新能源行业2H19新能源车中游展望：量换价，退坡平稳过渡；定格局，以时间换空间

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1、目录一、降本提质改善需求，趋势不改紧握龙头4二、短期波动长期趋势坚定，锂电降价推动2H19需求回暖52.1全球电动化趋势坚定，短期国内需求波动52.2产销结构优化，平价拉动中长期发展，商用需求有支撑8三、中游产业链集中与分化并存，价格博弈加剧龙头突围123.1锂电价格与产业链成本可下降几何？123.2锂电格局：全球核心体系稳中有变，国内供应关系分级分化143.3隔膜：迈向全球供应，关注资产负债表扩张能力占有的龙头企业173.4正极：价格重心小幅下移，2H19奠基行业格局分化203.5电解液：格局趋于稳定，价格预期上涨233.6负极：负极、石墨化持续投产，将推动产业链价格

2、、格局博弈26风险：28图表图表1:全球新能源车市场状况及趋势分析4图表2:美国新能源车月度销量趋势5图表3:欧洲主要国家新能源车销量趋势5图表4:欧盟WLTP新政及中期碳排目标5图表5:主要国际车企电动规划6图表6:2Q19新能源车需求受多重因素影响，抢装趋势并不强6图表7:2019年新能源车需求的扰动与机遇7图表8:我们预期3Q19平稳过渡，产业链降价到位优质锂电产能释放推动4Q19新能源车全面放量7图表9:我们预期3Q2019平稳过渡，产业链降价到位优质锂电产能释放推动4Q新能源车全面放量8图表10:新能源车上牌量按用途分类占比趋势9图表11:营运类乘用车中纯电A

3、+级占主要部分；所有A+级纯电上牌车型中，1Q19近半为营运使用。9图表12:新能源乘用车分区域上牌趋势9图表13:新能源乘用车分区域上牌量同比趋势9图表14:纯电A+级乘用车上牌量集中于限牌城市与非限牌二线城市，二线外城市占比微增9图表15:纯电A00级乘用车上牌量集中于非限牌二线外城市与二线城市，限牌城市2019年占比较小9图表16:新能源乘用车分区域上牌趋势10图表17:纯电动乘用车分级别上牌量同比趋势10图表18:上牌纯电乘用车能量密度大幅跃升10图表19:纯电乘用车工况续航里程形成区间分化10图表20:1H19补贴后在售车型的实际价格统计10图表21:1H19

4、补贴后在售车型分车级均价的分布区间10图表22:《方案》中新能源车相关内容11图表23:客车产量趋势11图表24:专用车产量趋势11图表25:2019年三元电池组成本结构预测12图表26:2019年分季度三元电池组价格、市场平均成本及毛利情况预测（均为不含税）12图表27:三元电芯成本分季度预测（不含税）13图表28:历史与2019年产业链价格传导测算13图表29:理想配置的车型在2019年补贴政策下的补贴情况及锂电成本下降需求14图表30:A00级车2019年使用三元与铁锂的经济性对比14图表31:车企-锂电企业供应关系15第27页共27页图表32:2018年全球锂电

5、供应份额15图表33:2019年1-4月中国锂电供应份额15图表34:不同级别纯电动乘用车装机所对应主要锂电配套企业份额演变趋势16图表35:目前仅有三家企业单体能量密度可超235Wh/kg16图表36:宁德时代最终成组产品能量密度最高16图表37:湿法隔膜产量维持较好的正增长，干法隔膜产量同比为负17图表38:隔膜价格持续有所下降，干湿法隔膜的价差在不断减小17图表39:2017年湿法隔膜份额情况17图表40:2018年湿法隔膜份额情况17图表41:规划的名义产能到最终产品有较大的折扣需要考虑18图表42:国内外企业的隔膜名义产能已形成显著差距18图表43:从资产负债

6、表角度，龙头具备更强的资金实力18图表44:湿法隔膜行业成本曲线显著分化，价格竞争下龙头具备显著优势19图表45:2018年与2019年隔膜行业价格竞争的差异点19图表46:隔膜供应关系20图表47:今年以来三元增速稳定，铁锂4月明显增长加速20图表48:4月铁锂产量占比29%，有回升趋势20图表49:我们测算目前NCM523行业加工费约2.5万元/吨21图表50:而NCM622行业加工费约4.4万元/吨21图表51:产能仍在扩张区间21图表52:1Q19正极行业产能利用率27%21图表53:当升、长远、容百、振华基本满产，而部分企业产能利用率较低22图表54:电芯企业

7、正极业务合作情况23图表55:六家正极龙头已经可以满足国内市场需求23图表56:电解液扩张持续趋缓，供给相对稳定24图表57:电解液产能利用率步入相对稳定区间24图表58:预期产销24图表59:电解液价格已经跌到历史相对底部水平25图表60:六氟、溶剂价格有调涨趋势与预期25图表61:环保趋严叠加扩产周期长，2019年国内EC供不应求25图表62:4月电解液企业产量、均价、产能分布26图表63:目前行业CR4集中度达64%（4月）26图表64:负极材料月度产量及同比26图表65:国内负极企业目前产能及扩产计划26图表66:负极与对应原材料