《利率期货》课件

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1、第三章利率期货利率期货是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的利率期货合约的交易。利率期货合约是指由交易双方订立的、约定在未来某日期以成交时确定的价格交收一定数量的某种利率相关商品(亦即各种债务凭证)的标准化契约。第一节债务凭证及其价格与收益第二节利率期货的产生与发展第三节短期利率期货的交易规则第四节长期利率期货的交易规则第一节债务凭证及其价格与收益一、债务凭证的种类（一）国库券（二）欧洲美元（三）美国的中、长期公债券二、债务凭证的价格与收益（一）国库券的价格与收益（二）欧洲美元定期存款的价格与收益（三）中、长期公债券的价格与收益债务凭证是指在信用活动中产生的、

2、用以证明债权债务关系的书面凭证。几乎所有的债务凭证都可作为交易的对象而在金融市场上流通。在货币市场，被作为利率期货之标的物的债务凭证主要有国库券、商业票据、可转让定期存单以及各种欧洲货币等。在资本市场，被作为利率期货之标的物的主要有各国政府发行的中、长期公债券，如美国的中期债券、长期债券、英国的金边证券、日本的日本政府债券等。美国的国库券是由美国财政部发行的一种短期债券，其期限有3个月(13周，或91天)、6个月(26周，或182天)及1年(52周)等三种。其中，3个月期和6个月期的国库券一般每周发行，而1年期的国库券一般每月发行。欧洲美元是指一切被存放于美国境外的非美国

3、银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款。欧洲美元市场是一种“离岸金融市场”，它既不受货币发行国的法律的管制，又不受市场所在国的法律的管制。银行吸收这种存款后可免缴存款准备金，故其资金成本较低。因而银行能以较高的利率吸收存款，而以较低的利率发放贷款。美国的中、长期公债券与国库券一样，也是由财政部发行的，但其期限都超过1年。（一）国库券的价格与收益1、国库券的发行方式2、国库券的价格3、国库券的贴现率4、国库券的贴现与市场收益率的关系5、国库券期货合约的报价国库券是以贴现方式发行的。贴现发行，是指投资者以低于面值的价格买进国库券，到期按面值得到偿还，其间的差额便是投资者所

4、取得的收益。若已知国库券的期限和贴现率，则国库券价格：P=F×（1－r×t/360)式中，P为国库券的价格；F为国库券的面值；r为年贴现率；t为距到期日天数。现假定国库券面值为l，000，000美元；贴现率为8％(年率)；期限为90天，则该国库券价格就可计算如下：P＝1000000×(1－8％×90／360)＝980000(美元)国库券的贴现率并不就是投资者的收益率。投资于国库券的实际收益率一定高于国库券的贴现率。若已知国库券的面值为F；价格为P；距到期日天数为贴现率R：若已知国库券的面值和价格，也可计算出它的实际收益率，其公式如下：如设国库券面值为1，000，000美元

5、；价格为985，000美元；到期天数为90天，则国库券的贴现率：某投资者以977，500美元的价格买进一张面值为1，000，000美元、期限为90天的国库券：在货币市场上，国库券通常是以贴现率报价的，而此贴现率并不就是实际收益率；在利率期货交易中，国库券期货与欧洲美元定期存款期货等其他短期利率期货均以指数方式报价，而且此指数都是以100减去一定的年利率来表示的。但由于国库券的年利率(即其年贴现率)与其他债务凭证的年利率有着不同的性质，因此，即使指数相同，其实际的价格也不同。（二）欧洲美元定期存款的价格与收益欧洲美元定期存款是以面值发行的债务凭证，属加息式证券的一种。利息率

6、便是存款人的实际收益率。欧洲美元定期存款是一种不可转让的债务凭证，因此，对它来说，只有发行价格(即其面值)，而没有转让价格。国库券的贴现率与欧洲美元定期存款的利息率相等时，国库券的实际收益率高于欧洲美元定期存款的实际收益率。（三）中、长期公债券的价格与收益1、中、长期公债券简介2、中、长期公债券的价格（计算公式）(例)3、中、长期公债券的收益1)本期收益率2)到期收益率美国的中、长期公债券是由财政部发行的。中、长期公债券是一种附有息票的债券。投资者可凭息票在债券期满之前定期地收取利息。一般的中、长期公债券都规定每半年支付一次利息，最后一期利息则于债券期满时随本金一同支付。

7、中、长期公债券的价格，是包括债券期满时收取的本金在内的各期收益的现值之和。价格决定于四个因素：一是债券的面值；二是债券的期限(如为转让价格的决定因素，则为债券购买日至债券期满日的期限，这一期限一般被称为债券的“剩余期限”)；三是债券的息票利率；四是当时的市场利率。P为债券的市场价格；R为各期利息收入(债券的面值与息票利率的乘积)；F为债券的面值(即本金)；r为市场利率；s为付息次数；n为债券的剩余期限，年(s＝2n)。公式中r/2只是一个近似的公式，欧洲市场上一般采用另一种方法即：年利率=(1+r)2-1如，某债券的面值为10