证 券行业新龙头系列四~投行新模式研究：从科创板改革看投行新模式崛起

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1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准正文目录全文逻辑脉络5股权时代新周期，投行战略崛起6方向：新经济、新制度、新模式带来投行历史契机6经济新产业，亟需直接融资激活发展动能6市场新制度，注册制改革迎接A股成人礼8投行新模式，倒逼高阶转型打开成长空间9空间：空间广阔，投行收入有望实现五年4倍高速腾飞9格局：马太效应，头部投行有望实现五年后百亿收入量级12ROE：投行牵引，投行业务有望成为ROE强势驱动力13激荡三十年，回眸投行历史征程14鸿蒙初开时期，“审批制”及“通道制”下蛮荒生长14市场环境：股份制改革迈进，对外开放新时期14政策制度：资本市场初创，审批制及通道制建立14投行模式

2、：寻额度、觅通道，投行自主性匮乏15行业格局：监管+地域资源，老牌大券商领先16夏商建制时期，股权分置改革和“保荐制”下峥嵘初现17市场环境：国有企业为支柱，股权分置改革化沉疴17政策制度：市场化机制萌芽，从通道制到保荐制18投行模式：大盘股带大增量，保荐制促自主性18行业格局：国企巨无霸IPO，深耕大项目券商垄断20春秋战国时期，中小板、创业板崛起投行群雄逐鹿21市场环境：中小企雨后春笋，新技术方兴未艾21政策制度：中小板创业板崛起，市场化曲折前行22投行模式：中小项目促新模式，“超募”+“破发”并存23行业格局：“华南四小虎”逆袭，深耕中小PK深耕大型24汉唐开元时期，多元业务及国际化布

3、局协同并进25市场环境：经济发展新常态，对外开放新阶段26政策制度：“新国九条”定调，行业国际化障碍渐除27投行模式：股债并购亮点纷呈，协同+国际齐头并进29行业格局：承销保荐少常胜，并购重组扭乾坤31投行大变局，打造“投行生态圈”新模式33投行转型：构筑资源整合力，打造投行生态圈33征程启航：科创板开启投资银行精耕细作时代36按图索骥：三大维度捕捉转型中崛起的龙头券商38第51页共51页图表目录第51页共51页图表1：投资银行高阶转型发展脉络图5图表2：投行战略崛起逻辑图6图表3：2018年末中国直接融资存量和间接融资存量占社融存量比例7图表4：1991-2016年中美直接融资存量占比对比

4、7图表5：1980-2018年中美证券化率对比8图表6：1999-2017年中国商品房销售面积攀升8图表7：1999-2017年中国房屋平均销售价格攀升9图表8：中美投行业务收入对比10图表9：投资银行生态圈模式10图表10：投资银行业务收入预测11图表11：中美股债承销业务收入CR5市占率12图表12：中美股债并购重组业务收入CR5市占率12图表13：中美2018年领先投行业务收入对比13图表14：投行鸿蒙初开时期逻辑图14图表15：1994-2004年新增上市公司数量15图表16：1993-2004年A股IPO筹资规模15图表17：1996-2000年IPO筹资总额占比16图表18：20

5、00-2004年IPO筹资总额占比17图表19：投行夏商建制时期逻辑图17图表20：股权分置改革后（2006-2007）IPO规模前十位19图表21：2005-2008年IPO筹资总额占比20图表22：2005-2008年再融资筹资总额占比21图表23：2005-2008年债券承销规模占比21图表24：投行春秋战国时期逻辑图21图表25：1998-2017年工业企业各类规模企业净利润占比22图表26：2004-2018中小企业板和创业板IPO募集资金规模22图表27：“华南四小虎”深耕中小项目的投行业务模式23图表28：2009-2012年创业板募集资金结构24图表29：2009-2018年

6、创业板平均发行市盈率24图表30：2009-2012年IPO筹资金额占比25图表31：2009-2012年再融资筹资金额占比25图表32：2009-2012年债券融资筹资金额占比25图表33：投行汉唐开元时期逻辑图25图表34：2010-2018年中国GDP增速26图表35：2010-2017年对外直接投资存量规模26图表36：2010-2017年对外直接投资流量规模26图表37：2012年以来，H股上市企业数量快速上升，募资规模上升27图表38：2009-2018年再融资募集金额27图表39：2009-2018年境内并购交易金额28谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准第51页共

7、51页谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表40：2009-2018年A股买壳上市交易总价值28图表41：2009-2018年券商债券承销金额28图表42：2012-2018财务顾问业务净收入及占比30图表43：2013-2018年A股IPO筹资金额占比31图表44：2013-2018年A股再融资筹资金额占比31图表45：2013-2018年境内债券承销金额占比31图表46：2012-2018年