周爱民《金融工程》第三章远期价格

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1、《金融工程学基础》第三章远期价格（返回电子版主页）（返回）周爱民主编参编：罗晓波、王超颖、谭秋燕、穆菁、张绍坤、周霞、周天怡、陈婷婷南开大学经济学院金融学系aiminzhou@eyou.com天津市(300071)10/8/20211《金融工程学基础》周爱民主编参编：罗晓波、王超颖、谭秋燕、穆菁、张绍坤、周霞、陈婷婷、周天怡、南开大学经济学院金融学系aiminzhou@eyou.com天津市(300071)10/8/20212第三章远期价格第一节金融衍生工具概述第二节远期价格第三节远期利率协议第四节综合

2、远期外汇协议10/8/20213第一节金融衍生工具概述一、金融衍生工具的发展二、金融衍生工具的特点三、衍生金融工具的定价10/8/20214基本的金融衍生工具主要分为四类：第一类是远期(Forward)；第二类是期货(Future)；第三类是期权(Option)；第四类是掉期(Swap)。其中远期与期货类似但又有很大的不同。以这四类基本的金融衍生工具为基础可以组合出更多的层出不穷的金融衍生工具。近年来国际金融市场最重要、最显著的特征之一就是金融衍生工具的迅速发展。金融衍生工具的创新和广泛使用改变了传统金融市场

3、的面貌。金融衍生工具不仅增加了金融产品的品种范围，而且发展了认识、估量和管理金融风险的更为精确的方法，从而成为当今绝大多数投资者和机构不可缺少的工具和业务品种。10/8/20215金融衍生工具对收益和风险都有放大作用全球金融衍生工具交易的急剧增长，使许多人都认为这将增加金融市场的系统风险。巴林银行破产和最近的中航油事件都揭示了金融衍生工具高风险的一面。虽然人们发明出金融衍生工具的初衷是为了分散和转移风险，但它带给人们避险快感的同时，也极易产生人们难以控制的风险和损失。当然，对金融衍生工具的不当使用以及人们面对

4、风险损失时的侥幸心理应该负更大的责任，就好比使用保险绳不当勒死了人不能怪保险绳一样。但对金融衍生工具的确应该有一个全面的认识，而加强对操作金融衍生工具的人的管理也显得非常之重要。10/8/20216一、金融衍生工具的发展金融衍生工具的品种日益复杂和多样化，基本的金融衍生工具已接近40种，而由基本金融衍生工具、基础证券的复合所组合的金融衍生工具则多达上千种。除了多样化特点外，金融衍生工具也日见复杂。当今金融衍生工具所对应的基础证券己突破了原有的“基础”范围，甚至包括了金融衍生工具本身。返回节比如掉期期权(Swa

5、ption)即为针对掉期的期权，它授予该工具的购买者权力而非义务、在未来某日参与某一特定的掉期合约。该金融衍生复合工具包括两部分，一部分是基础证券，但这里的基础证券不是严格意义上的基础证券，而是金融衍生工具——掉期，另一部分是衍生证券部分即期权。借款者可以通过购买利率掉期期权，以防利率上升给他带来的利息负担。指数期货期权和复合期权也是一样，前者是以指数期货作为期权的基础证券，而后者是以期权本身作为期权的基础证券。10/8/20217金融衍生工具是干什么用的？在品种多样化、复杂化、标准化、国际化的同时，金融衍生

6、工具还在以惊人的速度迅猛发展。据国际清算银行统计，在全世界在有组织的交易所交易的金融衍生工具于1986年约3.1亿张合约，到1990年己增至4.8亿张合约，到1993年合约数己超过7.7亿张，不到10年翻了一番多。1990年代的增幅明显高于1980年代的增幅，而进入21世纪后，更是发展迅速。金融工程学本身的实用性决定了金融衍生工具是为了解决实际金融问题而产生的，因此，随着全球经济的发展新的经济问题不断涌现，人们发明了越来越多新的复合金融衍生工具。一方面，金融衍生工具朝着高度市场化、高度流动性的方向发展，并逐渐

7、深入到了经济生活中的每一个角落。另一方面，金融衍生工具的发展本身亦衍生出新的风险和问题，促进了更新一代复合金融衍生工具的产生。其具体原因有：10/8/20218金融衍生工具产生的原因:1、为了降低筹资成本、提高收益、增加融资渠道，这是金融衍生工具发展的重要动力。例如利率互换业务可以有效地降低筹措资金者的筹资成本；货币互换业务有利于拓宽筹资渠道。2、为了管理利率风险和汇率风险，近年来利率、汇率波动增加了对衍生工具的需求。金融工程里的避险方式主要有两种：分散风险和转移风险，衍生工具能有效地转移某些投资者不愿承担的

8、风险给那些愿意承担的投资者（原因是不同投资者对市场的判断和需求不一样）。如利率互换业务使某些具有浮动利率的贷款转换成固定利率的贷款，从而摆脱了利率波动的风险。10/8/20219期权定价理论有许多应用前景3、技术进步以及管制放松等有利条件促进了衍生工具飞速发展。先进技术的出现，使实施套期保值、套利和其他风险管理策略的成本费用得以大大降低，从而也使衍生工具供给量大大增加。4、20世纪70年代以来期权定