对影子银行加强监管的国际金融法制改革

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1、对影子银行加强监管的国际金融法制改革袁达松内容提要：2008年金融危机的产生与游离于监管体系之外的影子银行的崩溃密不可分。在后危机时代，国际社会金融监管改革中很重要的一个方面即是加强对影子银行的监管。美欧等发达金融体已纷纷采取多种改革办法加强对其监管。以金融稳定理事会为代表的国际组织亦对影子银行监管进行研究，并形成了相关建议。影子银行对金融体系带来的主要威胁是系统性风险和监管套利，改革现有金融监管法制的重点也在于此。我国应当积极参与此方面的国际金融法制改革，并适时加强国内的法制建设。关键词：国际金融法影子银行金融监管一、金融危机暴露的监管盲区——影子银行2008年发端于美国的金融危机肆掠全球

2、，导致大量的金融机构纷纷倒闭，整个金融体系受到了严重的冲击。危机爆发后，各国纷纷进行反思。人们不禁要问，美国在经历2O世纪3O年代的大萧条之后，已经从中吸取教训，建立了一套完善和严密的金融监管体系，为什么还会爆发如此严重的金融危机?美国经济学家克鲁格曼解开了谜底：从未受到过监管的机构——影子银行而非备受监管的传统银行，是这场危机的核心。(1]危机爆发后，美国国会设立的金融危机调查委员会专门针对2008年金融危机的成因进行调查，最终也认定：对影子银行监管的失误，成为此次危机爆发的重要原因。[2]在危机爆发之前，美国金融体系的结构发生了根本性的变化。影子银行迅速崛起并成为与传统银行平行的金融体系

3、，甚至在资金规模上一度超过传统银行体系。这一点可用下表来显示：*北京师范大学法学院副教授。本文是作者主持的教育部人文社会科学研究青年项目：“后危机时代的金融监管法制变革研究”(10YJC82o143)的阶段性成果。[1)[美]保罗·克鲁格曼：《萧条经济学的回归和2008年经济危机》，刘波译，中信出版社2009年版，第153页。[2]SeeFCIC，FinalReport0ftheNationalCommissionontheCausesoftheFinancialandEconomicCrisisintheUnitedStates，January2011，P．27，availableatht

4、tp：／／feie—static．1aw．stanford．edu／edn—media／feie—reports／feie—final—report—．ful1．pdf．·194·对影子银行加强监管的国际金融法制改革表一：传统银行与影子银行资金规模比较(单位：万亿美元)注：影子银行资金包括商业票据以及其他短期借贷(银行承兑)、回购协议、纯证券借贷、资产支持证券发行人责任以及货币市场共同基金资产。资料来源：根据美联储发布的资金流动报告整理。[3]表二：美国金融体系结构金融业内占比()GDP占比()机构20022007200820092O1O20022007200820092O1O存款机构(商业

5、银行、储24．O22．125．925．926．588．397．81O9．O112．6113．6贷协会及信用合作社)影子银行体系21．423．524．52O．919．378．51O3．91O3．39O．883．1注：根据国际货币基金组织发布的2O1O年美国《金融系统稳定评估报告》整理。[4]但是，影子银行这一庞大的金融体系却在金融监管体系之外运行，监管部门并未如同监管传统银行一样对影子银行采取有效监管措施。不受监管的影子银行体系个体性风险加上其迅速膨胀的规模，成为引发美国整个金融系统风险的重要因素。2007年次贷危机的爆发导致影子银行系统的流动性出现问题，并进一步触发了影子银行自我强化的资产抛

6、售循环。最终结果类似一场大规模的银行挤兑，它造成影子银行系统类似于2O世纪3O年代传统银行系统的崩溃。影子银行体系中，最具影响力的华尔街五大投资银行，三家(贝尔斯登、雷曼兄弟和美林证券)破产或被收购，两家(高盛和摩根士丹利)由投资银行回归传统银行控股公司而被置于美联储的严密监管之下。此外，大量的对冲基金、私募股权基金等影子银行机构纷纷倒闭，包括拍卖利率证券和资产支持商业票据等影子银行的创新工具和产品元气大伤甚至从市场上消失。次贷危机对影子银行体系产生了巨大冲击，而影子银行体系的特殊性又加剧了危机的恶化，并波及到传统银行体系。最终，一场全面的金融危机在美国乃至全球蔓延开来。危机爆发后，影子银行

7、——一个长期潜伏在金融体系内的庞大体系，开始成为国际社会关注的焦点。游离于监管体系之外的影子银行不仅存在于美国，同时也存在于诸多其他国家。加强对影子银行的监管，成为后危机时代国际金融监管法制变革的重要方面。[3]参见前引[2)，FCIC报告，第32页。[4]SeeUnitedStates．PublicationofFinancialSectorAssessmentProgramDocumentation-Fi