利率风险的管理1

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1、第二章利率风险的管理利率风险概述利率风险的衡量利率风险的管理第一节利率风险概述利率风险利率风险的成因分析利率风险的类别一、利率风险由于利率水平的变化引起的金融资产价格的变动二、利率风险的成因分析1利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性2金融机构的资产负债具有结构的不对称性3为保持流动性而导致利率风险4以防范信用风险为目标的利率定价机制存在缺陷（逆向选择风险）5金融机构的非利息收入业务对利率变化也越来越敏感三、利率风险的类别（一）资产负债结构不匹配的风险存款：100元利率：8%期限：一年贷款：100元利率：10%期限：一年利差：2%1、资产敏

2、感（贷款浮动利率、存款固定利率）存款：100元期限：一年利率：8%贷款：100元期限：一年利率：10%（浮动）当利率上升：12%（有利）存款利率不变为8%，贷款利率变为12%，利差变为4%当利率下降：9%存款利率不变8%，贷款利率变为9%，利差变为1%2、负债敏感（存款浮动利率，贷款固定利率）存款：100元期限：一年利率：8%（浮动）贷款：100元期限：一年利率：10%当利率上升：9%存款利率变为9%，贷款利率不变10%，利差变为1%当利率下降：7%（有利）存款利率变为7%，贷款利率不变为10%，利差变为3%3、现金流风险每年还本付息贷款：

3、100元期限：一年利率：15%年末支付利息：100*15%=15半年还本付息贷款：100元期限：一年利率：15%年中收回利息：100*15%/2=7.50年末收回利息：50*15%/2=3.75以及将57.50再贷款收回的利息:共15.562557.50*15%/2=4.3125如果市场利率下半年发生变化（12%）年中收回利息：100*15%/2=7.50年末收回利息：50*15%/2=3.75以及将57.50再贷款收回的利息:共14.7057.50*12%/2=3.45（二）基本点风险当一般利率水平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生程

4、度不等的变动时，收益水平的变动称为基本点风险根据贷款利率的风险贴水不同而不同（三）净利息头寸风险净利息头寸=生息资产总额-有息负债总额如果净利息头寸为正：利息上升相同条件下收入增加利息下降相同条件下收入下降（四）隐含期权风险借款人有提前还款的权利：设提前还款的收益超过了对其的罚金，则选择提前还款（五）收益曲线风险1收益率曲线：描述债券期限和收益率关系的曲线2收益率曲线风险：由于收益曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券收益率之间的差幅发生变化而产生的风险利率时间第二节利率风险衡量利率的期限结构持续期凸性一、利率的期限结构（一）期望假说（预期假

5、说）1、前提假设投资者对债券的期限没有偏好所有市场参与者都有相同的预期在投资人的资产组合中，期限不同的债券是完全替代的金融市场是完全竞争的完全替代的债券具有相等的预期收益率2、决策A：在第T期购买一份利率为rt的一期债券，到期以后再购买另一份一期债券，第t+1期的预期利率为rt+1e决策B：在第t期购买利率为r2t的两期债券决策A的预期收益率：（1+rt）（1+rt+1e）-1=rt+rt+1e决策B的预期收益率：（1+r2t）2-1=2r2tr2t=（rt+rt+1e）/2结论：长期利率相当于在该期限内人们预期出现的所有短期利率的平均数。

6、（二）市场分割假说1、前提假定投资者对不同期限的债券有不同的偏好理性投资者对其投资组合的调整有一定的局限性期限不同的债券不是完全替代的收益率曲线向上倾斜说明，人们偏好期限短的债券，需求高，所以期限短的价格高，利率低收益率曲线向下倾斜说明，人们偏好期限长的债券，需求高，所以期限长的价格高，利率低（三）偏好停留假说1、前提假设期限不同的债券之间相互替代投资者对不同期限的债券具有不同的偏好如果有特殊的偏好，称为偏好停留投资者的决策依据是债券的预期收益率，而不是他偏好的某种债券的期限不同期限债券的预期收益率的差距并不太大一般情况，投资人存在喜短厌长

7、的倾向2、r2t=Knt+（rt+rt+1e）/23、结论：只有加上一个正的风险溢价Knt，投资者才愿意持有长期债券。Knt＞0可以解释不同期限债券的利率总是共同变动Knt＞0与斜率为负不矛盾当短期利率水平较低时，曲线比较陡峭向上倾斜当利率水平较高时，曲线比较向下倾斜二、持续期（一）概念（二）性质（三）基本用途（一）定义债券所有现金流量发生时间的加权平均值。1所谓发生时间：将债券发行时点定义为0，现金流量发生的的时点即为发生时间2权重：现金流量的现值与债券价格的比值。举例说明：每年付息一次的5年期的债券，面值为10，000元，票面利率为10

8、%，到期收益率为8%，其持续期计算方法：发生时间现金流量折现值权重（%）持续期11000925.938.570.085721000857.347.940.158831000793