固定收益证券—第一章—固定收益证券概述

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1、固定收益证券Sep2015.1思考题•谈一下你所了解的固定收益证券。•谈一下什么样的金融机构倾向投资固定收益证券。•谈一下你对华尔街金融工程师们的印象。•谈一下你对固定收益证券风险的理解。教材及参考资料教材：•固定收益证券，陈蓉，郑振龙主编，北京大学出版社•固定收益证券，姚长辉，北京大学出版社•固定收益证券，布鲁斯•塔克曼，机械工业出版社3CH1固定收益证券概述•理解固定收益证券•基础性债务工具•固定收益证券衍生品•结构性债务工具4固定收益证券：定义与范畴固定收益证券：债务工具及相关衍生品基础性债务工具固定收益证券衍生品结构型债务工具资本

2、市场工具利率衍生品嵌入衍生产品•国债•远期利率协议•含权债券•公司债•国债期货•收益连结型产品•市政债券•欧洲美元期货•……•……•利率互换•利率期权资产证券化产品货币市场工具•……•抵押贷款支持证券•国库券•资产支持证券•同业拆借信用衍生品•……•商业票据•信用违约互换•银行承兑汇票•……•回购•……5固定收益证券：风险特征•利率风险（interestraterisk）利率变动给固定收益证券价格带来的不确定性•再投资风险（reinvestmentrisk）市场利率变化引起投资者再收益的不确定型•信用风险（creditrisk）债券

3、发行者信用问题导致的风险固定收益证券衍生产品交易对手不履约带来的风险信用风险与信用评级6固定收益证券：风险特征•流动性风险（liquidityrisk）市场流动性（marketliquidity）•资产的变现能力变化带来的风险•追逐流动性（flytoliquidity)融资流动性（fundingliquidity）•投资者融通资金、进行持续交易能力的变化•逐日盯市（marking-to-market）与融资流动性风险•其他风险通货膨胀风险、赎回风险与波动率风险等7债务工具的基本要素•债务工具的基本要素发行条款、到期条款、计息条

4、款、还本条款与含权条款•发行条款发行人的身份、处所、担保种类、发行市场与计价货币按发行人分：•政府债券、政府机构债券、地方政府债券和公司债按计价货币•外国债券与欧洲债券•到期条款与剩余期限（timetomaturity）8债务工具的基本要素•计息条款•息票率（票面利率）、计息频率、计息日惯例以及与利息计算相关的日期按计息方式•贴现式债券持有债券没有利息收入，但往往以低于面值的价格发行，又称零息票债券，常用于货币市场工具发行•附息票债券固定利率债券浮动利率债券（floatingratenote，FRN）9债务工具的基本要素•计

5、息条款浮动利率债券•参照指数（LIBOR,Federalfundsrate,SHIBOR等）•利息支付方式•利率浮动规则：债券票面利率=a+bx浮动基准逆回购债券（inversefloater）：b<010债务工具的基本要素•计息条款计息频率•每年计息n次，或每1/n年计息一次计息日惯例（daycountconvention）•将任意一段时间换算成年的计算方法•常见的计息日惯例实际/实际，实际/365，实际/360，30/360注意不同的计息日惯例影响最终计算结果（专题1.1）•交易与计息的相关日期公告日、计算日、起息日与首

6、次支付利息日11债务工具的基本要素•还本条款到期一次性偿付（大部分债务工具）存续期内分期偿付（常见于银行贷款与资产证券化）•含权条款赎回（call）回售（put）转换（convert）交换（exchange）12资本市场工具•政府债券（国债）美国国债市场•国库券（treasurybill）、中期国债（treasurynote）与长期国债（treasurybond)•TIPS与STRIPS中国的国债市场•记账式国债•储蓄式国债传统凭证式电子凭证式•无记名国债（实物国债）13资本市场工具•政府机构债券•地方政府债券美国的

7、市政债券（municipalsecurities）•普通义务债券：地方政府的全部税收收入为担保•收入支持债券：地方政府特定投资项目的回报为保证中国的地方政府债券演进14资本市场工具•公司债企业为筹措资金而发行的债券公司债务的偿债顺序与信用风险中期票据：早期的产品与现代结构性产品中国公司债市场的发展15货币市场工具•货币市场工具一览16货币市场工具•同业拆借同业拆借市场的起源同业拆借市场的功能•合规金融机构之间调节短期资金头寸•揭示一国银根松紧最敏感的指示器全球同业拆借市场•英国银行家协会与LIBOR•联邦基金与联邦基金利率

8、中国的银行间同业拆借市场17货币市场工具•短期国债与中央银行票据美国国库券美国国库券的报价：贴现率报价（并非实际收益率）•例：票面100元，实际价格98元，则贴现率报价：10098