《金融危机讲座》PPT课件

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1、国际金融危机演变及对当前宏观经济形势的影响范文仲副主任重庆市国有资产监督管理委员会内容纲要一、本轮国际金融危机的背景及起源二、全球金融泡沫的产生和破灭三、国际金融危机演变的三大趋势四、金融危机的四大教训五、中国经济发展的机遇与挑战2一、金融危机的背景及起源3一、金融危机的背景及起源金融危机的发端：次贷危机次贷是次级房屋抵押按揭贷款的简称美国房地产信用评分系统（Fico）有三个标准：客户的信用记录和信用评分借款者的债务与收入比率借款者申请的抵押贷款价值与房地产价值比率美国房地产按揭贷款的分类优质贷款（PrimeMortgag

2、e）：信用分数在660分以上中级贷款(Alter-A)：信用分数在620到660之间次级贷款(SubprimeMortgage)：信用分数低于620分2004年底，优质75%，中级11%，次级14%4一、金融危机的背景及起源推动次贷规模扩张的两大动力一是“居者有其屋”的国策和政府房地产金融机构的设立美国走出大危机寻找经济增长点：房地产罗斯福“一个居者有其屋的国家不可战胜”；小布什“构建所有者社会”1934年，美国国会通过《国民住宅法〉，确保人人都有获得住房抵押贷款的权利“1938年，美国联邦住房按揭贷款协会（Federal

3、NationalMortgageAssociation），简称FannieMae（房利美）设立。两大创新：（1）房地产融资来源从储蓄存款扩大到资本市场（2）加快了房屋抵押贷款周转速度5一、金融危机的背景及起源推动次贷规模扩张的两大动力一是“居者有其屋”的国策和政府房地产金融机构的设立二战后，美国出现生育高峰“BabyBoom”，房地产需求上升1970年，美国又设立了联邦住房抵押贷款公司，简称FreddieMac（房地美）“两房”是政府支持企业(GSE),发债利率优惠发行债券规模迅速上升：直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款

4、作抵押的证券由1990年的7400亿美元爆炸式成长到2007年底的5.2万亿美元金融风险上升：截至2007年底，这两家公司的核心资本仅832亿美元，杠杆比率高达62.56一、次贷危机的背景及起源推动次贷规模扩张的两大动力二是金融创新及资产证券化金融创新的动力：扩大资金来源，吸引国际投资将借贷关系转化为投资关系：产品标准化、收益多样化60年代末，马科维茨的资产定价理论和布莱克-寿斯的期权定价理论诞生，投资组合的风险和收益可以准确衡量资产证券化的四个阶段：（1）采购原料：发起人（Originator）收购房屋抵押贷款（2）制做

5、产品：特殊目的载体（SPV）分割房贷，按风险打包（3）定价：由信用评级机构进行信用评级（4）包装销售：投资银行发行支持证券（MBS）销售给不同投资者7一、次贷危机的背景及起源推动次贷规模扩张的两大动力二是金融创新及资产证券化房屋按揭贷款支持证券（MBS）的诞生80年代末，COPULA理论出现，可以衡量复合资产组合的风险和收益担保债务权证（CollateralDebtObligation,CDO）的诞生金融衍生品的快速繁衍：CDO2、CDO3、。。。信用风险调期产品(CreditDefaultSwap，CDS)进行担保一个完

6、美的游戏（Aperfectgame）:借款人、银行、中介机构、投资者游戏继续的两个条件：房价上涨、资金持续进入8二、金融泡沫的产生和破灭9二、全球金融泡沫的产生和破灭金融泡沫的扩大：2001-2006美国政府和美联储实施宽松的宏观政策小布什政府上台，大幅减税，刺激美国消费从2001年初开始，美联储13次降低利率，到2003年6月，联邦基金利率降低到1%30年固定按揭贷款利率从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到2003年的3.8%。浮动利率（floatin

7、grates)与再融资（refinancing)大行其道房贷标准降低、次贷规模膨胀次贷规模和市场占比极度膨胀：2001年仅1200亿；2007年增加至1.5万亿，相关衍生产品达10万亿；次贷占比上升至46%10二、全球金融泡沫的产生和破灭美国居民消费模式引发了全球经济失衡美国消费增长，带动美国经济走向繁荣１９９５年美国个人储蓄率为４％－５％左右，２００５年降至负数，为１９２９年经济大危机以来的最低水平。美国居民借债消费，经常帐户赤字连年上升新兴市场国家增加对美证券投资，穷国借钱给富国消费金融自由化导致金融机构投机性增加,杠

8、杆率上升金融机构激励机制短期化投资策略更加冒险，追求高风险、高收益产品CDO、CDS受到追捧11二、全球金融泡沫的产生和破灭金融泡沫的破灭：2006-现在美联储紧缩货币政策，利率上升从2004年6月起，美联储的低利率政策开始了逆转；经过连续17次调高利率，联邦基金利率从1%提高到2006年8月的5.25