钛材行业跟踪2019：景气为王，龙头当道

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1、目录行业对比：狭路相逢，景气为王4从需求周期看有色金属品种4从供给周期看有色金属品种4钛材行业蛋糕有多大？5兼具成长与周期的金属品种，高成长需求弱化周期波动5需求拆分之一：航空航天需求高成长可期7需求拆分之二：船舶与海洋工程是加速成长的蓝海领域9需求拆分之三：进口替代推动医疗用钛低基数高增长10需求拆分之四：化工用钛呈周期性波动10总结：2018-2025中国钛材销量CAGR有望达10%11钛材行业利润如何分配？12产业链壁垒不在于资源环节，钛矿主要受钛白粉影响13冶炼环节产能过剩程度缓解，企业从亏损走向微利13海绵钛企业竞争格局重新洗牌，小颗粒海绵钛议价能力提升14钛锭产能利用率持续低

2、位，与钛材加工绑定强化16产业链壁垒核心聚焦于下游钛材生产加工环节16技术、科研、资质、资金四大核心壁垒环环相扣16行业利润集中于具备高端钛材生产能力的企业17行业标的：景气为王，龙头当道18图表目录图1：有色金属各品种需求增速对比，以钛、锂、钴为代表的小金属需求增速表现相对抢眼4图2：有色金属品种供给周期所处阶段，钛材位于从价格边际回暖到价格开启上涨阶段5图3：全球钛材需求结构，其中航空航天占比高达46%6图4：中国钛材需求结构，其中航空航天占比仅有18%6图5：2018年中国钛材国内销量5.7万吨，同比增长4%6图6：近年来中国传统钛材销量占比下降，高端钛材销量占比提升6图7：201

3、8年中国钛材净出口量1万吨，同比增长24%6图8：航空航天、船舶、海洋工程和医疗是国内有代表性的需求领域6图9：2018-2025年中国航空航天用钛材需求量预计CAGR为25%7图10：钛在民用客机上的应用比重逐步提升8图11：钛在军用战机上的应用比重逐步提升8图12：2018-2025年中国船舶用钛材需求量预计CAGR为18%9图13：2018-2025年中国海洋工程用钛材需求量预计CAGR为20%9图14：钛材在深海的应用，利用耐腐蚀性、轻量化及高强高韧的特征9图15：钛材在深海应用的主要部件，以管路系统和耐压壳体及设备为主9图16：2018-2025年中国医疗用钛材需求量预计CAG

4、R为15%10图17：宝钛股份是国内最早涉足医疗用钛植入物的生产企业10图18：2018-2025年中国化工用钛材需求量预计CAGR为-2%10图19：国内化工领域钛材应用结构，其中氯碱占比25%11图20：化工行业固定资产投资完成额与海绵钛、钛材价格的相关性较高11图21：2019-2025年中国钛材销量预计CAGR为10%，高端钛材领域CAGR为23%（单位：吨）11图22：2018-2025年中国高端领域钛材销量预计CAGR为23%12图23：2018-2025年中国钛材表观消费量预计CAGR为11%12图24：钛有色金属领域产业链，上游以钛矿、钛渣为主，中游以海绵钛、钛锭、钛材为

5、主，下游以航空、军工、化工等应用为主12图25：以板材为例，钛材生产成本中加工过程合计占比高达47%13图26：海绵钛及钛板、钛管价格自2016年以来底部逐步回暖13图27：2018年中国钛矿产量420万吨，进口312万吨，自给率57%13图28：2018年以来，钛矿钛白粉价格总体走势平稳13图29：2012年以来海绵钛产能出清明显，产能利用率稳步提升（单位：万吨）14图30：中国海绵钛供应相对集中，2018年前五大企业产量占比为86%14图31：中国海绵钛产量全球占比31%，为全球第一大生产国14图32：2012年以来钛锭产能出清略滞后，产能利用率逐步下滑（单位：万吨）16图33：钛材

6、加工环节中技术、资质、科研和资金壁垒环环相扣17图34：2002-2011年中国钛材产量快速增长，2012年以来保持稳定17图35：中国钛材行业形成一超多强的生产格局，民用钛材产能较为分散17图36：宝钛股份、西部超导、西部材料营业收入对比19图37：宝钛股份、西部超导、西部材料归母净利对比19表1：目前中国在空军方面的实力与美国和俄罗斯还有非常大的差距（单位：架）8表2：在考虑成品率的情况下，新一代飞机单机钛毛坯大体用量情况8表3：2011年以来海绵钛企业产量情况，利润空间持续低迷推动部分企业退出产能（单位：吨）15表4：2018年中国钛生产企业生产、经营情况统计（单位：吨）18行业对

7、比：狭路相逢，景气为王在有色金属的分析框架中，金属品种的商品属性是研究的核心，在价格预判的过程中供需分析是最为重要的环节，从某种程度上来说需求决定价格的长期趋势和方向，供给决定价格的变动幅度。从需求周期和供给周期来筛选有色细分品种中行业景气度相对较高的品种，我们认为钛材行业属于未来3-5年需求周期向上、景气度确定性较高的细分领域，值得重点关注。详见《守得云开见月明，钛行业迈入新一轮高景气成长周期》。从需求周期看有色金属品种从有色金属