多层次资本市场体系与制度安排

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1、多层次资本市场体系与制度安排——兼谈海外资本市场经验与教训引言从中国资本市场20年到中国多层次资本市场建设的历程与实践三个问题：1、为什么2000年的中国资本市场言必称NASDAQ、二板市场、创业板市场？2、为什么会出现2003－2007年的中国企业境外上市潮？3、为什么2009年－2010年A股市场出现小盘股热潮？2000年的中国股市创业板梦想科网泡沫香港交易所创业板的成立（1999年11月）双高认证“高新企业板”、“二板”还是“创业板”？2003－2007年的中国企业境外上市潮境外上市的企业数量都去了哪些市场？什么特点？过度包装（有人说对A股市场是好事）

2、2003-2007年中国企业境外上市数量2003-2007年是中国企业境外上市的高潮时期截至2007年3月10日共747家中国企业在境外上市年份数量2003482004842005812006862007124合计423中国企业境外上市的地区分布资本市场2006年2005年筹资额(US$M)IPO数量筹资额(US$M)IPO数量NASDAQ527.076718.847纽约证券交易所480.553395.701香港主板41,284.143919,012.7237香港创业板227.49674.748新加坡主板1,336.7924201.8320新加坡创业板11.

3、55223.946东京证券交易所0.0000.000AIM130.42662.092合计43,997.998620,490.3281中国企业境外上市的行业分布2009年－2010年的A股市场小盘股热潮金融危机后，中小板、创业板的扩张小盘股：泡沫还是好故事？小盘股：泡沫还是好故事？小盘股：泡沫还是好故事？主要内容一、多层次资本市场概况二、我国多层次市场建设的背景与过程三、我国多层次市场的制度设计特点四、我国多层次市场运行情况及若干热点问题分析五、我国多层次市场的未来展望六、学习、实践与思考七、思考题和参考书目一、多层次资本市场概况多层次资本市场概括什么是多层次

4、资本市场各国多层次市场基本情况美国日本欧洲韩国香港台湾美国资本市场体系美国全国性集中交易市场区域性集中交易市场全国性场外交易市场纽约证券交易所（NYSE）纳斯达克（NASDAQ）太平洋、中西部、辛辛那提、费城、波士顿交易所等柜台交易市场（OTCBB）粉单交易市场（PinkSheets）纳斯达克全球精选市场纳斯达克全球市场纳斯达克资本市场英国资本市场体系英国全国性集中交易市场区域性集中交易市场全国性场外交易市场伦敦证券交易所伯明翰、曼彻斯特、利物浦、格拉斯哥、都柏林交易所等OffExchange（OFEX）主板AIM韩国资本市场体系韩国主板市场二板市场第三市场

5、韩国证券交易所科斯达克（KOSDAQ）KOTCBB香港资本市场体系香港香港联合交易所场外交易市场主板创业板(GEM)台湾资本市场体系台湾集中市场柜台市场盘商市场台湾证券交易所兴柜市场几点启示经济规模和经济发展阶段是基础发审和上市制度适合高新技术企业的特点有效的监管是关键不能过早转板行业的多元化2006年1月试点2009年9月30日创业板首批28家企业上市2004年5月17日设立打造深市蓝筹股市场中小企业“隐形冠军”的摇篮创业创新的“助推器”上市资源“孵化器”与“蓄水池”主板市场中小板市场创业板市场股份报价转让系统1990年12月1日设立中国的多层次资本市场体

6、系深交所的多层次市场体系二、我国多层次市场建设的背景与过程市场历程主板：深圳证券交易所（1990年10月）上海证券交易所（1990年12月）中小板：2004年5月创业板：2009年9月场外市场：从NET、STAQ到委托代办转让系统再到？为什么会形成这一具有中国特色的路径选择？创业板的背景与过程为什么要建设创业板？创业板建设的时机是否成熟？创业板建设的过程怎样？纳斯达克的示范效应美国软件行业上市公司中的93.6%、半导体行业上市公司中的84.8%、计算机及外围设备行业上市公司中的84.5%、通讯服务业上市公司中的82.6%、通讯设备行业上市公司中的81.7%都

7、在纳斯达克上市出现了微软、英特尔、Google、甲骨文、苹果电脑、戴尔等美国高科技的支柱企业带动了全社会的创业投资和创业精神为什么要建设创业板海外创业板的基本情况截止2008年底，全球共有47家创业板市场在运行，分布于五大洲三十余个国家（地区），上市公司总数约9000家，总市值约2万亿美元全球GDP排名前10名的国家和地区，除了中国以外都设立了创业板市场GDP排名前20名的国家和地区中，仅有中国和墨西哥没有设立创业板市场为什么要建设创业板？海外创业板的发展态势前赴后继，日益壮大2002年底共有44家，到2008年底，被关闭或合并的有12家，占27％，同期新设

8、15家逐步摆脱低端市场的形象2004年，Jasdaq