《股利政策》PPT课件

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1、第四章　　股利政策第一节　　理论综述第二节“四川长虹“股利政策第三节　云天化股票回购2021/8/281财务案例－－梁栋桢股利政策的基本理论股利政策的内容股利政策的目标影响公司股利政策的因素公司股利政策的类型股利的种类股利的发放程序第一节　理论综述2021/8/282财务案例－－梁栋桢一、股利政策的内容股利政策是指关公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。因此，其内容包括：1、是否发放股利2、发放多少股利3、何时发放股利4、股利支付方式5、股利发放程序2021/8/283财务案例－－梁栋桢二、股利政策的目标1、保证公司长期发展需要，实现公司价值最

2、大化2、保障股东权益，平衡公司与股东以及股东与股东之间的利益关系3、稳定股票价格，维持良好市场形象2021/8/284财务案例－－梁栋桢三、股利政策的基本理论股利无关论股利相关论2021/8/285财务案例－－梁栋桢股利无关论(MM理论）1、理论建立者米勒(Miller)、莫迪格莱尼（Modigliani)——《股利政策、增长和股票价值）2、基本假设资本市场具有强式效率性；没有筹资费用；不存在个人和公司所得税；公司的投资决策与股利政策是彼此独立的3、主要观点（1）投资者并不关心公司股利的分配（2）股利的支付比例不影响公司的市场价值2021/8/286财务案例－－梁栋桢股利

3、相关论一鸟在手论信息传播论假设排除论2021/8/287财务案例－－梁栋桢一鸟在手论1、观点：在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间，投资者更倾向于前者2、理由：股利是现实的有把握的收益，而股票价格的上升与下跌具有较大的不确定性，与股利收入相比风险更大——“双鸟在林，不如一鸟在手”2021/8/288财务案例－－梁栋桢信息传播论1、观点：股利实际上给投资者传播了关于公司收益情况的信息，这一信息自然会反映在公司股票的价格上。2、理由：公司改变股利政策——公司收益情况发生变化股利提高——公司未来现金创造能力增强股利下降——公司经营状况变坏2021/8/289财务案例－

4、－梁栋桢假设排除论1、观点MM理论的假设在现实经济生活中不存在2、理由没有强式效率性的资本市场；不可能没有筹资费用；不可能没有个人或公司所得税；公司的投资决策有时与股利政策是相关的2021/8/2810财务案例－－梁栋桢四、影响公司股利政策的因素法律因素公司因素股东因素2021/8/2811财务案例－－梁栋桢法律因素1、资本保全的约束2、公司各界的约束3、公司利润的约束4、超额累积利润的约束（我国尚无此规定）2021/8/2812财务案例－－梁栋桢公司因素盈余波动资本成本债务约束投资机会现金流量举债能力公司发展阶段2021/8/2813财务案例－－梁栋桢盈余波动盈余的波动

5、性是制定股利政策的重要基础盈余波动小——未来盈余预测较准确——可采取较为稳定的股利政策——高股利政策盈余波动大——未来盈余难以把握——股利政策保守——低股利政策2021/8/2814财务案例－－梁栋桢公司发展阶段初创期：零股利政策成长期：股票股利政策稳定期：增长的现金股利政策成熟期：稳定的现金股利政策衰退期：现金股利下降，甚至不发放股利2021/8/2815财务案例－－梁栋桢现金流量公司在分配现金股利时必须考虑现金流量以及资产的流动性，过多地分配现金股利会减少公司的现金持有量，影响未来的支付能力，甚至可能导致财务困难。现金充足：可发放较多现金股利现金不足：少发放或不发放现

6、金股利2021/8/2816财务案例－－梁栋桢举债能力举债能力强——较宽松的股利政策举债能力差——紧缩的股利政策2021/8/2817财务案例－－梁栋桢投资机会具有良好的投资机会——少发放现金股利，增加保留盈余以用于再投资没有良好的投资机会——多发放现金股利2021/8/2818财务案例－－梁栋桢资本成本保留盈余是公司内部筹资的一种重要方式，与发行新股或举借债务相比，它具有成本低、隐蔽性好的优点。公司现有资本成本以及目标资本成本都会影响到公司股利政策2021/8/2819财务案例－－梁栋桢债务约束债务约束是指公司债权人，尤其是长期债务的债权人为了防止公司过多的发放股利，影

7、响其偿债能力，增加债务风险，而以契约的形式对公司现金股利分配进行的限制。包括：1、规定每股股利的最高限额2、规定未来股利只能用贷款协议签订以后的新增收益支付3、规定公司的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时一得分配现金股利2021/8/2820财务案例－－梁栋桢股东因素1、收入与风险退休者、“一鸟在手论”者——偏好现金股利2、所得税股息、红利——20%股票交易所得——无3、控制权公司发放大量现金股利——未来可能经营资金紧缺——筹集资金——可能发行新股——老股东不能认购——新股东认购——老股东控制权稀释2021/8/2821财务