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1、2010年3月江西铜业套期保值方案讨论（初稿）商秘/供讨论1方案概述……………………………………………………………………………………………2第一章江西铜业套期保值背景简介……………………………………………………………3第二章江西铜业财务模型简介…………………………………………………………………5第三章江西铜业套期保值的总体思路…………………………………………………………8第四章外购加工套保及自营……………………………………………………………………11第五章自产及原始库存套保及自营……………………………………………………………20附件近期铜价走势及市场预期……………………………………
2、…………………………27目录2方案概述采购原料加工销售业务自产矿冶炼销售业务库存的维持和价值管理绝大部分风险头寸进行套保少量头寸在控制风险的前提下有目的留出敞口铜价风险敞口套保策略根据铜价范围择机进行浮动套保在控制风险前提下部分自产铜用于自营交易根据铜价范围择机进行浮动套保在控制风险前提下部分原始库存铜用于自营交易1江铜主要铜价风险敞口及套保策略2江铜套保策略的关键要素建立单独的管理制度及操作策略分别对各种风险头寸进行管理，明确区分套保头寸和自营头寸，对套保头寸严格按计划执行，对自营头寸严格止损建立健全的决策机制、完整的档案管理制度、合理的止损机制和应急预案3第一章江西铜业套期保值
3、背景简介4江铜主营业务流程及风险敞口冶炼自有铜精矿阴极铜铜杆线出售加工出售外购风险一、自产矿冶炼销售业务阴极铜销售受到国内铜价波动影响国内采购（定价依据为国内铜价）国外采购（定价依据为LME铜价）风险三、采购原料加工销售业务原料采购收到国际国内铜价的波动影响铜杆线销售受到国内铜价波动影响原料采购和成品销售定价模式可能产生交货和定价之间的时滞，由此产生铜价风险敞口风险二、库存的维持和价值管理风险管理应当考虑实际库存对目标库存的偏离库存时间5第二章江西铜业财务目标下的铜价范围6江西铜业财务模型概况收入公司业务流程公司净利润结构成本外售阴极铜阴极铜加工量×（铜价+加工费）总收入人工、电力
4、等付现成本，折旧及摊销人工、电力等付现成本，折旧及摊销人工、电力等付现成本，折旧及摊销外购原料成本人工、电力等付现成本，折旧及摊销外购原料成本采矿总成本净利润自产：铜矿石选矿铜精矿冶炼阴极铜铜加工铜加工 产品外购：铜精矿+废铜外购：阴极铜品位2%左右品位20%-30%品位99.9999%采矿矿石 处理铜矿出售出售部分部分矿石×品位×回收率×对外销售比例×铜价铜加工产品选矿冶炼（自产）冶炼（外购原料）加工（自产）加工（外购原料）7如何计算公司财务目标下的铜价范围财务模型的利润表人民币百万元2006A2007A2008A2009E2010E2011E2012E收入24,60042,91
5、753,59443,53357,24262,87461,597现金成本16,97535,16949,04536,84148,10652,95551,865折旧与摊销5487538171,4651,6761,8411,981营业利润7,0776,9953,7325,2277,4608,0777,751销售、管理费用6661,1561,3311,1441,5041,6521,619财务费用净额181401387430213-41-161期货投资收益-469639890000营业外收益-298-5-5-5-5-5税前利润（利润总额）5,7315,5092,9983,6475,7376,4
6、606,287所得税9068558019121,4341,6151,572税后利润4,8254,6542,1982,7354,3034,8454,715少数股东损益81121-88-88-88-88-88归属于母公司的净利润4,7444,5342,2852,8234,3914,9324,803分红5561,1589075717061,0981,233ROE28%11%13%16%14%12%财务目标： 净利润或ROE财务模型铜价范围计算铜价范围输入倒推出8第三章江西铜业套期保值的总体设想9江铜套期保值的总体思路江铜铜价风险敞口套保的总体思路江铜套保交易总原则江铜的各种不同性质的风险
7、头寸严格分开管理，建立单独的管理制度及操作策略，按照“谁的头寸，谁受益，谁承担风险”的原则进行运作自产及原始库存套保外购加工套保外购加工自营自产及原始库存自营由于该部分业务盈利空间小，受市场波动影响大，除非出现极端市场情况，建议绝大部分进行套保进一步完善信息系统以支持江铜目前的套保操作方式，并进一步完善文档备案制度，为会计处理和信息披露提供依据由于自产铜精矿成本较低且相对固定，在大多数情况下该部分产量能保持较好盈利，此外原始库存成本固定，因此可以考虑对自产及原始库存套
