财务报表分析与估价第二章

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1、第二章战略分析案例分析：规模经济是价格竞争的基础——汽车制造商的经营之道A公司和B公司都是轻型汽车制造商。A生产的汽车年预期销售量为100万辆；销售价格12万元；单位变动经营成本为6万元；总固定经营成本400亿元；利息5０亿元。B生产的汽车年预期销售量为50万辆；销售价格10万元；单位变动经营成本为4万元；总固定经营成本225亿元；利息37.5亿元。根据这些资料，比较A和B公司的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。A公司：DOL=100(12-6)/[100(12-6)-400]=3.00DFL=[100(12-6)-400]/[100(

2、12-6)-400-50]=1.33DTL=(3.00)(1.33)=4.00B公司：DOL=50(10-4)/[50(10-4)-225]=4.0DFL=[50(10-4)-225]/[50(10-4)-225-37.5]=2.0DTL=(4.0)(2.0)=8.0风险传导机制：从销售收入净利润假设A公司的销售收入的波动幅度为+/-10%，其净利润将增减多少？换言之，A公司的销售收入如何影响其净利润呢？预计-10%+10%销售收入12001080-10%1320+10%减：可变营运费用600540-10%660+10%固定营运

3、费用400400不变400不变EBIT200140-30%260+30%减：利息5050不变50不变EBT15090-40%210+40%减：税收(T=30%)4527-40%63+40%净利润10563-40%147+40%（1）可变营运费用占50%；（2）固定营运费用包括厂房租金,机器折旧费等。A公司风险传导机制分析——利润波动性的的来源经济条件+10%+30%+40%政治社会环境销售额EBITEAT市场结构公司竞争地位-10%-30%-40%经济风险营业风险经营风险财务风险风险传导机制：从销售收入净利润假设B公司的销售收入

4、的波动幅度为+/-10%，其净利润将增减多少？换言之，B公司的销售收入如何影响其净利润呢？预计-10%+10%销售收入500450-10%550+10%减：可变营运费用200180-10%220+10%固定营运费用225225不变225不变EBIT7545-40%105+40%减：利息37.537.5不变37.5不变EBT37.57.5-80%67.5+80%减：税收(T=30%)11.252.15-80%20.25+80%净利润26.255.35-80%47.25+80%（1）可变营运费用占40%；（2）固定营运费用包括厂房租金

5、,机器折旧费等。B公司风险传导机制分析——利润波动性的的来源经济条件+10%+40%+80%政治社会环境销售额EBITEAT市场结构公司竞争地位-10%-40%-80%经济风险营业风险经营风险财务风险战略分析层次宏观环境分析PEST分析(1)政治和法律因素(2)经济因素(3)社会文化因素(4)技术因素经济因素社会经济结构经济发展水平经济体制和经济政策政治法律因素政府行为法律法规政局稳定情况各政治利益集团社会文化因素人口因素社会流动性消费者心理文化传统价值观企业技术因素技术水平技术力量新技术发展行业分析行业的平均盈利能力为什么会存在

6、差别?哪些因素影响了行业的平均盈利能力?“五种力量”—波特的五力分析模型实际和潜在竞争程度竞争力量1:现有公司间的竞争行业增长率竞争者的集中和均衡产品的独特性和转换成本规模/学习经济固定-可变成本过度生产能力退出障碍竞争力量2:新公司加入的威胁规模经济先行优势分销渠道关系网的进入法律障碍典型案例：中国注册会计师行业竞争力量3:替代产品的威胁取决于(1)相互竞争产品的相对价格和性能;(2)购买者的转换意愿.投入产出市场上相对讨价还价能力竞争力量4:购买者的讨价格还价能力(1)购买者的价格敏感性取决于产品是否具有独特性并且转换成本如何

7、,该产品在购买者购买总额中的比重.(2)购买者的相对讨价还价能力取决于购买者购买数量,可选择产品的数量,购买者的转换成本以及购买者向后整合的能力竞争力量5:供应商的讨价格还价能力取决于供应商的数量,提供产品对企业的重要性,以及供应商向前整合的能力.应用行业分析:个人电脑行业竞争力量1分析:现有公司间的竞争(1)行业仍具有一定的增长性,但增长率不高.(注意区域市场的划分)(2)生产同类型产品的竞争者很多,相互之间难以形成合作协议.(3)产品不存在独特性,转换成本很低(4)对于现在主要的厂商而言,不存在明显的规模经济和学习经济.(5)

8、产品的固定-可变成本的比率不高,许多主要部件来自于上游供应商.(6)行业的生产能力存在一定程度的过剩,但有自我调节的空间.(7)虽然产品的专门化程度不高,但品牌的建立需要大量的成本,因此存在一定的退出障碍.竞争力量2分析:新公司加入的威胁(1)对于