《行为公司财务》PPT课件

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1、行为公司财务内容第一有效市场假说的理论缺陷第二判断与决策中的认知偏差第三投资者认知偏差与行为偏差第四前景理论第五行为公司金融解释一、理性交易者假设的缺陷二、完全知识和完全信息假设的缺陷三、套利的有限性第一有效市场假说的理论缺陷有效市场假说的理论缺陷一、理性交易者假设缺陷（1）标准金融学中“理性人”特征理性人对各种决策的结果具有完全而准确的了解；理性人具有完全意志能力以保证其效用函数具有有序性和单调性；理性人具有充分计算能力；理性人具有完全记忆能力；对影响决策的一切因素具有完全信息；理性人进行决策不需要任何时间，都是瞬间完成的；理性人使

2、用边际分析方法，通过比较边际收益和边际成本的大小进行决策；理性人是自私的，单方面追求自身利益最大化；理性人的决策不受道德影响；理性人作为决策主体不仅指单个消费者或投资人，也包括家庭、企业以及其他组织等主体。（2）理性人假说的评价优点：易于建立模型描述和分析经济行为，并通过优化算法求解最优化目标。宏大而精深的金融、经济理论体系由此得以建立。☆有效市场假说的理论缺陷缺点：忽视人所具有的生理、心理、情感、态度及价值观对决策的影响。（3）对理性人假说的批判霍桑实验（社会人假说）有限理性假说（4）有限理性（Boundedrationality）

3、假说赫伯特·西蒙（HerbertSimon）认为现实生活中作为决策者的人是介于完全理性与非理性之间的“有限理性”的人。西蒙的有限理性假说对理性人假说提出了系统的批评：有效市场假说的理论缺陷霍桑实验20世纪20年代，位于美国芝加哥城郊外的西方电器公司的霍桑工厂，是一家制造电话机的专用工厂，它设备完善，福利优越，具有良好的娱乐设施、医疗制度和养老金制度。但是工人仍然愤愤不平，生产效率也很不理想。为此，1924年美国科学院组织了一个以梅奥教授为主、包括各方面专家在内的研究小组，对该厂的工作条件和生产效率的关系，进行考察和实验，就此拉开了著名

4、的霍桑实验的序幕。（1）照明实验（1924年11月—1927年4月）劳动绩效与照明无关。（2）福利实验（1927—1932）人际关系是比福利措施更重要的因素。（3）访谈实验（1928—1931）工作绩效与在组织中的身份和地位、人际关系有关。（4）观察研究（1931—1932）梅奥提出“非正式群体”的概念，认为在正式组织中存在着自发形成的非正式群体，这种群体有自己的特殊规范，对人们的行为起着调节和控制作用。霍桑实验和梅奥提出的“社会人”、“士气”、“非正式组织”的概念，开创了管理学中的一个新的领域，即强调人际关系整合对生产效率的影响。决

5、策者的理性能力是有限的人的生理和心理能力是有限性的。（生理心理学）环境的复杂性和不确定性自利与利他并存(有限自利)人的注意力是有限的。有限理性在很大程度上是注意广度的局限性所造成的结果。思考是有成本的（而人是懒惰的）信息不完整与信息超载（信息加工能力是有限的）人的记忆能力是有限的。（认知心理学）有效市场假说的理论缺陷二、完全知识和完全信息假设缺陷有效市场假说（EMH）假设：市场是完全竞争市场，交易双方都具有完全知识和完全信息。完全信息：与证券基础价值相关的所有信息。完全知识：投资者能够根据所获得的完全信息对证券做出合理评价所需的全部

6、知识。有效市场假说的理论缺陷现实情况：非完全信息：①在有限的时间内穷尽所有相关信息是不可能的。②信息搜寻是有成本的。③信息隐瞒或伪造现象的存在。大多数投资者都不具备完全知识。比如，很多投资者都没有接受过高等教育和专业的训练。因此，大多数投资者是在信息和知识都不完全的情况下作出预期的，当不合理的预期占主导地位时，就会导致证券价格偏离其基础价值（即市场无效）。有效市场假说的理论缺陷三、套利的有限性套利是指在两个不同的市场上以有利的不同价格同时卖和买相同的或实质相似的资产以获利的行为。套利的前提：完全竞争市场和存在可替代的资产。套利行为是保

7、证市场有效和市场均衡的条件。有效市场假说的理论缺陷投资者是理性的。EMH关于投资者理性的假定经历了一个逐渐放松的过程有些投资者并非理性，但其非理性会相互抵消。某些情况下非理性投资者会犯同样的错误，但他们在市场中会遇到理性的套利者，套利者会消除他们对价格的影响。市场终究是由理性投资者控制的，但前提条件是套利是不受限制的。行为金融对有效市场三个层次的驳斥分别为：第一，投资者不是完全理性的。许多投资者经常依据”噪音（noise）（FisherBlack，1986）”而非相关的信息做出买卖决策。第二，人们不只是偶然偏离理性，而是经常以同样方式

8、偏离。投资者在多数情况下的买卖行为之间有很大的相关性。他们的交易也并非随机进行，而是在大致相同的时间，大家都去买或卖相同的股票。即使是专业投资者也常常如此。第三，套利通常是有限的：在大多数情况下，证券并没有明显的合适替