美日半导体之战启示，下半年看好半导体和5G（电子行业2019年下半年投资策略）

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1、敬请参阅最后一页特别声明国投瑞银投资聚焦研究背景自从中美贸易摩擦发生以来，科技行业一直是受到打击的重点。贸易摩擦将从两方面影响国内电子产业：首先，关税推升了产品成本，对美国出口压力加大，利润率受到挤压；其次，美国限制出口电子产品，这对中国电子厂商的经营造成直接性的破坏。由于华为是国内电子产业链的重要客户，华为事件的发展将对下半年电子产业的发展和投资机会产生非常重要的影响，也受到了投资者的广泛关注。我们的创新之处1、我们认为以华为事件为代表的贸易摩擦将是下半年电子产业的最大扰动变量。5G是目前电子行业发展的最大动力，而华为不仅仅是5G建设的主力军，更是国内电子行业的重要大客户。华

2、为事件的发展将一方面影响上游供应商的出货，另一方面将影响国内5G建设的开展，将是未来一段时间最重要的变量。2、我们复盘美日80年代进行的半导体贸易摩擦，发现外部因素对日本国内半导体产业发展的影响并不大。通过梳理美日80年代关于DRAM的贸易争端，我们发现贸易摩擦并不是日本DRAM产业衰落的主要原因，主要还是由于产业的变化和韩国厂商的崛起。在此之后，日本着重向高壁垒、高附加值的材料、设备等环节升级，实力反而得到增强。3、我们详细梳理了华为产业链的供应商情况，发现国内厂商在很多环节已经具备替代能力，但普遍性能不强，只能供应低端产品，同时在FPGA、锁相环、射频、存储、EDA等环节还

3、有很大的缺失。4、我们详细梳理了5G手机在各个环节的变革。由于5G要采用众多新技术，这些将对手机的基带、RF前端、天线、射频传输线、散热/屏蔽、元件等环节带来非常大的变革。我们详细梳理了每个环节的技术变化和需要的新型技术，以及将会受益的厂商。投资观点在华为事件影响下，我们预计国内半导体产业将加速发展。从短期来看，目前半导体受到需求、库存等影响较大，上半年处于去库存阶段，下半年有望进入补库存阶段。在这样的行业发展趋势下，我们建议重点关注设计和设备两大环节，推荐受益屏下指纹识别趋势的汇顶科技，和具有技术积累的设备企业北方华创。与此同时，我们也建议关注兆易创新、北京君正、韦尔股份等收

4、购优质核心资产的企业。5G基站大规模建设将在2019年下半年开启，2020年就将进入建设高峰期，5G牌照也有望很快发放。随着5G基础设施的逐步实施，我们预计5G手机将从2019年下半年开始大规模推出，2020年快速放量，5G将成为电子行业在未来两年最大的发展动力。我们建议投资者重点关注5G对于手机在基带、RF前端、天线、射频传输、散热/屏蔽、元件等环节所带来的变革，以及产生的投资机遇。我们推荐信维通信、三环集团、顺络电子、深南电路等将重点参与5G创新的标的。敬请参阅最后一页特别声明目录1、贸易摩擦将加速大陆电子产业的升级和进步41.1、中美贸易摩擦扰动电子行业发展41.2、以史

5、为鉴，日本电子产业在贸易摩擦后加速升级51.3、华为事件凸显半导体自主可控重要性，5G终端仍是确定性机会102、半导体：下半年景气回升，重点看好设计和设备环节142.1、2019年全球半导体景气度前低后高142.2、国家坚定不移地支持半导体行业发展152.3、优选国内半导体设计、设备两大环节172.4、重点关注优质核心资产并购事件212.5、重点关注科创板优质半导体标的223、5G终端：5G手机已来，从基带到RF前端再到散热屏蔽等多环节迎来全面变革243.1、5G促进手机变革，多环节迎来新机遇243.2、基带：支持多模多频段，架构设计需全新升级253.3、RF前端：性能要求提升

6、，需使用新工艺与新材料273.4、天线：采用阵列天线，材料与封装技术全面升级293.5、射频传输线：同轴传输线向LCP/MPI传输线升级313.6、散热/屏蔽：需求大幅增加，新材料加速普及323.7、元件：单机用量增加，小型化要求更高364、投资建议384.1、信维通信：射频技术领先，面向5G卡位好384.2、三环集团：以材料为基础，打造优质陶瓷产品平台394.3、顺络电子：5G与新业务驱动长期发展404.4、深南电路：深耕通信板，充分受益5G大发展414.5、汇顶科技：拳皇不老，爆品不断414.6、北方华创：半导体设备龙头，受益国内晶圆厂建设425、风险分析43敬请参阅最后一

7、页特别声明1、贸易摩擦将加速大陆电子产业的升级和进步1.1、中美贸易摩擦扰动电子行业发展近两年来，中美贸易摩擦成为扰动中国电子产业发展的重要因素，美国多次打击中国高科技行业，这些对中国电子产业的发展造成了深远影响。2018年4月16日，美国宣布对中兴通讯执行7年禁令（美国政府在未来7年内禁止中兴通讯向美国企业购买敏感产品）。2018年10月29日，美国商务部宣布对福建晋华集成电路有限公司实施禁售令，禁止美国企业向后者出售技术和产品。2019年5月16日，美国商务部工业与安全局（BIS）将华为