太极集团(600129)调研简报(内发)

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1、公司调研报告太极集团（600129）调研简报（内发）调研公司太极集团600129调研时间2010.4.21调研地点重庆被调研人员蔡建军（董事董事会秘书）公司简介公司目前拥有重庆桐君阁股份有限公司、西南药业股份有限公司、四川太极制药等40家参控股公司，主要从事中药和西药的生产研发和批发零售业务。主要产品包括曲美、急支糖浆、藿香正气口服液、补肾益寿胶囊、太罗等。公司拥有年产１亿瓶的亚洲最大糖浆剂生产线；年产１０亿支的国内最大口服液生产线以及年提取药材１０万吨的国内最大中药材前处理车间和提取浓缩车间，另外还有中国第一个ＧＭＰ样板

2、生产车间冻干粉针剂生产线。2009年公司销售收入构成图：基本数据收盘价15.25上证指数2907.93总市值（亿元）49.59总股本（亿）3.28流通市值（亿元）49.59流通A股（亿）3.281个月涨幅14.15%每股净资产3.911年涨幅89.91%资产负债率72.87%以4月27日收盘价为计算标准Page4of4公司调研报告主营业务分析一、公司基本面情况：1．公司发展分为3个阶段公司是以原国有企业四川涪陵制药厂为主体改制组建的股份有限公司，第1阶段为1997-2002年，公司依托资本市场的优势，加上主打产品销量的提高

3、进入快速发展的成长时期。第2阶段则是2003-2007年，由于重庆担保圈事件的影响使得公司要用现金来负担担保责任，因此使得公司现金流发生较大问题，也是公司生产经营受到了较大影响，最终通过整体债务的打包出售才使公司得以解决此问题。第3阶段则是2008年一直到目前，公司正处于恢复和快速增长阶段，公司将加快生产经营力度来争取缩小前几年耽误而使的公司落后于同行业的一些优秀企业。2、公司的双十计划：由于公司在00-04年在四川地区收购多个药企，资产总量上升很快，同时接受国家GMP改造，这些没有通过二级市场融资解决，从而导致公司负债特

4、别高，相应导致财务费用较高，吞噬掉大部分利润。为了解决这一问题，公司提出了“双十”计划：首先对闲置的土地资产进行清理和转让。目前3家上市公司土地资产（包括桐君阁和西南药业）约4592亩工业和综合规划用地，主要集中在重庆和成都地区。涪陵片区土地约3374亩，重庆片区约658亩，四川片区土地约504亩，其他片区（浙江绍兴）土地约56亩，目前总体价值在50亿-70亿左右。由于当时政府为了解决公司担保抵押不足的情况，因此将土地全部改为商业用地，因此导致土地出让金就缴了5个亿，尽管并没有缴现金，但是账面上影响使得摊销较大，因此公司原

5、先计划将成都的200多亩地卖掉，就可以获得现金10亿元，不过由于地震的影响使得目前土地价格距离公司的目标价有较大差距，并且考虑到成都的建设将使得土地价值处在升值阶段，因此公司不急于出售。另外涪陵的部分土地公司计划进行阶段性开发来达到盘活资金的目的。其次是出售房产，公司在二路口有一楼面，处理预计收益在1.38亿元，成本为1亿元，因此收益3800万元。最后则是上市公司股权的出售，由于桐君阁和西南药业目前在二级市场上走势较好，因此大股东不断进行减持，主要是未来获得现金，解决财务上的压力。主要土地资产情况：位置土地性质面积（亩）涪

6、陵工业园涪陵区综合出让用地1180涪陵森林公园涪陵区综合划拨地1100长寿湖环岛涪陵区综合划拨地670四川太极制药成都双流航空港综合用地155西部医药成都荷花池附近综合出让用地73桐君阁重庆市南岸区综合出让用地178西南药业重庆市沙坪坝区综合出让用地145大易房地产重庆江北区综合出让用地120太极绵阳制药厂绵阳市涪城区综合出让用地3003、公司的内部担保问题公司前期由于担保事件的爆发使得市场上对于担保比较敏感，不过我们认为公司目前担保多属于子公司正常经营活动产生，而且都有相应的抵押物，因此风险并不大。公司担保形式较为复杂，

7、Page4of4公司调研报告既有信用担保，又有交叉担保，不过由于交叉担保主要是由于2003年以前银行仅要求1/3抵押担保即可，而事件爆发后，银行要求所有担保都必须有房产、土地或者上市公司股权的抵押，因此公司这些担保就面临抵押物不足问题，尽管政府将土地转为商业用地解决抵押物的问题，但贷款的需要和土地的审批之间不能很好的控制，因此变成一块土地批下来，此时哪个公司有贷款需求则就用这块土地抵押，因此产生了交叉担保。我们认为目前子公司生产经营良好，因此担保方面应该没有多少风险，再加上集团的整体重组整合，这部分问题将会逐渐解决，并且集

8、团在08年已经开始在逐步理顺内部担保和交叉担保问题。4、公司主要产品基本情况太罗由中国军事医学科学院和太极集团共同研发而成。属于噻唑烷二酮类胰岛素增敏剂，2007年开始上市推出，09年销量为1.2亿元，由于属于基础用药，前期可以单独用药，中后期则联合用药，因此公司比较看好此品种，之前由于考虑到曲美上市的