股权投资基金pe运作

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1、股权投资基金（PE）运作陈恺博士KaiChen,Ph.D.JiangsuInnovationandTechnologyDevelopmentProgramCopyright©2010StanfordUniversity大纲PE介绍PE的结构与策略PE投资流程PE的价值创造PE的退出案例分析问题及解答StanfordCenterforProfessionalDevelopment•股权投资基金的概念•股权投资基金(PrivateEquityFund,PEFund)是指以非公众公司的股权为主要投资对象的基金简称•国内也叫私募基金

2、。但私募基金意为“以非公开方式向特定投资者募集资金”，包括股票投资基金•PE向被投资企业提供资本金，是一种直接投资支持产品和技术研发增加流动资金开拓市场进行并购重组降低负债率•PE通过首次公开发行上市（IPO）或者出售（TdSl）的方式退出StanfordCenterforProfessionalDevelopment•PE与商业银行及证券市场基金的区别•与银行的区别–投资目标公司的股权，而不是债权–分享成功，共担风险–参与企业活动董事会管层生产经营研发营销公共关系，提高竞争力和盈利能力•与证券市场基金的区别–关注“价值创造

3、”，而不仅是价值发现–“用手投票”和“集中策略”持续改善目标公司，而不是“分散策略”，“用脚投票”，筛选出价值低估公司。–长期投资资产流动性差交易费用高：项目筛选，尽职调查，合同谈判，律师，会计师交易期限长：半年至一年退出时间长StanfordCenterforProfessionalDevelopment•PE的类型根据所投资的目标企业的发展阶段不同，PE分为如下四种类型：•种子资本/天使资本（SeedFundorAngelFund）：投资于创意阶段$•风险资本或创业投资（VentureCapitalorVC）：投资于研发

4、阶段，产品原型阶段，产业化早期阶段。如IDG，软银中国创业投资$•成长资本（GrowthCapital）：投资于产业化成功后的企业扩张阶段。如赛伯乐成长基金，英联投资。$10M-100M•并购基金（BuyoutFund）：以控股方式投资处于稳定成长期的企业，这些企业通常可以提供连续三年以上反映盈利的财务报表，通过重组和行业整合来帮助企业确立市场地位。如KKR，黑石•夹层资本（MezzanineCapital）或过桥资本（BridgeCapital）:以债权形式投资处于稳定成长期而上市之前的企业StanfordCenterfor

5、ProfessionalDevelopment•PE的类型•并购基金占统治地位–每年流入PE的资金总额超过半数为并购基金。–2005年，并购基金达860亿美元•但VC的作用巨大–2005年，风险资本达250亿美元，约占美国GDP（12.5万亿）的0.2%–VC投资企业的产值占美国GDP的17%！–VC投资企业的雇佣人数占美国私人产业雇佣人员的9%•根据PE设立时确立的拟投资行业的不同，PE还分为：–综合性投资基金–行业专业基金：如房地产基金（仲量联行亚洲物业基金），环保基金（KPCBGreengrowthfund），能源基金

6、等。•如无特别说明，本课件中，PE指风险资本和成长资本StanfordCenterforProfessionalDevelopment•PE的组织形式有限合伙制•绝大多数PE采用有限合伙制•由普通合伙人（G（LimitedPartner，即LP）组成•GP通常是基金管理公司。基金管理公司由基金发起人成立。基金发起人为基金管理公司的有限合伙人•LP是PE的主要投资者。在美国通常为法律定义的“合格投资者”（QualifiedInvestor），包括保险公司，养老基金，大学基金，富有的个人等StanfordCenterforPro

7、fessionalDevelopment•PE投资能力•PE外部资源：–项目信息渠道–与专业服务机构协作（律师行，会计事务所，市场调查机构，猎头等）–与金融机构的密切关系（商业银行，投资银行）–专家与职业经理人市场–有实力的合格投资者–政府关系与法律制度环境•PE内部资源：财务工具，财务模型，财务报表等知识企业战略与运营经验出色的沟通和高超的谈判技巧文化，礼仪，职业操守StanfordCenterforProfessionalDevelopment•PE投资策略PE投资的目标企业并不是毫无关联的！平台性投资：•项目公司作为

8、行业整合的平台•平台性投资需要特殊的机遇和条件：目标公司所在行业存在整合空间•横向整合：市场集中度较低，产品存在升级空间，行业存在规模经济效应，或多元经济效应，存在后续收购目标•纵向整合：上下游产业关联度较高，与上下游谈判能力较强，存在协同效应存在后续收购目标目标公司处于“领