《财务杠杆stu》PPT课件

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1、第五节财务杠杆一、经营风险与经营杠杆（Q→EBIT）二、财务风险与财务杠杆(EBIT→EPS)三、公司总风险与总杠杆(Q→EPS)一个有趣的例子以下三个公司除负债率外，其它情况均相同，求：B,C公司自有资金利润率1、当资金利润率是15%2、当资金利润率是5%B公司负债50%自有资金：100借入资金：100利率是10%A公司没有负债自有资金：200借入资金：0C公司负债75%自有资金：50借入资金：150利率是10%销售收入的变动往往会导致净利润和普通股股东可得收益发生更大的变动。对公司管理层来说，如能把这种变动分解为与经营政策相关的因素和与融资政

2、策相关的因素，将对公司制定经营战略和经营计划非常有用。☆杠杆分析框架图1杠杆分析框架杠杆分析的基本假设与符号☆基本假设(1)公司仅销售一种产品，且价格不变；(2)经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变.☆相关指标假定：Q——产品销售数量P——单位产品价格V——单位变动成本F——固定成本总额MC=(P-V)——单位边际贡献EBIT——息税前收益I——利息费用T——所得税税率D——优先股股息N——普通股股数EPS——普通股每股收益一、经营风险与经营杠杆（一）经营风险◎经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益

3、率带来的不确定性。◎影响经营风险的因素◎经营风险的衡量——经营杠杆系数产品需求变动产品价格变动产品成本变动…………（二）经营杠杆（Q→EBIT）经营杠杆反映销售量与息税前收益之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。◎经营杠杆的含义QEBIT经营杠杆◎经营杠杆产生的原因当销售量变动时，虽然不会改变固定成本总额，但会降低或提高单位产品的固定成本，从而提高或降低单位产品利润，使息税前利润变动率大于销售量变动率。经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的◎经营杠杆的计量♠理论计算公式：经营杠杆系数（DOL）——息税前收益变动率相当于产

4、销量变动率的倍数♠简化计算公式：清晰地反映出不同销售水平上的经营杠杆系数【例1】某公司生产A产品，现行销售量为20000件，销售单价(已扣除税金)5元，单位变动成本3元，固定成本总额20000元，息税前收益为20000元。假设销售单价及成本水平保持不变，当销售量为20000件时，请你计算经营杠杆系数DOL？【例】假设单价为50元，单位变动成本为25元，固定成本总额为100000元，不同销售水平下的EBIT和DOL见表10-1。表10-1不同销售水平下的经营杠杆系数销售量（件）（Q）息税前收益（元）（EBIT）经营杠杆系数（DOL）010002000

5、30004000500060007000800010000-100000-75000-50000-2500002500050000750001000001500000.00-0.33-1.00-3.00无5.003.002.332.001.67盈亏平衡点图10-2不同销售水平下的经营杠杆系数1、DOL越大，EBIT对销售量的变动越敏感。2、盈利企业固定成本不变时，Q越大，DOL越小，经营风险越小；反之，Q越小，DOL越大，经营风险越大。3、当Q在盈亏临界点时，DOL趋向无穷大，即若Q稍有增加或稍有减少，便会引起盈利或亏损。1、经营杠杆系数本身并不是

6、经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。2、行业不同，经营杠杆不同。因而比较不同企业的经营杠杆时应注意其所在的行业。特别提示二、财务风险与财务杠杆（一）财务风险◎财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。◎影响财务风险的因素◎财务风险的衡量——财务杠杆系数资本供求变化利率水平

7、变化获利能力变化资本结构变化…………（二）财务杠杆（EBIT→EPS）财务杠杆反映息税前收益与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前收益变动对普通股每股收益变动的影响程度。◎财务杠杆的含义EPSEBIT财务杠杆◎财务杠杆产生的原因在公司资本结构一定的条件下，公司从息税前利润中支付的固定筹资成本是相对固定的，当息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失。财务杠杆是由于固定筹资成本的存在而产生的◎财务杠杆的计量财务杠杆系数（DFL）——指普通股每股收益变动率相当于息

8、税前收益变动率的倍数♠理论计算公式：♠简化计算公式：若没有优先股：若有优先股：假设该公司的资本来源为：债券100000元，