可持续增长分析

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1、第一节可持续增长内涵与模型第二节增长能力分析财务分析之可持续增长分析2008年2009年2010年2011年2012年资产增长率42.95%61.12%83.83%49.51%20.20%营业收入增长率22.10%46.08%52.81%3.13%4.22%利润增长率36.38%68.86%22.47%-46.96%-225.37%负债增长率38.99%60.29%87.61%34.29%26.93%财务费用增长率224.81%-37.66%481.82%-9.06%103.25%资产负债率89.1

2、9%88.73%90.55%81.33%85.89%庞大集团超高速扩张或藏资金链风险第一节可持续增长内涵与模型一、可持续增长的含义二、可持续增长模型三、可持续增长分析的目的一、可持续增长的含义保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长主要依靠内部资金增长（内含增长）主要依靠外部资金增长平衡增长企业增长的实现方式年初资产1000年初负债400年初权益600新增资产100新增负债40新增权益60可持续增长率(sustainablegrowthrate,SG

3、R)最早是由美国华盛顿大学教授、资深财务学家罗伯特·C·希金斯(R·C·Higgins)在1981年提出的全新财务概念,后经美国斯坦福大学商学院银行与财务学领域的著名教授詹姆斯·C·范霍恩(J·C·VanHorne)在1988年发展完善而成。可持续增长率是指“在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率”。罗伯特．C．希金斯（RobertC.Higgins）可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。经营效率：资产周转率和营业净利率财务政策：资

4、产负债率和留存盈利比率可持续增长率的假设条件：(1)公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去;(2)公司目前的股利支付率是目标支付率，并且打算继续维持下去;(3)不愿意或者不打算增发新股和回购股票，增加债务是唯一的外部筹资来源;(4)公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息;(5)公司资产周转率将维持当前水平。在可持续增长率假设条件下：营业（销售）收入增长率＝资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率＝净利润增长率=股利增长率=留存收益增长率二、可持续增长模型（一）根据期初权益

5、计算可持续增长率（希金斯）可持续增长模型的重要意义在于可持续增长率只代表与四个比率的稳定价值相一致的销售增长率。要是公司的销售按照不同于可持续增长率的比率增长，这当中的一个或多个比率就必须改变。①提高营业净利率②提高资产周转率③提高权益乘数④降低股利支付率⑤发行股票⑥剥离非核心业务实际增长大于可持续增长①提高股利支付率②减少债务③购买增长实际增长小于可持续增长9绿城中国2007-2010年间绿城中国的总资产增速分别为84.24%、30.27%、76.28%以及66.09%。可以说，除了在2008年的

6、金融危机背景下增速放缓外，绿城的增速都在60%以上。截至2010年12月31日，绿城中国的净负债率（净负债/净资产）为132%，与去年相比这一数字进一步事实上，绿城中国的资产负债率一直在持续攀升：2007-2010年，其资产负债率分别为71.14%、75.99%、83.51%以及88.47%。2010年年报显示，绿城中国年度利息开支就高达26.62亿元！扣除掉预售款后，绿城中国尚有近400亿元的流动负债。2012年1月5日，密集转让4个项目，分别涉及杭州绿城兰园、杭州新华造纸厂、无锡绿城以及上海东海

7、广场项目。这是继2011年12月29日出售上海外滩地王股权之后，绿城第二次公开发布项目出售信息。4月17日，绿城房地产及马鞍山置业将以21.38亿元人民币，向SOHO中国出售旗下控股公司绿城广场置业全部股权及贷款。6月8日，九龙仓宣布就九龙仓对绿城进行战略性投资达成合作协议，涉及资金合共约港币51亿元。6月22日，绿城向融创中国“套现”34亿共同组建合资公司“上海融创绿城控股有限公司”，双方各持股50%，绿城将旗下苏南、上海和天津的9个项目注入到融创绿城当中，而融创将向绿城支付人民币33.72亿元作

8、为本次合作的对价。企业不能一味的追求营业收入和资产的高增长，过高的增长只会带来高额的资金需求和负债的急剧增加。而当企业不能够通过负债满足资金需求，即融资受到约束时，大量的资金需求无法满足，必然会导致营业收入增长率的下滑。（二）根据期末权益计算可持续增长率（范霍恩）由于企业增长所需资金有增加负债和增加股东权益两个来源，所以：（1）资产增加=负债增加+股东权益增加假定总资产周转次数不变：（2）资产增加÷本期资产总额=营业收入增加÷本期营业收入假设不增发新股或回购股票、营业