中煤能源集团公司股票投资价值分析(修改后)

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1、中煤能源集团公司股票投资价值分析08工商徐景光学号14083601670序号47中国中煤能源集团有限公司(简称中煤集团)是国务院国资委管理的国有重点骨干企业，前身是1982年7月成立的中国煤炭进出口总公司。经过多次资产重组，成为中国煤炭行业最具特色的大型企业集团。集团的主业是：煤炭生产及贸易、煤化工、煤层气开发、坑口发电、煤矿建设、煤机制造及相关工程技术服务。中煤集团现有全资、控股和均股子公司21户、境外机构4户，参股企业11户。2008年12月31日，公司资产总额1229.5亿元，总资产负债率35.5%。在

2、册职工11.4万人。　　中煤集团自1999年5月与煤炭部脱钩重组以来，实现了由单一贸易型企业向以煤炭生产贸易为主业的企业集团的转型，取得了持续快速发展。在煤炭行业连续多年排名第2位，在全国企业500强居于前列。2008年，中煤集团实现营业收入719亿元，实现利润总额113亿元，煤炭产量11411万吨，煤炭贸易量10266万吨。　　中煤集团认真落实党中央、国务院关于推进国有企业股份制改革、建立现代企业制度的部署，大力推进体制机制创新。2006年8月22日，经国务院国资委批准，中煤集团重组主营业务资产独家发起设立

3、中国中煤能源股份有限公司。2006年12月19日，中国中煤能源股份有限公司在香港交易所主板成功挂牌上市，募集资金151.2亿元。2008年2月1日，中煤能源在上海证券交易所挂牌上市，总融资金额256.7亿元。　　中煤集团的发展目标是实现“22255”，即：煤炭产量达到2亿吨；资产总额达到2000亿元（对应销售收入1500亿元）；实现利润200亿元；建成山西、江苏、黑龙江、内蒙古（榆林）、新疆等5大煤炭产业基地；形成煤炭生产、煤化工、发电、煤机制造、煤矿建设五大主业协同发展格局，进入全球领先煤炭公司行列，建设成

4、具有国际竞争力的大型能源集团。　　为确保上述目标的实现，中煤集团总体工作思路是“1458”，即：牢固树立以市场为导向、以客户为中心的经营理念，坚持生产规模化、技术装备现代化、队伍专业化、管理手段信息化的“四化”发展方向，树立高起点、高目标、高质量、高效率、高效益的“五高”标准，落实调整、改进、加强、提高八字方针，全面推进生产技术、经营管理和投资发展等各项工作，把中煤集团的改革发展推上新的台阶。中煤集团将抓住国家建设煤炭大基地、大集团的战略机遇，全面落实科学发展观，坚持走节约能源资源、提高效率和可持续的发展道路

5、，建设具有国际竞争力的大型能源集团。公司近况:中煤能源1Q营业收入209.1亿元,同比增长34.1%,环比增长11.8%;A/H股净利润23.0/25.9亿元,折合EPS0.17/0.20元,同比增长15.9%/11.0%;年化后略高于市场预期(A/H股2011年EPS一致预期为0.62/0.75元)。评论:产量价格小幅上升,但外购煤拉低整体毛利率。1Q自产煤产量同比小幅增长7.1%,外购煤大幅增长73.4%;自产煤价格小幅上涨5.1%,从而推动收入大幅增长。但整体毛利率同比下降6个百分点至34%。单位成本回

6、归正常水平。1Q自产商品煤单位销售成本环比下降20.7%至223元/吨,与2010年全年持平,同比则上升11.9%。现货比例明显提高。1Q动力煤内销现货比例达到41.6%,环比提高6.1个百分点,较2010年全年则提高12.4个百分点。   2011年煤炭产量增速有所放缓,长期增长则有较强保障。2011年公司产量增长主要来自已有矿井挖潜,因此增速较往年明显放缓。平朔东露天矿(2000万吨)以及王家岭煤矿(600万吨)有望于2011年底或者2012年投产。禾草沟(300万吨)、小回沟(300万吨)、纳林河二号矿

7、(800万吨)、母杜柴登煤矿(600万吨)以及鄂尔多斯煤矿(2500万吨)目前均在建设中,预计2012年后将陆续投产。届时公司产量有望恢复快速增长势头。   集团尚有煤炭产能2500万吨,有望逐步注入上市公司。集团表示将在未来1-2年内将中煤进出口(780万吨),3-5年内将中煤金海洋(1020万吨)和中煤龙化(260万吨)股权注入上市公司。盈利预测假设:维持盈利预测,但下调H股目标PE和目标价。维持2011年煤炭产量增长8%、现货价格上涨8%、现货比例40%、单位成本上升10%的预测不变,对应2011年A/

8、H股EPS为0.67/0.73元。考虑到近期行业平淡,而公司短期缺乏增长,下调H股目标PE至14倍(历史PE中值-0.5倍标准差),下调目标价至12.1港币。估值与建议:短期增速放缓,但考虑到长期增长前景,维持审慎推荐。公司2011年A/H股PE分别为15.7倍和12.0倍,略低于行业中值的18.4倍和13.4倍。公司长期增长前景良好,但2011年产量增速较缓,短期缺乏催化剂,维持“审慎推荐”评级。