《普通股估价与选择》PPT课件

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1、第九章普通股估价与选择王志强东北财经大学金融学院第八章普通股估价与选择第一节普通股估价方法第二节普通股选择方法第一节普通股估价方法一、红利贴现模型(DDM)二、股权自由现金流(FCFE)估价模型三、P/B-ROE模型四、市盈率估价方法(P/E)一、红利贴现模型1.红利贴现模型2.零增长模型3.不变增长模型4.三阶段模型5.红利贴现模型的不足1.红利贴现模型一般形式：股票的内在价值其中：V表示内在价值，D表示未来的现金收入（股息），r表示贴现率评价方法：单一股票价值的评价影响股票内在价值的三个因素收益增长率、贴现率、股息支付率红利贴现模型的理论原理股票价值等于其预期

2、红利的现值总和2.零增长模型模型假设股息固定计算公式其中，V表示内在价值，D0上一期红利，r表示贴现率实例3.不变增长模型模型假设股息以一个固定的比率g增长计算公式其中，g

3、没有反映公司未利用资产的价值经验结果检验结果显示，在长期内红利模型能够提供超额收益率，说明红利贴现模型有低估股票价值之嫌二、股权自由现金流估价模型股权自由现金流公司股权资本投资者拥有的是对公司产生的现金流的剩余要求权，即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。股权自由现金流=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-债务本金偿还+新发行债务经验研究结果显示，投资者更关注于股权自由现金流，而不是净收益，中国股市例外估价模型股权价值等于股权自由现金流的现值总和股权自由现金流是公司能否支付红利的一个指标三、P/B-ROE

4、模型P/B-ROE模型市场价格/账面价值和权益回报率模型与三阶段红利贴现模型类似估价模型其中，D/P表示股息率，gb表示账面价值增长率，RV(P/B)表示再估值收益或损失，采用下式估计四、市盈率估价法1.市盈率的概念2.市盈率估价法3.可比市盈率的选择4.市盈率与股市泡沫1.市盈率概念市盈率（PER,price-to-earningsratio）价盈比P/E，其中P表示每股价格，E表示每股收益EPS(earningspershare)市盈率分类市盈率I与市盈率II市盈率与预期市盈率静态市盈率与动态市盈率P/E/(1+g)2.市盈率估价法市盈率估价法是一种相对估价法

5、估价公式P=PER0*EPS其中：PER0为可比市盈率或基准市盈率，EPS为预期下一年度可维持的每股收益3.可比市盈率的选择市场平均市盈率行业平均市盈率同类公司平均市盈率可比市盈率的选择示例4.市盈率与股市泡沫市盈率与股市泡沫一般来说，市场平均市盈率的高低表示股价相对高低，能够部分说明股市泡沫的大小，但市盈率高不是股市泡沫的唯一表现通常的做法是将市场平均市盈率与某一个可比市盈率比较，如美国股市的历史平均市盈率或所谓的理论市盈率理论市盈率：P/E=V/E=1/r，贴现率的选择问题：是选择银行一年期储蓄存款利率，还是同期国债利率？风险溢价问题：股票风险高于债券与储蓄存

6、款风险成长性问题：总体来讲经济在不断增长，如果考虑一个增长率g，则P/E=V/E=(1+g)/(r-g)4.市盈率与股市泡沫（续）相对比较时，需要注意的问题市场平均市盈率不能真实反映市场整体的情况，采用算术平均方法是有缺陷的，可能会高估市场的市盈率水平，通常应该采用指数股的加权市盈率市盈率结构问题，微利股的市盈率奇高，小盘股的市盈率通常较高不同国家其市场利率水平和通胀率是不同的不同国家其经济增长也是不同的将现在的市盈率水平与过去平均水平相比，是否具有可比性是值得讨论的第二节普通股选择方法一、价值投资与成长投资二、经济增加值EVA三、q比率一、价值投资与成长投资价值

7、股票与成长股票价值股票是指具有较低市盈率和较低市净率的公司股票。成长股票是指具有较高收入和盈余增长率的公司股票，往往具有较高市盈率和较高市净率。价值投资与成长投资选择价值投资选择：选择低估的价值股票成长投资选择：选择具有高成长性的成长股票经验结果显示，价值投资与成长投资呈现一种交替性的周期变化。由于成长股票的高风险，成长投资选择往往结束于泡沫之中。二、经济增加值EVA经济增加值的概念经济增加值被定义为税后净经营利润减去包括股权和债务的所有资金成本。经济增加值的作用衡量公司市场价值的重要指标，市场增加值=未来经济增加值的折现值市场增加值=公司市值-公司账面价值建立有

8、效激励机制