上市公司动态财务预警研究

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1、第七章上市公司动态财务预警研究PowerPoint第七章第七章上市公司动态财务预警研究第一节研究目的第二节研究方法设计第三节样本设计第四节动态现金管理模型第五节财务指标预测模型第六节综合预测模型第七节前两年、前三年预测情况第八节模型的修正第九节研究结论及其局限性第一节研究目的一、目前研究的不足研究指标的选取多为财务指标，很少涉及现金流量方面的信息。研究方法多为静态分析。目前的研究仅仅只能满足企业预测财务危机的需要，不能真正建立起防范财务危机的预警系统。二、研究目的运用中国资本市场的数据，构造适用于我国上市公司的财务困境动态预警模型。第二节研究方法设计一、存量现金管理模型的推导二、财务困境

2、公司的行为三、现金管理动态调整过程四、模型的近似处理五、动态现金管理模型的推导六、财务指标预测模型七、综合预测模型八、模型的修正一、存量现金管理模型的推导1.现金管理模型的目的1）满足现金流入和现金流出时滞的需要;2）最小化现金管理的成本;3）最大化未来现金流量的现值;4）优化企业资本结构。2.存量现金管理模型定义：指存货模型在货币资金管理中的运用。假设前提：1）企业多余的现金都投资于短期有价证券，且短期证券随时转化成现金；2）企业现金流转情况易于准确地预测，且现金流转有规律（如右图）。AA/2一、存量现金管理模型的推导模型推导：假设t时期内现金总需求量为S（t），也就是t期内现金流出量和

3、现金流入量的差额为S（t）。只考虑交易性现金总需求，且服从前述假设前提。现金管理的总成本C为：经过推导，得出最佳现金持有量模型：将上式变型推广，两边取对数，得到静态现金管理模型：上式中，各变量的含义见模型的近似处理。机会成本转换的固定成本转换的变动成本二、财务困境公司的行为财务困境公司现金持有量变化的区间范围[ML(t),MH(t)]（分别为最小、最大现金余额）非常小，也即现金持有量的驱动因素S(t)和I(t)的弹性系数ES和EI的绝对值很小。所以在财务困境状况下，弹性很小的S(t)的增加并不能导致M(t)相应的大幅增加；同样地，I(t)的降低也不会引起M(t)大幅增加。MMHMMLMHM

4、LSS财务正常公司现金持有量财务困境公司现金持有量三、现金管理动态调整过程任何现金管理行为都是动态的，都存在一个调整过程。假定财务正常公司会将其现金持有量余额向最佳现金持有量的方向（正或负）调整。则现金管理成本为：上式中，前部分为实际现金持有量向最优现金持有量调整的机会成本；后部分为前期现金持有量向本期现金持有量调整的转换成本。是非最优成本系数，是调整成本系数。的影响因素：1）现金持有量调整的难易程度；2）非最优情况下的潜在损失大小。三、现金管理动态调整过程上式两边对M(t)求导，得现金动态调整方程：其中，，Y为调整速率，度量公司的现金调整比率。公式左边是公司实际调整的现金量；右边是公司应

5、该调整的现金量。当Y＝1，现金实际调整量等于应该调整量，最优；Y>1，现金调整过头；0

6、前面，从理论上推导了静态现金管理模型：上式中，M(t)是t时期实际的现金持有量；S(t)是交易性现金需求量；I(t)是机会成本；ES、EI是现金管理S(t)和I(t)的弹性系数；D为规模常数；u(t)是残差。实证分析中，通常对模型进行近似处理：M(t)用公司手头上的现金和银行存款来度量；S(t)用净销售额来代替（即销售额与所需现金成正比）；I(t)用同期的银行利率乘以100来替代。相关系数D、ES、EI可通过时间序列回归分析得到。五、动态现金管理模型的推导1.值的不可取得在模型中，是每次转换的固定成本，这一数据在我国证券交易中无法取得，从而影响的确定。2.最优现金持有量的确定理论依据：静态

7、权益理论（公司现金持有量应处于一个现金持有的边际收益等于边际成本的水平上）该理论认为现金持有量围绕某一特定值波动，并且收敛于某一均值。方法：用公司前三年货币资金的均值M代替金手指驾驶员考试2016科目四http://www.jszksw.net/shiti/km4/金手指考试网五、动态现金管理模型的推导确定的值后，可根据现金动态调整方程计算Y值：对Y值进行处理：其符号由现金调整方向r决定。若为有利调整，则为正1；若为不利