后金融危机下中国国有企业海外并购的策略选择【开题报告】

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1、毕业论文开题报告题　　目：　后金融危机下中国国有企业海外并购的策略选择　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　一、选题的背景、意义世界经济受金融危机影响前景黯淡，市场需求减少，各国为维护本国利益，已开始设置贸易壁垒，贸易保护主义悄然而行。以出口为导向的中国企业面临生存挑战。海外并购作为绕开贸易壁垒的国际投资形式，被一些中国企业所采用。近几年来,中国企业海外并购规模急剧扩大，并有明显上升趋势。特别在联想收购IBM公司PC机业务、中海油参与竞购尤尼科、海尔参与竞购美泰克之后，大批中国企业积极开展海外并购。不过，这一方式也蕴含着巨大的风险。最近20年间，全球并购案的成功率只有40%，而跨

2、国并购案的成功率一直徘徊在20-30%之间。2007年全球性金融危机的爆发使各国经济经济陷入严重的衰退之中,2008年，尽管全球并购市场交易清淡，但中国企业海外并购依然活跃，矿产和能源类企业常委主要并购对象。从并购进程来看，近几年海外并购成功案例和失败案例均占一定比例，从中总结经验教训，以利今后中国企业并购活动已成当务之急。二、相关研究的最新成果及动态（一）国外学者对企业并购的研究1.企业海外并购风险的研究Healy(1992)[1]认为：企业并购风险是指企业并购失败、市场价值降低及管理成本上升等，或指并购后企业的市场价值遭到侵蚀。他还指出企业并购风险一般包括：并购失败，即企业经过一系列运

3、作之后，并购半途而废，使得企业前期运作成本付诸东流;并购后企业的赢利无法弥补企业为并购支付的各种费用；并购后企业的管理无法适应并购后企业营运的需要，导致企业管理失效或失控，增加企业的管理成本。Marks&Mirvis(2001)[2]研究发现企业并购的主要风险存在于以下方面:政治环境风险、法律风险、信息风险、财务风险、产业风险、营运风险、体制风险。霍普金斯(Hopkins)[3]等人从寻求战略性资源、进行战略管理角度分析跨国并购,表明与企业战略不符的并购具有财务风险。伊普和蒙蒂(YipandMonti)[4]则从有效降低或消除行业壁垒、规避政策限制方面解析跨国并购及其政策风险。92.国外并

4、购理论的研究国外并购理论的研究主要包括三个方面：一般并购理论，对外直接投资理论和跨国并购理论。（1）一般并购理论传统并购理论认为并购的动机是追求规模经济，如科斯(Coase，1937)的交易费用理论，哈维·莱宾斯(HarveyLeibenstein，1964，·1966)[5]的X一效率理论(X-EfficiencyTheory)，克玛诺(Comanor，1967)的市场势力理论(MarketPowerTheory)，梅耶斯和麦基里夫(Myers＆Majluf，1984)[6]的价值低估理论(UndervaluationTheory)。并购理论也关注到委托一代理问题。Jensen和Meck

5、ling(1976)[7]认为，代理使管理者容易丧失工作积极性或导致其额外的消费，因为代理成本将由所有者承担。Fama(1980)，FamaandJensen(1983)主张通过报酬安排、经理市场、股票市场以及将企业所有权与控制权相分离的机制，减缓代理问题。琼森(Jensen，1986)提出的自由现金流量假说(FreeCashFlowHypothesiS)认为，自由现金流量应完全交付股东，此举可降低经理人权利，避免代理问题产生，由于再度进行投资所需的资金将在资本市场上重新筹集会再度受到监控。DHS模型(Daniel，HirshleiferandSubrahmanyam，1997)[8]部分

6、解释了并购溢价居高不下的原因。该理论认为，过度自信(Overconfidence)会导致获得尽职调查信息的并购方夸大对目标公司股价判断个人信息的准确性，有偏的自我归因会使并购方低估股价的公共信息。两者共同作用，促使并购方在面临竞购对手报价时不断提高收购溢价。进入21世纪，传统并购理论有了新发展。Huisman,Kort，PawlinaandThijssen(2003)发现运行成本高的企业并购其他企业后将增大自身的交易成本。CloughertyandZhang(2004)[9]发现，出口导向型企业喜欢严格的(而不是宽松的)兼并政策。Toxvaerd(2004)认为，一系列收购行为的目的都是为

7、了竞争稀缺的目标公司，收购者延迟收购还是急速收购取决于对竞争对手行为的判断；延迟收购在运行良好的期货市场环境中可能使并购方获利，但同时也存在被对手取代的风险。Gorton，KahlandRosen(2005)[10]研究表明，如果经理们能够准确地估计出私人控制的各种利益，可能从事无利可图的反收购行动。Furubotn，Richter(2006)指出，在抽象层面上试图解释企业规模边界的观点是基于交易费用的比较。（2）跨国直