chp10 股东利益分析

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1、第十章股东利益分析引言衡量股东利益最重要的指标之一：EPS；报表分析中所谓的“绩优股”隐含的假设：过去财务绩效良好的公司，未来绩效良好的可能性会比较高；过去的财务绩效≠未来的财务绩效；资本市场的预期仰赖对财务数字的修正。绩优股的结局台湾资本市场的股王数年后沦为“鸡蛋股”；台湾卫道科技的获利由2000年的3亿新台币衰退为2004年的亏损4亿，股价一度超过300元；台湾讯碟获利由2000年的10亿衰退为2004年的亏损119亿，股价曾超过500元。曾创造出中国大陆股市多个“第一”（“中华珠宝第一股”、“陕西第一家民营上市公司”）的西安达尔曼实业有限公司，96年上市后，股价疯炒到50多元RM

2、B，2004年以0.96元收盘，成为中国大陆股市开业以来的第一只股份跌破面值的“毛股”，于2005年因无法披露定期报告，被上交所终止上市。资本市场预期的强大力量2005年1月19日，电子商务龙头eBay公司宣布第四季EPS为0.3美元（净利润约2.05亿美元），比前一年同期增长了44％。这个成绩看起来不错，只比华尔街分析师预期的0.34美元少了4美分，却引发了股价11.7％的跌幅（每股跌12.07美元），在一个交易日内，易趣的总市场价值损失了78亿美元。尽管有如此高的跌幅，易趣的市场价值仍是它当年获利金额的98倍。相对而言，微软的市场价值是它当年获利的35倍。可见资本市场对易趣的期望极

3、高，因此失望也很大。现金提货警惕预期的“自我实现”（self-fulfilling）企业银行供货商消费者谣言？收缩信用停止购买营收衰退教学内容第一节普通股每股收益基本概要原始股每股收益完全稀释的每股收益第二节其他与股东利益相关的财务比率普通股每股收益介绍一般地，普通股每股收益公式：扣除优先股股利，是因为它从税后利润中支付；“流通在外”的含义是：要扣除库藏股；分母之所以要取加权平均值，是因为，分子（利润）是“全年”实现的；同时，分母（流通在外的股份数）则在年内可能有变化——如：因形成库藏股而减少，因新股发行而增加。净收益优先股股利－流通在外的普通股加权平均股数[例1]：某公司某年实现净收

4、益为100000元，优先股股利为10000元，该年年初流通在外的普通股有10000股，并分别于7月1日和10月1日新增发行普通股2000股和3000股，那么，该公司当年流通在外的普通股的加权平均数为多少？普通股每股收益介绍10000股×6/12+（10000+2000）×3/12+（12000+3000）×3/12=11750（股）由上例，普通股每股收益为：（100000—10000）/11750=7.66如果发生股票分割和/或分发股票股利，就会导致流通在外普通股股数的增加；这时，就必须对以往所有可比的每股收益数字进行追溯调整。普通股每股收益介绍例如，续上例：假设该年12月31日发生2

5、：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股数）就比原先增加1倍，即变成23500股（=11750×2）（调整计算以前年度每股收益时，分母也应该为23500股）。那么，该年的EPS即为：3.83元=[（100000—10000）/23500]普通股每股收益介绍以上讨论的是“简单”资本结构（即除普通股之外，只有一般的优先股，没有其他更多的股东权益内容）情形下的EPS计算问题。在有些企业，资本结构可能要更“复杂”些，即在普通股和一般优先股之外，还包括：可转换债券、可转换优先股、股票选购权（通常给予员工的按预定价格购买公司普通股的选择权）、购股证（通常给予债券购买者的按预定价格购买公司普通股

6、的选择权）等。普通股每股收益介绍以上这些证券都可能增加流通在外普通股股数，因而都是潜在普通股（目前可以算是“准普通股”），因为这些证券的发行条款允许其持有者成为普通股股东。因此，这些证券的存在，就意味着导致普通股EPS(EarningsPerShare)的稀释。当这种潜在的稀释作用相当显著时，就有必要调整计算每股收益。普通股每股收益介绍关于“原始每股收益”所谓原始每股收益——指只有当发行在外的那些“准普通股”可能增加普通股股数，并将导致前述“简单”每股收益下降时，才认定稀释确实发生的EPS调整计算方法。先考虑股票选购权和购股证，步骤如下：(1)确定当期普通股的平均市价；(2)假设所有股

7、票选购权和购股证都已兑现成普通股，计算为此发行的普通股数；(3)计算由于股票选购权和购股证兑现成普通股票而使公司获得的收入；(4)计算第3步所获得的收入按年度平均市价能够购买的普通股股数；(5)将第2步的股数减去第4步的股数，计算两者的“差额股数”。关于“原始每股收益”[续上例]：假设公司发行在外的股票选购权约定，其持有人以每股10元的价格购买普通股票2000股，再假设当年普通股票的平均市价为每股16元，那么，如果股票选购权兑现成普通股，其所导