人民币汇率变动影响因素实证分析

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1、人民币汇率变动影响因素实证分析【摘　要】汇率是国际贸易中最重要的调节杠杆，在国际金融和国际贸易活动中执行着价格转换职能，它的变动对国家对外贸易的平衡与国内经济活动都具有深刻的影响。本文采用计量中的时间序列分析方法和多元线性回归分析方法对1985~2009年人民币汇率变动影响因素进行研究，分析了国际收支经常项目、外商直接投资、外汇储备、通货膨胀率、经济增长率与财政收支差额对汇率变动的影响，建立计量模型，寻求这些变量与人民币汇率变动的数量关系，进行定量分析，对模型进行检验。得出：影响人民币汇率变动的主要影响因素有

2、外商直接投资，外汇储备以及财政收支状况。结合各因素的现实状况，可以通过调整外汇规模和结构重建国际货币体系，改革人民币汇率形成体制；推进资本开放，加大国内导向型FDI的引进力度；适当控制财政赤字，考虑利用税收调节；加快建设货币市场，完善客观的汇率调控环境；适度增加人民币汇率弹性，增加汇率调控的灵活性。【关键词】汇率、国际收支、外汇储备、通货膨胀、经济增长、财政因素、实证分析　【正文】一、引言汇率是一个国家进行国际活动时最重要的综合性价格指标，是影响一个国家和地区对外贸易发展的重要因素之一。随着我国与世界经济融合

3、程度的提高，汇率变动的影响越发显著。从1981年我国开始实行双重汇率制，1994年人民币确立以市场为供求的有管理的浮动汇率制，1996年实现人民币自由兑换，到亚洲金融危机后的单一的“盯住美元”的汇率制度。从2005年7月21日起，不再盯住单一的美元，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节和有管理的浮动汇率制度。此后，人民币一路飙升。进入2006年，人民币更是一路“高歌猛进”，2007年，人民币升值速度明显加快，2008年之后升值压力依旧很大。在经历几年的升值之后，人民币汇率行为出现新的特征，未来何去何从

4、，更加引人关注。在这种情况下，通过分析影响人民币汇率变动的影响因素，并进行实证分析，进而提出完善人民币汇率生成机制的对策，不仅对于中国形成合理、有效的汇率本制度意义重大，而且对汇率水平的制定有重要的指导意义。二、文献综述（一）汇率及汇率决定理论汇率亦称“外汇行市或汇价”，是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。汇率在国际金融和国际贸易活动中执行着价格转换职能，它的变动对国家对外贸易的平衡与国内

5、经济活动都具有深刻的影响，是国际贸易研究的永恒主题。西方汇率决定理论主要有国际收支理论、购买力平价理论、资产市场分析理论、汇兑心理说、货币分析说和金融资产说，它们分别从不同的角度对汇率的决定因素进行了分析：1.国际收支理论认为汇率的变化是由外汇的供给与需求引起的，而外汇的供求主要源于国际借贷，因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素。2.购买力平价理论认为两国货币汇率的决定基础应是两国货币所代表的购买力之比，也就是说汇率水平应受到物价水平或通货膨胀率的影响。3.资产市场分析理论强调资产市场的存量均衡对汇率的决

6、定性作用，并从资产市场的角度来考察汇率，认为汇率变动是为了实现两国资产市场的存量均衡，均衡汇率即是两国资产存量的供求都达到均衡时的两国货币的相对价格。4.汇兑心理说认为决定外汇供求进而决定汇率最重要的因素是人们对外汇的心理判断与预测。5.货币分析说认为各国物价水平的影响而最终决定汇率水平。6.金融资产说阐述了金融资产的供求对汇率的决定性影响。（二）影响因素的分析1.以国际收支经常项目的贸易部分来看，一国进口增加，该国对外国货币产生额外的需求会引起外汇升值，本币贬值，因此，将国际收支纳入方程的解释变量。2.以国

7、际收支资本项目的资本流入部分来看，主要是外商直接投资，其大量进入会引发本币升值，也将其纳入方程的解释变量。3.外汇储备对于一国汇率的变化也有重要影响，持续的贸易顺差导致一国外汇储备增加，会给该国货币造成升值的压力，将其纳入方程的解释变量。4.当一国发生通货膨胀，该国货币所代表的价值量减少，其实际购买力下降，货币对内贬值，必然引起对外贬值，故将其纳入。5.在其他条件不变的情况下，一国实际经济增长率相对于其他国家上升较快，会导致该国货币汇率下跌，将其纳入。6.财政因素也是影响汇率变动的重要指标。当一国出现财政赤字

8、，其货币汇率变化主要取决于该国政府所选择的弥补财政赤字的措施。各国政府倾向选择增发货币和发行国债，两种方式长期实行也可能会导致该国汇率下降，故将财政因素也纳入解释变量中。综上，纳入方程的解释变量有国际收支中经常项目余额（亿美元）、外商直接投资（亿美元）、外汇储备（亿美元）、通货膨胀率、经济增长率与财政收支差额（亿元）。三、数据收集与模型的建立（一）数据收集表1人民币汇率变动影响因素模型时间序列年份兑