中债登副总经理王平镜像市场风险-中国债券信息网

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1、中债登副总经理王平：镜像市场风险中债登副总经理王平详解中债曲线功能与影响 　本刊记者/柳瑛　　◎中债曲线真正对市场最重要的影响，在于风险管理理念和风险控制机制的强化。　　◎国债收益率曲线每个国家只有一条，这关系着国家对人民币的定价权。　　◎我的梦想是在有生之年，看到人民币国债收益率曲线能成为亚洲其他国家和地区政府发债的基准。　　10万亿金融资产利率风险如何计量？　　公允价值参考基准出台　　《当代金融家》：很多债券专家都谈到债券收益率曲线的功能和作用，表现在风险计量、会计核算、业绩评估和资产定价及经济预测等方面。当前中国金融市场中，银监会《通知》落实后，中债收

2、益率曲线会在哪些方面发挥作用？　　王平：中债收益率曲线(下简称中债曲线)定位于公允的中国债券收益率曲线。尽管你提到的都是大家对中债曲线期望应当具有的功能，但从实际出发，各项功能的体现是有一个层级和梯度次序的，而且与机构投资者前台自己编制或自己心目中的收益率曲线，也是有所不同的。　　首先，中债曲线力求客观、完整地反映中国债券市场的收益率变化情况，这是人们最容易直接感受到的作用。近年来，定期发布的中国人民银行的货币政策报告、财政部的国债管理和市场发展报告中持续引用中债曲线，就体现了曲线的这个作用。　　第二，尚未被许多人所感受到，中债曲线更深层的基础性功能，是在利

3、率风险管理和会计核算上的作用，而也正是中国债券市场迫切需要强化和完善的环节。　　债券资产目前约占银行业金融机构资产总量近20%，利率又基本是市场化的，其中究竟隐含有多大的风险，管理层不能不关注。2004年以来，新巴塞尔协议和国内三大金融监管部门都陆续提出了市场风险管理要求，要真正落实这个要求，首要条件是要对风险做出客观的识别和计量。比如在对风险价值(ValueatRisk)做逐日盯市(Mark-to-Market)计算时，采用内部估计值或采用公允价值的作用与效果是不同的，为纠正前者难免带有的主观性，中债曲线所描述的公允价值就成为对比识别的有效手段。我理解，银

4、监会这次将中债收益率曲线作为金融机构市场风险管理计量参考基准，也可以说是为银行业金融机构所承担的债券利率风险找一面镜子。　　另外财政部颁发的新会计准则也增加了对于金融工具采用公允价值进行会计处理和损益核算的相关规定。现在证券基金和许多金融机构已经开始采用中债估值作为债券投资会计财务核算的公允价值。　　第三，通过中债曲线的衍生产品-中债指数，可以十分便捷、客观地反映出单一机构的债券投资业绩水平，为管理层开展科学考核提供参考依据。　　从现阶段应用角度看，中债曲线主要发挥的是微观基础性的作用，包括风险计量、会计核算和业绩评估等，而这些方面也正是市场当前的现实需求。

5、　　当基础性的应用范围足够大后，这个指标体系对市场的影响作用也会随之增强。比如被市场成员选择作为交易定价和市场预测等方面的参考，特别是无信用风险且期限结构完整的国债收益率曲线，在这方面的作用会更大，最终有可能会与Shibor利率相辅相成，共同构成中国市场化利率体系中的利率基准。　　我认为，中债曲线等指标体系的作用能否充分发挥，还需要时间的检验和我们这些实务工作者的扎实工作，只有把基础打得足够到位和厚实，其功能作用才能不断得到提升。　　《当代金融家》：这次银监会以下文的方式来推动中债曲线在金融机构中的使用，实际进展速度是否很快？　　王平：首先说明的是，这次推中

6、债曲线作为基准，并非如有人推测的那样是由于银监会主管中央国债登记结算公司(中债登)。银监会这次做出最终决定前非常审慎用心，反复比较了长达近一年的时间，包括国内外知名的信息提供商如路透、国内大的机构投资人和中债登编制的曲线都列入他们的挑选范围。　　不少金融界业内人士可能已经注意到，在银监会之前，去年9月份证监会已经开始用我们的曲线作影子定价参考，在货币市场基金的债券资产净值核算中使用中债曲线和估值了。证监会并不主管我公司，他们的所为无疑只是出于政府证券监管部门的职责要求。　　即便是银监会的《通知》，也没有要求各行必须采用中债曲线，而是给了银行尤其是大型银行很大

7、的回旋空间，他们可以继续使用自己或者其他第三方的曲线，只是在与中债曲线出现较大偏差时要说明偏差原因。这说明银监会的首要目标是为更好地衡量各行的市场风险而找出一个公允标准，次要目标才是推广应用中债曲线。当然，有了监管部门的帮助推动，无疑是给我们的中债产品的推广应用提供了大好机遇，但能否真正抓住这个机遇，在短时间内确立公认的地位，也还主要靠我们的自身努力。　　《当代金融家》：您认为他们选定中债曲线最重要的依据是什么？　　王平：与其他各家竞争者相比，我们具有中立性，不参与债券投资，所以编制的曲线不会被自身投资盈亏所左右，而是以尽可能客观全面公允地反映市场为目标，在

8、机制上有独立性，具备取得较高公信力的条件。　　另外，