电梯行业专题研究：地产竣工增速回升，电梯市场需求向好

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1、目录索引一、地产竣工有望触底回升，电梯需求具备向好基础51.1房地产销售与施工相对平稳51.2房地产竣工有望触底回升8二、行业产量增速上行，钢材降价驱动毛利回升102.1年初电梯产量增速开始抬升102.2全球电梯市场竞争格局142.3国内电梯市场竞争格局16三、投资建议18风险提示18第16页共16页图表索引图1：1999-2019年4月商品房销售面积（万平方米）及增速5图2：1999-2019年4月商品房销售额（亿元）及增速5图3：2006年-2019年期房销售面积累计增速和房屋新开工面积累计增速6图4：2012-2019年房屋施

2、工累计面积及累计增速6图5：1999-2019年房地产开发投资额（亿元）及同比增速7图6：2015年-2019年4月房地产开发企业累计到位资金（亿元）及累计增速7图7：2006年-2019年期房销售面积累计增速和房屋竣工面积累计增速8图8：2015-2019年房屋施工累计面积（万平方米）及累计增速8图9：1999年-2017年中国电梯产量（万台）及增速10图10：2015年-2019年4月中国电梯累计产量及累计同比（1-2月合并统计）.10图11：2015年-2019年4月中国电梯当期产量（万台）11图12：2015年-2019年4

3、月中国电梯累计产量（万台）11图13：2004年-2017年中国电梯出口总量及增速11图14：中国电梯出口与国内销量占比（2017）11图15：2002年-2017年中国电梯保有量（万台）及同比增速12图16：2014-2018各企业维保服务收入占比12图17：国内上市企业电梯业务营收（百万元）及同比增速13图18：国内上市电梯企业预收款项总和（百万元）及增速（剔除去上海机电）.14图19：2018年全球主要电梯企业市场份额对比14图20：2011-2018年全球主要电梯上市企业相关业务营业收入15图21：全球主要电梯上市企业相关业

4、务净利率变化16图22：国内6家电梯上市企业营收及增速16图23：国内6家电梯上市企业电梯业务营收及增速16图24：国内6家电梯企业营收规模对比17图25：国内6家电梯企业营收规模对比（2018年）17图26：2013-2018年国内上市电梯企业毛利率与钢材价格变化17表1：上海机电成本构成和费用水平变化18第16页共16页一、地产竣工有望触底回升，电梯需求具备向好基础1.1房地产销售与施工相对平稳电梯应用领域较广，电梯行业最主要的下游行业是房地产，电梯在房地产项目接近竣工阶段开始大量安装，因此电梯行业需求与房地产行业周期密切相关。

5、从商品房来看，房地产行业一般开发流程为：拿地—开工—销售—施工—竣工—交付。同时销售在一定程度决定了后续的流程，在销售情况较为景气的情况下，房地产商会积极施工建设。从1999年至今国内商品房销售数据来看，商品房销售存在一定的周期性，从2006年至今可以概括为四个周期，2006年到2008年为一个周期，2008年到2012年为一个周期，2012年到2015年为一个周期，2015年至今正在第四个周期，但每个周期的时间均不相同，本轮周期持续时间最长。根据统计局最新数据，19年1-4月我国商品房销售额同比增长8%，维持在合意水平。在三四线城

6、市景气周期超预期（去库存政策影响）和一二线市场自然回升背景下，同时由于一二线和三四线结构错位，预计整体房地产销售增速下行仍将较为平缓。第16页共16页图1：1999-2019年4月商品房销售面积（万平方米）及增速图2：1999-2019年4月商品房销售额（亿元）及增速第16页共16页第16页共16页200000150000100000500000商品房销售面积（万平方米）商品房销售面积同比增速50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%16000014000012000010000080000600004000

7、0200000商品房销售额（亿元）商品房销售额同比增速100%80%60%40%20%0%-20%-40%第16页共16页数据来源：国家统计局，数据来源:国家统计局，在我国商品房市场中销售中的另一趋势为期房占比逐渐提高。2017年8月后销售的期房面积占到总商品房销售面积的80%以上，并在2019年4月达到87%。期房销售面积累计增速和房屋新开工累计增速波动趋势基本一致，在前两个房地产周期中房屋新开工面积累计增速会滞后期房销售销售面积累计增速4-8个月到达顶峰，随后不断回落直到下一个周期；后两个周期中房屋新开工面积累计增速基本与期房

8、销售销售面积累计增速同时到达顶峰，且除第三个周期外，两者累计增速差距不大，说明房地产商是在确认销售面积后决定开工面积的大小。本轮周期当中，期房销售增速和现房销售增速从2017年开始发生了明显背离，期房销售增速明显高于现房销售增速，显示