虚拟经济论文

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1、虚拟经济的冲击——美国次贷危机的本质揭示                 蒋志斌 美国次贷危机发生后,许多人都在探讨次贷危机的波及程度，但是对引发次贷危机的根本原因反思较少。为什么在金融如此发达的美国会发生次贷危机？为什么危机会以次贷的方式表现出来？发生美国次贷危机是偶然还是必然？美国经济到底在哪些方面出了问题？本文拟通过最简单的经济现象来分析隐藏在其背后的经济原理。文中所提观点可能有所偏颇，但是随着时间的推移，相信这些观点会得到普遍的认同。一、虚拟经济的泛滥是美国次贷危机的根本货币本质是对实体经济

2、的计量。由货币进而演化出的金融资产，都属于虚拟经济，是对实体经济的度量和反映。从一国或一个区域看，虚拟经济本身能够带来财富，但是从世界经济范围看虚拟经济并不能带来实体经济的增长（否则都进行虚拟经济的创造），所以虚拟经济必然永远受到实体经济的制约。如果用公式表示：实体经济=虚拟经济 或   实体经济增长=虚拟经济增长 或   实体经济增长=货币增长*杠杆效率由以上公式可看出，如果货币的增长超过实体经济的增长速度，或者通过不断的金融创新提高了杠杆效率，都会使虚拟经济大于实体经济，实体经济都面临着通胀的压

3、力。需要说明的是国债。国债本质上并不能增加货币，只是对货币的时间进行的调整。发行国债时回收货币，兑付国债时投放货币。但是如果国债可以流通并通过滚动发行增大数额，其实质相当于发行了超额货币。特别是美国国债，由于其被很多国家央行购买，具备了第二货币的功能。所以应用以上公式计算美元货币增长时，还应包括美国国债的增加。（一）虚拟经济远远快于实体经济的发展从主要经济发达国家近几十年的货币增加和经济增长可以看出，货币的供给远远大于经济的增长（具体数据可见《货币战争》一书）。世界没有创造那么多财富，却创造了更多的

4、货币。而美国不仅通过货币超额增长，而且通过不断的金融创新提高了杠杆效率，使得虚拟经济与实体经济差距越来越大，成了超越实体经济的脱缰之马。虚拟经济大大超过实体经济后，实体经济必然面临着较大幅度的通货膨胀。但是近几十年来世界各国的通胀率并不高，即远远低于货币的增长速度，又低于实体经济的增长速度，世界经济都进入高增长低通胀的美好时期。这要归功于两方面：一是世界经济的全球化，使得货币超额发行的国家可以向其他国家输出流动性（如对冲美元储备而增发的人民币）；另一方面人们发现了一种资产可以很好的回收虚拟经济的流动

5、性。（二）房地产的快速发展是虚拟经济膨胀的必然结果随着货币的超额发行，以及随之而来的虚拟经济快速增加，实体经济必然面临通胀境地。但是如果有一项资产，可以能够充分吸收过度的流动性，那么其他实体经济也就不致发生较大的通货膨胀。为了充分吸收过度的流动性，该项资产应该具有以下特征：一是该资产具有广泛性，能够对社会的大部分群体起作用，而不是部分地区或行业。一方面可以增强其适用范围，另一方面又不会导致社会经济的分化。二是该资产价格弹性很小，不会受价格上涨而导致需求发生明显变化，并且替代效应较低。三是该资产的单价

6、应该较高，才可以很好地吸收流动性。在这三个根本特征之外，还应有两项明显的比较优势：一是该资产能够获得或较易获得金融的支持，使得该资产能够快速增加。二是该资产区域性特征明显，使得该资产风险的积聚缓慢。只有具备了以上三个基本特征和两项比较优势，该项资产才能很好地吸收过度的流动性，使得其他资产不会或较少的受到虚拟经济膨胀而带来的通胀。正如黄金天然不是货币，而货币天然就是黄金一样，这就像给房地产量身订制的外衣，虚拟经济越发展，越需要房地产来吸收流动性，这使房地产在各国（贫困国家除外）均得到了快速发展。房地产

7、从生活必需品摇身成为和股市并驾齐驱的投资市场，实体经济中从没有哪个行业或产业能够像今天的房地产一样在经济生活中扮演如此重要的角色，房地产经济是虚拟经济在实体经济中创造的神话。世界经济发达国家以及发展中国家无一例外。并不是各个国家达成了默契，而是虚拟经济的膨胀使得各国必然选择了同一条道路。随着社会的发展、技术的进步，房地产建造成本应逐步下降至少不应大幅上升，但是房地产价格却是扶摇直上。不仅发展中国家房价上涨，而且发达国家房价也快速上涨。越是货币超额发行的国家，越是流动性泛滥的时候，需要利用房地产回收流

8、动性的要求就越大，房价上涨幅度也就越大（这也解释了为什么中国的房地产价格近几年不断大幅上涨）。房价不断上涨的过程也就是泡沫不断积累的过程，房价最终会受到购买者支付能力的限制，当房价大大超过社会的承受能力时，房价的泡沫最终会破裂。所以从这个角度讲，房地产危机是早晚的事情。一旦房地产危机爆发，房地产吸收流动性的功能将逐步丧失，实体经济中其他资产的全面通胀也将随之爆发。因此房地产危机的到来就是虚拟经济危机的到来。（三）虚拟经济泡沫首先在虚拟经济最发达国家破裂次贷危机为什么选