《C7股利政策》PPT课件

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1、厦门大学管理学院博士研究生课程专题报告七股利政策——理论与实践厦门大学吴世农DividendPolicy——Theory&PracticesWuShinongXiamenUniversity？￥？?$$?第七章股利政策——理论与实践（吴世农/厦门大学）Chapter7DividendPolicy:Theory&Practices(WSN/XMU)一、股利政策及其基本问题1、股利政策——如何合理地分配净利润？（1）企业如何确定合适的分红比例，D/E=每股现金股利/每股利润=？（2）企业如何确定合适的分红形式：现金股利、股票股利、或通过回购股东的股票发放现金给股东？（3）长期来

2、说，企业是否必须实行一个稳定的股利政策？2、股利政策的难题——股利政策之迷（ThePuzzleofDividendPolicy）（1）股利政策具有双面对立效应——CapitalGainsorDividend：WhatDoInvestorsPrefer？（a）根据固定增长定价模型(TheConstantGrowthStockValuationModel)，D1P0=—————Ks-g第七章股利政策——理论与实践（吴世农/厦门大学）Chapter7DividendPolicy:Theory&Practices(WSN/XMU)*现金股利（D）与股票价格（P）成正比；*如果存在效

3、益高的投资项目，D越高，留存收益（E-D）越少，结果需要再筹资，肥水流入他人田，且企业发展后劲或增长能力也不足。（b）股利政策反映了*企业和股东面临的当前利益与未来利益的矛盾；*企业和股东面临的短期与长期的矛盾；*企业和股东面临的分配与增长的矛盾。（2）股利政策是个有争议的理论问题——股利政策的变动与企业价值（股票真实价格）和资本费用之间的关系：是否有关？（a）无关论——M&M股利政策无关论（DividendIrrelevancy）（b）有关论——高登手中鸟理论（Bird-in-HandTheory）（c）有关论——税差论（TaxDifferential）第七章股利政策——

4、理论与实践（吴世农/厦门大学）Chapter7DividendPolicy:Theory&Practices(WSN/XMU)（3）股利政策是个有争议的理论问题——股利政策的变动向市场或投资者传递什么信号？（a）股利增长意味着什么？（b）股利下降意味着什么？（c）盈利增加而股利下降意味着什么？（d）盈利减少而股利上升意味着什么？（e）盈利增加、股利也增加意味着什么？（f）盈利减少、股利也减少意味着什么？（g）企业回购自己的股票意味着什么？（h）企业为什么在亏损时候回购自己的股票？（i）企业为什么在盈利的时候回购自己的股票？（j）企业为什么支付现金股利的同时，回购自己的股票？

5、表1和表2是美国1929-1991年和1958-1998年盈利和股利的支付情况。第七章股利政策——理论与实践（吴世农/厦门大学）Chapter7DividendPolicy:Theory&Practices(WSN/XMU)表1：美国公司1929-1991年净利润和股利支付（亿美元）年份29333940414245505560净利润82-214059678390170251268股利5820384044434688103129支付率%70.7nm9567.865.751.851.151.841.048.1年份65707580818283848586净利润5044178391

6、523145410651304146112781153股利191225296547636669715790833913支付率%37.953.935.335.943.762.854.854.169.179.2年份87888990919293949596净利润14841805172621872107nanananana股利9821100124014931465nanananana支付率%66.260.971.868.369.5nanananana第七章股利政策——理论与实践（吴世农/厦门大学）Chapter7DividendPolicy:Theory&Practices(WSN

7、/XMU)表2：美国公司1958-1998年股利支付占盈利比例（%）年份1958-621963-671968-721973-77支付率%43.27%50.71%47.29%33.95%年份1978-821983-871988-921993-98支付率%34.86%40.73%56.86%39.31%由表1和表2可见：美国NYSE、AMEX和NASDAQ市场上的上市公司支付股利具有稳定性和持续性的特征，但是，从支付股利公司的比例看，自80年代以来呈现下降趋势（见下图）。在实践中，是否支付股利的理由分别是：支付理由：—