财务管理案例赏析：第二讲融资

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1、财务管理案例赏析第二讲：企业不同阶段的融资案例分析Q1：为什么上市？——上市的动机企业发展生命周期理论天使投资/民间借贷上市后股权融资可转换证券融资并购重组行业整合融资方式种子期发展期扩张期成熟期风险投资（私募股权）战略投资（创业板）公开上市（主板）政府资助金融机构贷款成长过程企业成长过程的融资方式概览银行贷款（略）并购重组☆可转换债券☆上市公司再融资☆主板融资☆创业板融资☆战略投资☆风险投资☆天使投资☆政府资助（略）主要融资方式风险投资发行上市并购重组上海天使投资管理有限公司（简称VCAngel）是由一群年轻的企业家发起，致

2、力于在国内外挖掘商业机遇和优秀人才，专门从事天使投资管理的公司。天使投资不仅向具有创业和技术天赋的人才提供资金和创业模式，而且还向创业者提供市场、技术、人才等各种创业成功所需要的资，甚至还会为优秀的人才提供更为适合更高层面的事业舞台与机会点。案例：我国的天使投资机构投资领域VCAngel的投资主要是国际互联网、信息服务、软件、通讯、IC设计、数字媒体、网络技术、生物工程、新材料、环保和能源等高科技产业领域。投资对象VCAngel选择投资其产品或服务具有最大市场增长和竞争潜力的高科技创业企业,并判断该企业在未来2-5年内有较大的

3、上市机会投资规模VCAngel对每一家企业的投资额通常在20万至200万人民币之间，并追加投资于业绩良好的已投企业或项目中。投资退出VCAngel在企业和项目发展的不同阶段选择多种退出方式：引入大的风险投资者或产业投资者、企业并购和上市、创业团队回购。案例：我国的天使投资机构企业成长框架：融资、并购与治理风险投资一．风险投资的内涵美国风险投资协会（NationalVentureCapitalAssociation，NVCA）的定义：风险投资（VentureCapital，VC）是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的，蕴涵着巨大竞

4、争潜力的企业的权益性投资。欧洲风险投资协会（NationalEuropeanVentureCapitalAssociation）的定义：所谓的风险投资是指一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅以管理参与的投资行为。高风险与高收益并存一般来说，发达国家高新技术企业成功的比率20~30%。1976年，瓦尔丁向苹果计算机公司投入20万美元的风险资本，1980年获得了1.34亿美元的超额收益（670倍）。高收益性风险投资与一般金融投资的区别风险投资一般金融投资投资对象新兴的、迅速发展

5、的、具有巨大竞争潜力的企业，主要以中小企业为主成熟的传统企业，主要以大中型企业为主投资方式通常采取股权式投资，所关注的是企业的发展前景主要采取贷款方式，需要按时偿还本息，所关心的是安全性投资审查以技术实现的可能性为审查重点，对技术创新和市场前景的考察是关键以财务分析和物质保证为审查重点，有无偿还力是关键投资管理参与企业的经营管理和决策，投资管理严密，是合作开发关系对企业的运营有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系投资回报风险共担，利润共享，企业若获得巨大发展，可转让股权收回投资按贷款合同期限收回本息投资风险风险大，

6、投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，收益足以弥补全部亏损风险较小，到期如收不回本息，除追究经营者责任外，所欠本息不能豁免人员素质懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和控制，有较强的承受力懂财务管理，不要求懂技术开发，可行性研究水平较低市场重点未来潜在市场，难以预测现有成熟市场，易于预测风险投资的运作过程对收益的预期投资阶段预期年收益率种子期80%初创期60%早期50%扩展期40%发展期30%IPO之前25%对产业的选择-----产业偏好亚洲欧洲美国总计IT行业21%41%32%33%医药/生物3%7%3%IT/医药/生物

7、3%18%14%13%IT/医药/生物/其他61%26%36%39%70-80年代90年代对产业的选择-----变化趋势软、硬件、通信等基础性技术行业互联网及相关产业，末期最高达90%广义IT领域IC设计、无线增值3G，数字电视，宽带应用其他领域新材料、新能源、传统制造业、服务业、新媒体，消费、教育、等行业2000年至今风险投资流程导入期成长期成熟期创业者种子基金内部融资制定商业计划组建管理团队引入风险投资种子期公司上市风险投资退出再融资扩张经营再融资扩张经营风险投资公司资金需求量小资金来源狭窄资金需求量大资金来源有限资金需

8、求量大资金来源拓宽资金需求量大资金来源多样风险投资公司金融机构金融市场风险投资决策流程面谈调查初审评估谈判签署合同监管目标调整风险投资退出筛选项目商业计划书中选率不到1%项目被拒绝的原因产品没有独特性或缺乏专利保护（20）产品市场潜力不大，回报不高（17%）对创业者和管理层的