有色金属行业2019年下半年策略报告：有破有立

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1、行业深度研究内容目录2019H1回顾：四月分水岭.-4-1.1商品间三个背离.....................................................................................-4-1.2同样，二级市场亦如此；四月成为分水岭.............................................-5-2019H2展望：逃不开的“基钦周期”.................................................................-5-2.1基钦周期“回落后

2、期”与“复苏前期”.................................................-5-2.2短期全球经济继续“同步下行”，但“逆周期条件”亦成各经济体选项之一-6-黄金：仅是下半年的行情？................................................................................-7-3.1真正“加速回落”的美国经济数据，终于打开黄金年内上涨空间........-7-3.2真实收益率回落的两个阶段.........................................

3、.........................-8-稀土永磁：中重稀土涨价大势所趋，磁材开启新一轮景气周期..........................-9-3.13.23.3中国继续主导全球稀土供给格局.-9-云南封关，缺口刚性，中重稀土涨价大势所趋.................................-10-更进一步，稀土永磁或将双重收益，高端品新一轮景气周期开启....-11-铝：蓄势待发，中周期的起点.-12-5.1库存持续去化..............................................................

4、........................-12-5.2中周期“供需错配”.............................................................................-13-锡：仍然是缅甸的故事......................................................................................-14-4.14.24.3供给主体看中国，边际看缅甸.-14-缅甸模式不可持续，三维度印证供给收缩...........................

5、...............-14-“量变”向“质变”的切换................................................................-16-铜：延续紧平衡.-17-6.16.26.3精矿供给仍处低增速区间.-17-重点关注：库存低位+废铜扰动..........................................................-18-供需偏紧，铜价中枢上移....................................................................-1

6、9-钴锂新能源：海外加速电动化、上游锂钴继续寻底.-20-7.119H1薄发，国内与海外均保持较高同比增速.....................................-20-7.219H2后补贴时代，车型结构改善，消费崛起，逐步向市场驱动转变-21-7.3海外传统巨头主机厂加速电动化战略.................................................-21-7.4国内电池企业快速扩张，龙头效应不断加强......................................-22-7.5上游锂钴价格2019H2或仍呈现底部区域震荡

7、....................................-24-“核心标的+核心逻辑”速览............................................................................-28-（1）正海磁材...........................................................................................-28-（2）中科三环