证券行业发展的中国式困局

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1、证券行业发展的中国式困局2010年11月11日14:26财经国家周刊栗新宏王大力叶檀深受2010年A股市场调整之苦的国内券商，于10月份突然迎来转机。10月8日，上证指数跳空高开，随后在流动性过剩反复冲击下，走出一轮波澜壮阔的上扬行情。经济学家与市场人士仍在纠结于反弹还是反转，但上市类券商已经率先从阴影中跃出。如广发证券一个月来股价从30元附近启动，最高达60元以上，涨幅超过100%，中信证券、光大证券等14家上市券商，股价均有30%以上的升幅。1个月接近10万亿元的交易量，也让券商经纪业务遍洒甘霖。此时，监管层亦动

2、作频频。10月23日，中国证监会在北京召开证券公司规范发展座谈会，国内106家证券公司董事长、总裁，及证监会各派出机构的相关负责人悉数到场。证监会主席尚福林莅会并布置了未来一段时间券商行业规范与发展的8个方面的工作。此前的10月8日，中国证券业协会发布《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》，要求经纪业务采取全成本核算方式测算服务成本，公开营业网点的佣金收取标准，不允许实行低于成本的佣金制。在多重利好消息笼罩之下国内券商业，再次迎来快速发展的重要节点。放眼望去，适逢国际金融危机阴霾散去，多层次资

3、本市场体系框架已成，资本市场的监管和发展也已跃升至一个新的阶段。集合理财、融资融券、直投业务，加之股指期货的推出和创业板的启动，诸多券商因之招兵买马，行业内处处可闻备战之声。然而事情的另一面却是，困扰券商20年的阴影，仍然挥之不去——靠天吃饭和周期性痼疾尚未改变，经纪业务硝烟四起，竞争无序；曾被寄予厚望的融资融券等创新类业务，受制于种种原因，未能使券商的收入和利润结构有所改善。2010年8月始，《财经国家周刊》券商调研小组赴山东、上海以及广州等地，对部分地域的经纪业务行业与竞争状况进行了深度调研，就行业规范与发展等深

4、层次问题，与多家券商相关负责人进行了探讨。调研过程中，多位券商高管表示，2006年前的三年综合治理，帮助券商度过了生死难关。而四年过去，在发展成为行业主题的背景下，国内券商行业规模和竞争水平仍难有效提升，各项创新业务比如融资融券、股指期货等，这些国际市场成熟的交易手段，在国内却是门槛林立、掣肘多多，再加之经纪业务的行业同质化，国内券商虽过生死劫，难以成大器。证监会数据显示，截至2008年9月底，全行业106家证券公司净资本3142亿元，净资产3500亿元，管理客户资产接近5万亿元，券商成为关乎资本市场兴衰的一支重要力

5、量。如何保持券商行业的良性发展，提升中国资本市场整体竞争力，不仅管理层需大加关注，全体市场参与者亦共同关心。而如何实现这一目的，一位券商高管的话或可借鉴：“牛市和熊市都不能解决券商的发展问题，而去‘中国式困局’才是根本所在”。佣金不停战造成目前券商窘境的主要原因，是经纪业务利润大幅下降，而其中的元凶则为始于2009年的佣金价格战，至今硝烟不息佣金战是国内券商的“杀手”。中国证券业协会的数据显示，2010年上半年在A股市场交易总额同比增长2.1%的情况下，106家证券公司净利润较2009年年末下降33.08%，有98家

6、的净利润较去年同期下滑。自2008年证监会放开营业部审批以后，券商经纪业务佣金战此起彼伏，行业生态恶化，盈利水平大幅下降，终于导致2010年的行业危局。监管层不得不伸出援手。10月8日，中国证券业协会发布《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》（下称“《通知》”），要求经纪业务采取全成本核算方式测算服务成本，公开营业网点的佣金收取标准，不允许实行低于成本的佣金制。“券商行业的利润对佣金费率很敏感，10月份券商行情的启动与《通知》下发有一定的关系。但《通知》很难遏制券商的佣金战，可以说，同质化一日

7、不去，佣金战便一日不止。”北京的一家证券营业部负责人对记者说。《财经国家周刊》记者在调查中了解到，相对全行业对于佣金费率非常敏感而言，单个券商经纪业务总量的提升更能彰显业绩的变化，《通知》无法有效改变佣金竞争的现状，只是会导致竞争手段更加隐蔽化和多样化。此前，9月下旬，中国证券业协会召集中信、海通、大同证券等16家券商高层于深圳开会，会议的中心议题只有一个，即如何应对当前窘境。一位参与会议的券商高层告诉记者，与会者一致认为，造成目前券商窘境的主要原因是，经纪业务利润大幅下降，而其中的元凶则是始于2009年的佣金价格战

8、，至今硝烟不息。营业部决定生与死《财经国家周刊》记者在山东济南见到齐鲁证券总裁邓晖，谈及经纪业务时，他的第一句话就是压力很大。齐鲁证券经纪业务部负责人王先生告诉记者：“经纪业务一直是公司收入和利润的支柱，而上半年经纪业务的利润下降非常之快，整个经纪业部门上下倍感压力。”记者在调研中了解到，不仅是齐鲁证券，从券商目前的收入构成来看，经纪业务收入仍