财务管理第三章第七节

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1、第六、七节资金成本和资金结构资本成本的概念及计算杠杆原理与计量方法杠杆与风险的关系资本结构的含义及决策方法知识要点我荒废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日第六节资金成本一、资金成本概述是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本。概念资金成本●筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的各种费用。●用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价。资本成本通常用相对数表示，即支付的报酬与获得的资本之间的比率。即：公式中的分母至少有三层含义：教材第124页我荒废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日第六节资金成本资本成本的性质它是市场

2、经济条件下，资本所有权与资本使用权相分离的产物。它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为预测成本（如机会成本、隐含成本）。它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因素外，还包括风险和物价变动因素。我荒废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日第六节资金成本资金成本的作用1、资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据。(1)个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。(2)综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。(3)边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。2、资金成本是评价投资项目，比较投资的重要经济标准3、资金成本可以作为衡量企业经营成果的

3、尺度。我荒废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日二、资金成本的计算综合资金成本边际资金成本个别资金成本银行借款成本债券成本优先股成本资金成本留存收益成本普通股成本我荒废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日个别资金成本1、银行借款成本概念公式Kl=[I(1-T)]/[L(1-f)]=[i×L×(1-T)]/[L(1-f)]K1为银行借款成本；I为银行借款年利息L为银行借款筹资总额；T为所得税税率；i为银行借款利息率；f为银行借款筹资费率一般情况下，银行借款筹资费用数额甚微，可以忽略不计，则公式可以简化为：K1=I(1-T)指借款利息和筹资费用。例3-24我荒

4、废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日2、债券成本公式概念指债券利息和筹资费用Kb=I(1-T)/B0(1-f)=B×i×(1-T)/B0(1-f)Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息;B为债券面值；f为债券筹资费率B0为债券筹资额；i为债券票面利息率例3-25我荒废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日补充：某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33%。其方案之一为按溢价发行债券，债券面值14万元，债券发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。要求计算该债券的成本。2、债券成本我荒废的今日，正是昨天殒身之人祈求的

5、明日3、优先股成本公式KP=D/P0(1-f)KP为优先股成本；D为优先股每年的股利P0为发行优先股总额；f为优先股筹资费率。我荒废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日4、普通股成本现金流量法Kc=D1/[P0(1-f)]+gKs为普通股成本；D1为预期第一年的股利P0为普通股金额；按发行价计算；f为普通股筹资费率;g为普通股股利年增长率。普通股成本的确定方法有三种：现金流量法、资本资产定价模式法和债券收益加风险收益率法。也叫股利折现模型，这种方法以普通股股票投资收益率不断提高为假定前提，即普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算公式为例：3-27我荒

6、废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日【补充例】公司增发的普通股的市价为12元/股,筹资费用率为市价的6%,最近刚发放的股利为每股0.6元,已知该股票的资金成本率为11%,则该股票的股利年增长率（　）。A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%【答案】B【解析】本题考点是股利固定增长时股票资金成本的计算公式。设股利年增长率为g，则股票的资金成本率=11%={0.6×（1+g）/[12×（1—6%）]｝+g,，求得g=5.39%。4、普通股成本我荒废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日资本资产定价模式法现金流量法假定普通股年股利增长率固定不变，事实

7、上，许多企业未来股利率是不确定的，在这种情况下，普通股成本可以采用资本资产定价模式予以确定，计算公式为：Ｋc=Rf+(Rm–Rf)β4、普通股成本站在投资者角度的要求的收益率，就是站在筹资者角度的成本我荒废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日债券收益加风险收益率法根据风险和收益相配合的原理，普通股的资本成本可在债券收益率的基础上加上一定的风险补偿予以确定。其计算公式为：Kc=债券成本+普通股要求更大的风险溢酬=Kb+RPc4、普通股成本通常3%~5%?我国的企业为什么偏爱股权融资？我荒废的今日，正是昨天殒身之人祈求的明日5、留存收益成本公式Kr=D1/P

8、0+gKr为留存收益成本；其他符号含义与普通股成本计算公式相同。通常个别资本成本的从低到高排序