煤炭开采行业：煤炭全年价格趋平，关注头部公司产能投放

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1、行业投资策略报告目录1、行情回顾及2019年全年展望.-4-2、煤价：2019年上半年整体呈现高位企稳状态................................................-4-2.1、2.2、2.3、动力煤：煤价高位企稳，季节性波动趋于平稳.-4-炼焦煤：一季度价格小幅回落，全年预期处于弱势.........................-6-无烟煤：价格高位企稳，全年波动平稳.............................................-7-3、产销存运：关注港口及下游库存的积累.-8-3.1、3.2、3.3

2、、产销：原煤产量同比下降，产能向优势地区集中.-8-库存：港口及下游库存累积至较高水平...........................................-10-运量及运价：煤炭运费中枢下移......................................................-12-4、上市公司：2018-2019Q1整体业绩大幅改善.-14-4.1、4.2、4.3、4.4、4.5、4.6、4.7、4.8、4.9、负债降、盈利增，煤炭板块效益保持高增长。.-15-2018年营业收入合计同比增长9.46%...............

3、...............................-17-2018年营业成本合计同比增长9.73%..............................................-18-2018年毛利同比增长8.88%..............................................................-19-2018年度扣非净利同比增长20.78%................................................-21-2018年度期间费用同比增长6.05%...........

4、.......................................-22-扣非ROE：陕西煤业高达23.17%....................................................-23-资产负债率普遍下降，杠杆进一步下降...........................................-23-经营性现金流充裕，投资支出规模增大...........................................-24-5、上市公司经营数据分析：龙头公司毛利率优势稳定.-25-5.1、5.2、5.3、煤炭产

5、销量：兖煤、陕煤销量实现两位数增长.-25-吨煤售价稳中有升，吨煤成本涨幅分化...........................................-26-吨煤毛利：毛利率保持稳定，中国神华一枝独秀...........................-26-6、投资策略.-27-6.1、6.2、6.3、6.4、6.5、投资逻辑：关注高分红标的和产能增量标的.-27-中国神华陕西煤业兖州煤业中煤能源(601088.SH).-27-(601225.SH).....................................................

6、...................-28-(600188.SH)........................................................................-28-(601898.SH)........................................................................-28-7、风险提示.-29-图图图图图图图图图图图图图图图1、秦皇岛港平仓价（元/吨）.-5-2、环渤海动力煤价格指数（元/吨）...............................

7、................................-5-3、古交2号焦煤坑口价（元/吨）...................................................................-6-4、京唐港主焦煤库提价（元/吨）...................................................................-6-5、晋城无烟煤坑口价（元/吨）............................................