、系统建立、标准设定、人员选择等方面进行全面监管，即对从事养老金运营的机构专设特殊准入标准，把符合资格条件的对象限定在一定范围内，在欧洲大陆国家，智金融监管53《上海金融》2012年第1期利等拉美国家以及新加坡等都采用了这种方式。采用严格准入限制模式的优势主要在于，该种模式可以降低养老金受托人选择运营机构的风险，因为通过政府严格的运营机构的资格和条件限制，仅有少数符合资格标准的机构有资格从事养老金业务，

7、从而降低了受托人选择运营机构的风险。另一方面，采用这种模式的国家，一般对基金资产配置的投资组合予以比例限制，有助于保证基金投资运作趋向安全稳健。而这种模式的缺点在于一方面严格限制意味着政府对商业行为的干预，不符合市场公平竞争原则，可能导致行业垄断；另一方面由于机构数量过少，缺乏必要的竞争机制，不利于提高投资管理效率。2、审慎性管理模式。审慎性管理模式是指由政府立法、制定政策，对养老金专业投资机构的准入资格仅做一个基本条件要求。这种模式下，基金投资运营不受许可证管理，监管机构较少干预基金日常活动，主要依靠独立

8、审计、精算师等中介组织对基金运营进行监管。这种模式适合金融体制较为完善、资本市场和各类中介组织比较发达、基金管理机构发展程度成熟、相关法律比较健全的国家，如美国、英国、澳大利亚等。这种模式下政府坚持总的审慎原则，在投资行为细节和其他方面则给予养老基金充分的自由。严格准入和审慎监管两种模式的差别主要体现在以下两个方面：一是实行严格准入限制管理的国家比实行审慎性管理的国家多一层政府制定的准入条件限制和资格认定标准环节