资金短缺者的融资

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1、.6.资金短缺者的融资选择什么是内源融资与外源融资内源融资是指资金使用者通过内部的积累为自己的支出融资。外源融资则是指资金短缺者通过某种方式向其他资金盈余者筹措资金。养老金保险固定繳款养老保險計劃员工和公司都按照员工本人工资的某一个百分比按月向员工的养老金账户存入一笔资金，专款专用，到员工退休后才可以从该账户中提取资金用于消费等方面的支出固定受益养老保險計劃它是事先确定未来若干年后员工所能享受的养老金总额，将其按一定的贴现率折算成年金现值，计算出你和你的公司每月或每年向你的养老金账户必须存入的固定金额内源融资种种自愿储蓄住房公积金养老保险未分配利润

2、企业折旧公积金公益金风险准备金内源融资与外源融资的比较内源融资规模较小不借助于金融机构与市场没有信息不对称问题风险较小外源融资规模通常较大通常要借助于金融机构与市场存在信息不对问题风险较高外源融资的意义对个人来说：平滑生命期内的收入提高总体的效用水平对企业来说：迅速发展壮大，跳跃式发展金融的发展源于外源融资外源融资外源融资分为：债务融资权益融资外源融资债务融资就是资金使用者承诺在未来按照在一定的条件偿付贷款者的融资方式，主要有：银行贷款发行债券票据融资商业信用银行贷款与发行债券的比较银行贷款间接融资，存款者并不直接承担借款者违约的风险。发放者只能是

3、银行金融机构。非标准化的；不能流通转让向银行申请贷款则不必公开自己的信息，一般是在私下里协商完成的。发行债券直接融资，资金的最终供应者要承担借款者的各种风险债券的持有者可是任何个人和企业。标准化的可以在二级市场上流通转让发行人（企业）要承担信息公开的义务权益融资权益性外源融资包括：公开发行股票合伙合资财务杠杆例：王小二想开一家餐馆，总投资需要20万元，但他自己只有10万元的积蓄。赵小三也想开一家餐馆，他也只有10万元的积蓄，也不能满足他开餐馆的资金需求。于是，他们俩达成协议，共同出资，刚好够20万元。他们商议，合伙开设的这家餐馆由他们共同经营，收益

4、均分，也共同分担风险。如果每年赚了10万元，那么，王小二和赵小三就各自分得5万元。这时他们的资金回报率都为50%。财务杠杆例：王小二想开一家餐馆，总投资需要20万元，但他自己只有10万元的积蓄。但他是从赵小三处借得了10万元，年利率为10%。总投资的回报率仍为50%。在这种情况下，王小二的自有资金的回报率是多小呢？王小二借入资金的回报率：通过债务融资，在资产收益率一定的情况下，会增加权益性融资的回报率。债务融资与权益融资的比较债务融资具有杠杆作用。不会稀释所有者的权益。不会丧失控制权；内部人控制问题较小权益融资没有杠杆作用会稀释所有者权益。可能会失

5、去部分控制权。内部人控制可能较严重。外源融资方式：私募与公募公募就是向不特定的公众公开发行金融工具，来筹集资金的融资方式。私募就是只向特定的少数投资者发行证券的融资方式。融资成本融资成本就是为获取资金的各项费用支出，通常包括：向股东支付的红利向债权人支付的利息在公开发行债券融资时所支付的承销费、律师费接受信用评估等方面的支出内源融资的机会成本融资加权成本6.3企业融资结构M-M定理M-M定理（又称莫迪尼亚尼—米勒定理）表明，在无摩擦的市场环境下，企业的市场价值与它的融资结构无关，即企业不论是选择债务融资还是权益融资，都不会影响企业的市场价值，企业的

6、价值是由它的实质资产决定的，不取决于这些实质资产的取得是以何种方式来融资的。M-M定理无摩擦环境：没有所得税无破产成本资本市场是完善的，没有交易成本而且所有证券都是无限可分的公司的股息政策不会影响企业的价值在这些假设下，资金可以充分自由地流动，资本市场上存在着充分竞争的机制，各种投资的收益率应该相等，即不存在套利空间。两种投资方案的成本与收益的比较不同融资结构下的风险差异：有税收差异时的企业融资结构与企业价值债务利息支付、纳税和红利的分配顺序一般如下：支付利息纳税红利分配有税收时康瑞与健强的分配结构：有税收时投资康瑞与健强的收益比较：有税收时投资康

7、瑞与健强公司价值的比较：税率为30%时投资两公司的收益及公司价值的比较：破产成本的影响债务融资的成本率会随着杠杆比率的上升而上升。成本率的上升主要来自于以下四个方面：随着违约风险的上升，债券投资者购买债券要求的风险溢价会越来越高，因此，债务融资支付的边际利率也会随之而上升；当杠杆比率达到一定程度后，投资者反而不会购买公司发行的债券；或银行为了避免贷款损失，会采取信用配给，或拒绝发放贷款。由于得不到外部债务融资的支持，公司就不得不放弃有利可图的投资机会。因而，随着财务杠杆比率的上升，公司的机会成本也会随之上升；破产成本的影响随着财务杠杆比率的上升，

8、公司发生资不抵债从而破产的可能性会增加。公司破产清算时要发生一些律师费和清算费用；由于破产风险的增加，现有股票投资者就会逐