汽车行业5月行业月度报：汽车行业Q2环比或改善，行业具备左侧布局机会

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1、行业研究报告/汽车行业目录一、经济疲软，汽车行业景气度下滑2（一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一2（二）行业需求和未来变化21.行业下游需求疲软，已从增量市场转向存量市场22.行业去库存进行中，销量经历探底过程2（三）政策支持行业发展3（四）行业分析3（2）盈利能力4（3）运营能力5二、行业周期下行，由增量市场转向存量市场8（一）行业景气周期8（二）竞争结构9（三）技术对行业未来成长的影响10三、行业面临的挑战及建议10（一）新能源产业需避免“大跃进”式发展10四、行业在资本市场的发展11五、投资建议及股票池12（一）投资建议12六、风险提

2、示13七、附录（国内外比较等其他认为重要的内容）13（一）汽车板块行情回顾13第14页共14页一、经济疲软，汽车行业景气度下滑（一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一汽车行业是我国最重要的支柱产业之一，汽车行业产业链长，上下游延伸至实体经济的诸多方面，是国民经济发展的中流砥柱，对经济增长有至关重要的拉动作用。2015年我国汽车产业实现工业总产值2.84万亿元，占国民经济总产值4.14%。经过十多年的高速增长，我国汽车销量从2005年的576万辆增长到2017的2901万辆，中国汽车市场年销量连续世界第一，占全球汽车市场销量的比重超过30%。20

3、15年开始，我国汽车工业总产值已超过2.8万亿元，2017年汽车制造从业人数超过470万人。图1.汽车工业总产值历年变化及占GDP比重图2.中国汽车销量历年变化及占比资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院（二）行业需求和未来变化1.行业下游需求疲软，已从增量市场转向存量市场汽车行业进入低速增长期，2014-2016年国内汽车行业经历了较高增长时期，全国乘用车销量同比增长分别为9.9、7.2和15.1，而2017年-2018年增速放缓，销量同比增速分别为1.9和-4.0。2018年受中西部购车需求下降以

4、及购置税政策退出影响，销量集体承压。行业集中度持续提升，2018年乘用车领域的优势自主品牌集中度加速提升，龙头优势更加明显；商用车经过长期竞争，格局已相对稳定。补贴退坡迫使新能源汽车产品升级使得2018年成为私人新能源汽车消费元年，新能源汽车销售持续升温，而新能源汽车产品的成熟同时伴随大量智能化的配置带来产品形态的整体升级。新能源汽车或将成为5-10年内存量市场中高替换性需求细分市场。2.行业去库存进行中，销量经历探底过程2018年汽车行业库存持续增加，终端折扣持续提升，全年销量下滑4。随着国六标准即将实施，2019年一季度将是各大厂家去库存

5、阶段。整车厂商正通过主动减产的方式降低前期积压库存。从2018年12月起，行业折扣度增高，进入去库存阶段。根据乘联会数据显示，2019年4月狭义乘用车销量同比下降16.8，环比3月销量下降13.7。我们认为，汽车市场短期第14页共14页利空，销量在国六政策之下将经历持续探底过程，预计5月份延续4月低迷销量。（三）政策支持行业发展1.1.1促消费政策体系完善，针对性促进汽车消费（1）2018年9月20日，《中共中央国务院关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》指出实行鼓励和引导居民消费的政策，从供需两端发力，积极培育重点领域消费

6、细分市场，营造安全放心消费环境，提升居民消费力和预期。点评：我们认为，此举将利好汽车消费市场供需端平衡，对供给端施以更加严格的生产安全标准，对需求端给与消费者更多鼓励政策，引导汽车消费市场逐渐成熟。（2）2019年1月29日，发改委等十部门印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》明确指出要多措并举促进汽车消费，更好满足居民出行需要，促进农村消费提质升级，拉动城乡消费联动发展。（3）2019年5月29日，广东印发促进消费方案，明确逐步放开广州、深圳牌照摇号、竞拍指标。点评：我们认为，汽车下乡将进一步拉动自

7、主品牌销量，在目前增量转存量市场的大背景下深入挖掘细分需求，将对目前下行中的车市提供一定增量作用。（四）2019Q1业绩总结1.1.2乘用车行业（1）成长能力2019Q1乘用车销量总计526.00万辆，乘用车行业销量同比下滑13.77。由于宏观经济预期较低，中美贸易战等因素的影响，加上2018年同比基数较高，故增速下跌较大。图3：乘用车历年销量走势（万台）图4：乘用车2018-2019年月度销量走势（台）资料来源：乘联会，中国银河证券研究院资料来源：乘联会，中国银河证券研究院销量的下滑导致乘用车行业营收也出现下降，2019年第一季度乘用车行业实

8、现营业收入3,129.14亿元，同比减少13.56，环比减少15.85。其中，上汽集团（600104.SH）与广汽集团（601238.SH）营收下降幅