有色金属行业稀土专题：产业链持续升级

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1、请仔中金公司研究部:2019年6月10日目录历史行情回顾：受益于需求增长及供给收缩3国内稀土供给收缩，海外新增产能有限4稀土下游需求保持较快增长5稀土市场规模有限，价格弹性较高7中国稀土产业链健全，附加值逐步提升9上游：中国矿产量占比有所下降9中游：产能集中于中国，稀土氧化物净出口量下降9下游：中国稀土永磁全球份额提升，技术走向成熟10图表图表1:轻稀土（氧化镨钕）价格3图表2:重稀土（氧化镝、氧化铽）价格3图表3:A股主要稀土公司股价表现3图表4:A股主要磁材公司股价表现4图表5:2010-2011年整

2、顿稀土违法违规产能政策文件4图表6:2010-2011年中国稀土行业环保督查政策与行动5图表7:中国/全球稀土矿产量5图表8:美国MountainPass矿历史产量5图表9:2010年中国稀土下游需求拆分6图表10:2009-2013年全球智能手机出货量6图表11:2009-2013年中国风电发电量6图表12:2009-2013年中国汽油表观消费量6图表13:2009-2013年中国玻璃/陶瓷产量增速6图表14:2010-2014年中国稀土消费量7图表15:2009-2012年中国稀土战略储备政策7图表1

3、6:2018年全球金属市场规模（根据产量和价格测算）8图表17:2018年全球稀土储量分布9图表18:全球稀土产量拆分9图表19:全球稀土冶炼分离产量分布10图表20:全球稀土专利申请（仅统计主要专利申请人）10图表21:全球稀土永磁行业集中度11图表22:中国稀土永磁出口目的地拆分11图表23:全球稀土永磁专利申请情况（仅统计主要专利申请人）11图表24:可比公司估值表12细阅读在本报告尾部的重要法律声明2请仔中金公司研究部:2019年6月10日历史行情回顾：受益于需求增长及供给收缩2010-2011年

4、稀土价格大幅上涨。2010年下半年至2011年中，中国稀土价格上涨幅度较大，其中氧化镝和氧化铽价格上涨10x和6x，氧化镨钕价格上涨6x。同期A股稀土、永磁板块股价也有较大涨幅，北方稀土-A、广盛有色-A和厦门钨业-A股价分别上涨1.5x、2.5x和2.5x，中科三环-A和宁波韵升-A股价分别上涨2x和1.5x。稀土基本面预期改善。2010-2011年，中国加强规范稀土行业秩序，对稀土开采实行总量管理，打击违法违规、污染超标稀土产能。同时稀土下游需求快速增长，中国建立稀土战略储备体系也增强了市场对于稀土价

5、格的信心。整体而言，基本面预期改善是此轮稀土价格行业的主要原因。此外，稀土具有较高的价格弹性和金融属性，价格上涨幅度较大。图表1:轻稀土（氧化镨钕）价格图表2:重稀土（氧化镝、氧化铽）价格氧化镨钕氧化铽氧化镝25,000元/公斤1,400,000元/吨1,200,00020,0001,000,00015,000800,000600,00010,000400,0005,000200,0000-2006/112009/052011/112014/052016/112019/052005/062008/1220

6、12/062015/122019/06资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表3:A股主要稀土公司股价表现五矿稀土广晟有色厦门钨业北方稀土盛和资源100元90807060504030201002005/062008/122012/062015/122019/06资料来源：万得资讯，中金公司研究部细阅读在本报告尾部的重要法律声明3请仔中金公司研究部:2019年6月10日图表4:A股主要磁材公司股价表现中科三环正海磁材宁波韵升银河磁体35元3025201510502005/06

7、2008/122012/062015/122019/06资料来源：万得资讯，中金公司研究部国内稀土供给收缩，海外新增产能有限违法违规产能受限。2009年以来，有关部门明确对稀土开采实行总量管理，并禁止违法勘查开采、超总量控制指标开采行为和买卖非法稀土矿产品、冶炼分离产品行为。2011年，工信部、国土资源部、环境保护部等在全国范围内展开稀土专项督查，多家违法勘探、开采、冶炼分离企业停业整改。市场预期稀土合法合规产能扩张速度将得到控制，同时“黑稀土”生存空间不断缩小。图表5:2010-2011年整顿稀土违法违

8、规产能政策文件《保护性开采的特定矿种勘查开采管理暂行办法》规定通过按年度分矿种下达保护性开采的特定矿种勘查开采计划和实行开采总量控制管理，来对这些特定矿种实行有计划的勘查、开采。2009/11政策文件国土资源部国土资源部审议通过《稀土等矿产开发秩序专项整治行动方案》依法查处并坚决取缔稀土等矿产无证勘查开采的违法违规行为，维护正常的开发秩序，严格控制开采总量。政策文件国土资源部2010/05国务院专门发布《关于促进稀土行业健康发