2012CFA一级总结(公司财务和投资组合管理)

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1、公司财务和投资组合管理一、corporatefinance股东利益最大化就是公司价值最大化！1.capitalbudgeting流程：1）ideageneration；2）分析项目proposal；3）creatfirm-widecapitalbudget，4）monitordecision和事后审计。分类：1）replacementtomaintainbusiness，toreducecost，expensionproject，新产品or市场，mandatory项目，other。原则：1）决策基于现金流而非会计收入。Sunkcost即使项目不发

2、生也不能避免的成本，as咨询费。外部性。ConventionalCFpattern：现金流符号只改变一次；unconventionalCFpattern：现金流符号改变多次。2）CF基于机会成本。3）timing很重要。4）CF分析基于税后，5）融资成本反应requiredrateofreturn。互斥项目和独立项目1.互斥项目如果两个项目使用年限不同，则不能直接使用NPV方法进行分析2.要采用重复投资法或者约当年金法equivalentannuitymethod3.独立项目来说，NPV和IRR得出相同结论4.互斥项目来说，可能结论不同，要以NP

3、V为准5.IRR方法的基本假设是，假定项目按照IRR进行reinvest，这实际是不现实的6.NPV对再投资的假设是按照公司对项目所要求的收益率进行再投资，而IRR的假设是再投资的利率等于IRR其内部收益率Paybackperiod回收期法1.直接的进行paybackperiod法没有考虑资金的时间价值和PP以后的CF--可以在计算NPV的时候同时通过计算器计算得出PB和DPB的年限！！！重要！2.考虑使用折现回收期法进行计算---在原来paybackperiod的基础上首先计算discountedCF，在计算。考虑了资金的时间价格，但没有考虑P

4、P以后的CF。Probabilityindex=PVof将来CF/CF0=1+NPV/CF0,ifPI>1接受，<1拒绝。两个项目NPV相等的rate，叫crossoverrate。NPV与costofcapitalAverageaccountingrateofreturn---AAR=averagenetincome/averagebookvalue1.易于计算2.是采用会计收入accountingincome而不是使用现金流3.没有考虑资金的时间价值NPV和IRR的优缺点：NPV：直接measure公司期望的增长，缺点没考虑项目的size。I

5、RR：计算百分比受益，提供marginofsafety信息，缺点是可能与NPV结果不一致，出现多个IRR，或没有IRR。NPV是假定项目现金流以用于计算NPV的利率再投资，而IRR是假定以IRR再投资。有多个IRR的项目是由于unconventionalCFpattern造成；没有IRR的项目，可能受益非常好，也可以是unconventionalCFpattern。几点注意：1.欧洲比较喜欢paybackperiod方法2.比较大的公司比较喜欢NPV和IRR3.私有公司比较喜欢paybackperiod的方法4.受到高等教育的比较喜欢NPV方法N

6、PV和股票价格的关系计算1.首先计算由于项目产生的现金流和NPV；2.计算公司的总的value=原有公司的value+先有项目产生的Value3.总value除以公司总的sharesoutstanding2.Costofcapital1.最佳资本结构：是使得股东利益最大化----WACC最小，股价最大！---注意不是EPS最大！Kd公司可以发行债券的利率，现有债券的yield-to-maturity，Kd（1-t）税后的debt成本。Kps优先股成本，Pce普通股成本。2.如果题目没有给出明显的公司目标资本结构，则使用目前公司现有的资本结构下的c

7、ostofcapitalWACC=wd*Kd*(1-t)+Wps*Kps+Wec*Kec3.Investmentopportunityschedule---可以理解为好的投资项目越来越少，项目的回报变低；margincostofcapitalcurve向上，investmentopportunityschedule向下，交点是optimalcapitalbudget。4.采用WACC为折现率的前提假设是：公司的资本结构不变！5.优先股的成本costofpreferredstock=Dps/P优先股股息/价格6.普通股的成本costofcommon

8、stock有三种方法进行计算a.CAPM模型=Rf+β（ERm-Rf）b.Kce=D1/P0+g，g=retentionrate*ROE