食品饮料行业2018年报及2019年一季报点评：白酒持续高增，大众食品龙头优势明显

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1、正文目录1.行业概述：食品饮料收入、利润增速提升31.1.板块排名名列前茅31.2.高端化提升板块毛利，控费加强利好净利水平42.白酒：短期调整无忧，长期景气向上52.1.业绩总结：高增长趋势延续，产业自调节能力强52.2.产品结构升级持续，毛利率改善同时费用率下滑72.3.经销商打款积极，酒企现金流充足83.大众食品行业：下游消费需求旺盛，品牌与渠道深耕下收入加速103.1.调味品：需求增长稳健，经营效率持续改善103.2.啤酒：收入小幅增长，利润弹性释放123.3.乳制品行业：结构升级对冲原奶上涨，中小乳企竞争趋缓143.4.食品综合：细分龙头

2、竞争格局持续向好174.投资建议195.风险提示201.行业概述：食品饮料收入、利润增速提升1.1.板块排名名列前茅食品饮料板块2018年实现营业收入5953.85亿元，同比增长13.48%；实现归母净利润1012.19亿元，同比增长26.21%。板块整体全年收入增速在A股所有行业排名处于中上游水平，利润增速位列所有行业前列，其中2019年一季度实现收入、利润分别为1862.99亿元、387.43亿元，同比增长13.99%、23.15%。分子板块来看，2018年收入增速排名前三的分别是白酒（25.48%）＞调味发酵品（13.02%）＞食品综合（12

3、.29%）；18年归母净利增速排名前三的是其他酒类（1638.2%）＞白酒（33.1%）＞调味发酵品（23.95%）。图表1：2018年食品饮料收入增速排名居前图表2：2018年食品饮料归母净利增速名列前茅13.48%30%25%20%15%10%5%0%100%26.21%50%SW建筑材料SW钢铁SW食品饮料SW商业贸易SW休闲服务SW建筑装饰SW国防军工SW家用电器SW非银金融SW汽车SW纺织服装SW农林牧渔SW电气设备SW通信0%-50%-100%SW建筑材料SW医药生物SW房地产SW机械设备SW交通运输SW食品饮料SW钢铁SW传媒SW建

4、筑装饰SW电气设备SW有色金属SW商业贸易SW国防军工SW非银金融-150%-200%来源：wind，来源：wind，图表3：2018年及2019Q1板块营收表现（亿元）图表4：2018年及2019Q1板块利润表现（亿元）70006000500040003000200010000营收增速（%）201420152016201720182019Q120%15%10%5%0%120010008006004002000归母净利增速（%）201420152016201720182019Q135%30%25%20%15%10%5%0%来源：wind，

5、来源：wind，白酒高增长趋势延续，啤酒利润弹性释放。2018年饮料制造行业收入、利润分别同比增长17.45%和30.15%。白酒板块收入和利润增速较去年同期略微放缓，但依旧保持较高的双位数增长。收入、利润分别同比增长25.7%、33.1%；其中次高端白酒接力高端白酒17年的高增趋势，实现了47.1%的高增长。啤酒行业利润增速高于收入增速，19Q1营收增速同比上升7.05%，归母净利增速同比增长21.99%。调味品需求增长稳健，食综表现亮眼。2018年食品加工行业收入、利润分别同比增长9.73%和15.04%。其中，调味品的提价红利逐渐消失，利润增

6、速有所放缓，但由于行业需求较为刚性，收入利润增速依旧可观，2018年营收同比增长13%，利润增长23.95%。乳制品行业龙头企业集中度继续提升，板块在伊利收入的带动下，营收同比增长11.79%,但由于麦趣尔和皇氏集团的业绩拖累，利润端增速明显低于收入端。食综板块延续了17年细分龙头业绩的高增态势，分别实现营收、利润增速17.32%和16.21%，板块表现在食品饮料中名列前茅。1.1.高端化提升板块毛利，控费加强利好净利水平2018年食品饮料行业毛利率为48.28%，相比2017年上涨2.42%，其中，饮料制造在白酒和啤酒高端化的带动下，毛利率同比上

7、涨1.35%至65.19%；食品加工在提价效应和产品结构升级的影响下，上涨1.38%至31.34%。2019年一季度板块毛利率增长1.29%至51.37%。图表5：行业整体毛利上升，食品加工略降图表6：一季度整体盈利能力向好80%70%60%50%40%30%20%10%0%食品饮料食品加工饮料制造201420152016201720182019Q135%30%25%20%15%10%5%0%食品饮料食品加工饮料制造201420152016201720182019Q1来源：wind，来源：wind，期间费用率由2017年的19.28%下降至2

8、018年的17.94%，其中销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为14.28%、3.86%和-0.21%，较2017同期