轻工制造行业：家具进入左侧配置期，拥抱通胀受益标的

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1、目录索引一、配置景气度环比向上的家具，拥抱通胀受益标的6二、家具基本面展望：Q3到明年Q1景气逐步向上，全装兑现时点早于定制8三、行业数据跟踪153.1家居板块：板材价格有升有降，周度商品房销售下降153.1.1上游原材料价格跟踪153.1.2下游需求跟踪:周度新房、二手房163.1.3家具月度数据173.1.4海内外家具公司估值对比183.2造纸板块：文化用纸价格维持稳定，箱板瓦楞纸价格承压193.2.1上游价格跟踪193.2.2主要纸品价格跟踪213.3包装文娱板块：下游消费增速有所放缓212.3.1下游需求跟踪223.3.2上游原材料价格跟踪243.3.3文娱板块25风险提示2

2、6第24页共24页图表索引图1：烟酒、文化办公用品、家具社零当月同比（%）6图2：烟酒、文化办公用品、家具社零累计同比（%）6图3：纸浆价格与石油价格7图4：烟标行业一二三四五类烟占比7图5：2019-2020年地产真实竣工面积增速预测（万平方米）8图6：全国商品房销售面积单季度同比增速以及预测9图7：新房从竣工-交付-装修的流程节点9图8：地产推测真实竣工面积测算与索菲亚收入增速的拟合10图9：定制家居龙头企业近年门店数量变化10图10：一线城市1-5月新房、二手房销售同比增速11图11：二三线城市1-5月新房、二手房销售同比增速11图12：精装修商品房开盘量12图13：全装修企业

3、获取订单时点与零售类企业异同13图14：全装修房企数量增加情况13图15：中国精装修市场规模及渗透率13图16：全装修不同品类市占率13图17:工程单供应商评分体系13图18：中纤板价格指数15图19：刨花板价格指数15图20：细木工板价格指数15图21：指接板价格指数15图22：五金材料价格指数16图23：五金零部件价格指数16图24：4大一线城市新房周成交16图25：12个二线城市新房周成交16图26：21个三线城市新房周成交16图27：2大一线城市二手房周成交16图28：11个二三线城市二手房周成交17图29：13城市二手房周成交17图30：家具行业零售额及同比17图31：家具

4、行业出口额及同比17图32：商品房销售面积及同比17图33：商品房销售额及增速17图34：购置土地面积及同比18图35：商品房新开工面积及同比18图36：商品房施工面积及同比18图37：商品房竣工面积及同比18图38：国外家具公司PE（TTM）（单位：倍）18图39：国内家具公司PE（TTM）（单位：倍）18第24页共24页图40：国外家具公司PS（TTM）（单位：倍）19图41：国内家具公司PS（TTM）（单位：倍）19图42：国废价格小幅反弹20图43：木浆国内现货市场价格下跌20图44：5月末木浆港口库存量维持高位20图45：溶解浆价格回落至2017年以来低位20图46：白板箱

5、板纸价格稳定，白卡纸小幅上涨，瓦楞纸略有下滑（元/吨）21图47：本周箱板瓦楞纸库存变化呈增加趋势21图48：社会零售总额：当月值22图49：社会零售总额：累计值22图50：白酒产量22图51：啤酒产量22图52：软饮料产量22图53：食品饮料总产量（白酒+啤酒+软饮料）22图54：烟草产量23图55：烟草销量结构占比23图56：卷烟工商库存23图57：卷烟商业库存23图58：消费电子—智能手机23图59：消费电子—平板电脑23图60：消费电子—PC24图61：消费电子总出货量—3C24图62：家电—空调产量24图63：家电—家用冰箱产量24图64：包装原材料价格——纸类（元/吨）2

6、4图65：包装原材料价格——塑料（元/吨）24图66：包装原材料价格——金属（元/吨）25图67：包装原材料价格——玻璃（元/吨）25图68：文具办公用品零售额累计值25图69：文具办公用品零售额单月值25第24页共24页一、配置景气度环比向上的家具，拥抱通胀受益标的当前依旧坚持4月底观点，拥抱通胀受益标的获取相对收益，在生活用纸（中顺洁柔）、大文具行业（晨光文具）基础上，新增近期回调明显的烟标行业（劲嘉股份）。三季度是家具左侧配置期，可期待要素有三：Q3逆周期政策有望修复提振板块估值（全装修链条低估值最受益），去年Q3-Q4（尤其是Q4）行业增速的低基数提供收入增速环比向上的可能性

7、，5月份竣工增速同比-22%增长悲观预期兑现，后续Q3逆周期政策预期下流动性有望好转，推动竣工提速提升基本面修复预期，仍维持全年竣工增速正增长判断。5月小长假对社零数据的扰动比较明显，趋势难以系统性解读，但4+5月份社零增速7.9%相比Q1的8.3%放缓。细分行业来看，2019年1-5月烟酒社会零售额同比增长5.6%（保持平稳增长），文化办公类零售额同比增长3.6%（相比于1-2月有所减速），家具零售额同比增长5.1%（相比于1-2月明显提速）。零售额:烟