股权投资基金运作

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1、股权投资基金（PE）运作陈恺博士KaiChen,Ph.D.JiangsuInnovationandTechnologyDevelopmentProgramCopyright©2010StanfordUniversity大纲PE介绍PE的结构与策略PE投资流程PE的价值创造PE的退出案例分析问题及解答StanfordCenterforProfessionalDevelopment•股权投资基金的概念•股权投资基金(PrivateEquityFund,PEFund)是指以非公众公司的股权为主要投资对象的基金。简称PE•国内也叫私募基金。但私募基金意为“以非公开方式向特定投资者

2、募集资金”，包括股票投资基金•PE向被投资企业提供资本金，是一种直接投资•支持产品和技术研发•增加流动资金•开拓市场•进行并购重组•降低负债率•PE通过首次公开发行上市（IPO）或者出售（TdSlTradeSale）的方式退出StanfordCenterforProfessionalDevelopment•PE与商业银行及证券市场基金的区别•与银行的区别–投资目标公司的股权，而不是债权–分享成功，共担风险–参与企业活动：董事会，管层管理层，生产，经营，研发营销，公共关系，提高竞争力和盈利能力•与证券市场基金的区别–关注“价值创造”，而不仅是“价值发现”–“用手投票”和“集

3、中策略”持续改善目标公司，而不是“分散策略”，“用脚投票”，筛选出价值低估公司。–长期投资•资产流动性差•交易费用高：项目筛选，尽职调查，合同谈判，律师，会计师•交易期限长：半年至一年•退出时间长StanfordCenterforProfessionalDevelopment•PE的类型根据所投资的目标企业的发展阶段不同，PE分为如下四种类型：•种子资本/天使资本（SeedFundorAngelFund）：投资于创意阶段。$100K-$1M•风险资本或创业投资（VentureCapitalorVC）：投资于研发阶段，产品原型阶段，产业化早期阶段。如IDG，软银中国创业投资

4、。$1M-10M•成长资本（GrowthCapital）：投资于产业化成功后的企业扩张阶段。如赛伯乐成长基金，英联投资。$10M-100M•并购基金（BuyoutFundBuyoutFund）：以控股方式投资处于稳定成长期的企业，这些企业通常可以提供连续三年以上反映盈利的财务报表，通过重组和行业整合来帮助企业确立市场地位。如KKR，黑石•夹层资本（MezzanineCapitalMezzanineCapital）或过桥资本（BridgeCapital）:以债权形式投资处于稳定成长期而上市之前的企业StanfordCenterforProfessionalDevelopme

5、nt•PE的类型•并购基金占统治地位–每年流入PE的资金总额超过半数为并购基金。–2005年，并购基金达860亿美元•但VC的作用巨大–2005年，风险资本达250亿美元，约占美国GDP（12.5万亿）的0.2%–VC投资企业的产值占美国GDP的17%！–VC投资企业的雇佣人数占美国私人产业雇佣人员的9%•根据PE设立时确立的拟投资行业的不同，PE还分为：–综合性投资基金–行业专业基金：如房地产基金（仲量联行亚洲物业基金），环保基金（KPCBGreengrowthfund），能源基金等。•如无特别说明，本课件中，PE指风险资本和成长资本StanfordCenterforP

6、rofessionalDevelopment•PE的组织形式有限合伙制•绝大多数PE采用有限合伙制•由普通合伙人（GlGeneralPParttner，即GP）和有限合伙人（LimitedPartner，即LP）组成•GP通常是基金管理公司。基金管理公司由基金发起人成立。基金发起人为基金管理公司的有限合伙人•LP是PE的主要投资者。在美国通常为法律定义的“合格投资者”（QualifiedInvestor），包括保险公司，养老基金，大学基金，富有的个人等。StanfordCenterforProfessionalDevelopment•PE投资能力•PE外部资源：–项目信息

7、渠道–与专业服务机构协作（律师行，会计事务所，市场调查机构，猎头等）–与金融机构的密切关系（商业银行，投资银行）–专家与职业经理人市场–有实力的合格投资者–政府关系与法律制度环境•PE内部资源：–财务工具，财务模型，财务报表等知识–企业战略与运营经验–出色的沟通和高超的谈判技巧–文化，礼仪，职业操守StanfordCenterforProfessionalDevelopment•PE投资策略PE投资的目标企业并不是毫无关联的！平台性投资：•项目公司作为行业整合的平台•平台性投资需要特殊的机遇和条件：目标公司所在行业存在整合空间