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1、资本投资决策第八章主要概念和方法掌握如何确定各种资本投资的相关现金流能够从税收目的计算折旧费用将通货膨胀纳入资本预算理解计算经营现金流的各种方法应用等额年成本方法本章内容8.1增量现金流8.2鲍德温公司：一个例子8.3通货膨胀和资本预算8.4现金流的其它定义8.5经济寿命周期不等的投资：等额年成本方法8.1增量现金流现金流重要—而非会计盈余沉没成本不重要增量现金流重要副作用税收重要：税后增量现金流通货膨胀重要现金流—而非会计盈余考虑折旧费用在评估项目时，一项工作就是将会计盈余转换为现金流增量现金流沉没成本不相关机会成本重要副效应挤出效应和协同效应如果新产品会使得老顾客减少对当前产
2、品的需求，我们则要考虑这种影响然而，如果协同效应能够增加现有产品的需求，我们也要考虑这种影响。不考虑分摊成本估计现金流经营现金流经营现金流=息税前利润-税收+折旧净资本支出不要忘记残值（当然是税后的）净营运资金变化利息费用后面的章节会讲解公司债务对公司价值的影响现在，假定公司债务水平独立于项目决策8.2鲍德温公司试销成本（已经发生）：$250,000工厂当前的市场价值（自己拥有）：$150,000保龄球设备成本：$100,000（折旧按照5年的MACRS）净营运资本的增加：$10,0005年中的产量分别为：5,000,8,000,12,00010,000,6,000鲍德温公司第1
3、年的价格为$20，以后逐年增长2%第1年生产成本为每单位$10，以后逐年增长10%年通货膨胀率为5%营运资本：初始$10,000鲍德温公司第0年第1年第2年第3年第4年第5年投资：（1）保龄球生产设备-$100,000$21.76*（2）累计折旧$20.00$52.00$71.20$82.7294.24（3）折旧后设备的调整基础（年末）80.0048.0028.8017.285.76（4）机会成本（仓库）-$150,000150.00（5）净营运资本（年末）10.0010.0016.3224.9721.220（6）净营运资本变化-10.00-6.32-8.653.7521.22（
4、7）投资的总现金流量[（1）＋（4）＋（6）]-260.00-6.32-8.653.75192.98鲍德温公司第0年第1年第2年第3年第4年第5年投资：（1）保龄球生产设备-$100.00$21.76*（2）累计折旧$20.00$52.00$71.20$82.7294.24（3）折旧后设备的调整基础（年末）80.0048.0028.8017.285.76（4）机会成本（仓库）-$150。0150.00（5）净营运资本（年末）10.0010.0016.3224.9721.220（6）净营运资本变化-10.00-6.32-8.653.7521.22（7）投资的总现金流量[（1）＋（4
5、）＋（6）]-260.00-6.32-8.653.75192.98项目期末，仓库没有抵押，一次我们可以出售。鲍德温公司第0年第1年第2年第3年第4年第5年收益:(8)销售收入100,000163,200249,720212,200129,9005年中每年的产量分别为：5,000,8,000,12,000,10,000,6,000第1年价格为$20，以后逐年增长2%第3年销售收入=12,000×[$20×(1.02)2]=12,000×$20.81=$249,720鲍德温公司第0年第1年第2年第3年第4年第5年收益(8)销售收入100,000163,200249,720212,20
6、0129,900(9)经营成本50,00088,000145,200133,10087,8405年中每年的产量分别为：5,000,8,000,12,000,10,000,6,000第1年的生产成本（每单位）为$10,以后每年增长10%。第2年的生产成本=8,000×[$10×（1.10）1]=$88,000鲍德温公司第0年第1年第2年第3年第4年第5年收益(8)销售收入100,000163,200249,720212,200129,900(9)经营成本50,00088,000145,200133,10087,840(10)折旧20,00032,00019,20011,52011,
7、520折旧是通过加速成本回收系统进行计算折旧基础是$100,000第4年的折旧费用=$100,000×（0.1152）=$11,520.年ACRS%120.00%232.00%319.20%411.52%511.52%65.76%总计100.00%鲍德温公司第0年第1年第2年第3年第4年第5年收益(8)销售收入100,000163,200249,720212,200129,900(9)经营成本50,00088,000145,200133,10087,840(10)折旧20,000
