迪斯尼公司的“睡美人”债券

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1、迪斯尼公司的“睡美人”债券迪斯尼兄弟工作室成立于1923年10月。迪斯尼的第一个卡通人物,米老鼠,也可以追溯到1923年。迪斯尼公司(“迪斯尼”)仍在娱乐业务。在1991财年,迪斯尼的总收入约占46%的主题公园和度假村,包括加利福尼亚州的迪士尼乐园公园和迪斯尼乐园酒店,在佛罗里达的迪斯尼世界目的地度假胜地,在法国的欧洲迪斯尼。公司还收到东京迪士尼乐园的收入的版税。电影部分占总收入的42%,包括迪斯尼通道,KCAL,洛杉矶的电视频道的真人和动画电影(从匹诺曹到阿拉丁)。电影是属于华特迪士尼影片,正金石影

2、片和好莱坞电影公司的名下。迪斯尼的消费产品领域占1991财政年度剩下的12%收入。费用来自迪斯尼的名字的贸易许可证,迪斯尼人物,书籍,歌曲和音乐。此外,公司通过迪士尼商店和其他媒体销售迪士尼相关产品。1992年8月18日,迪斯尼公司提交了一份招股说明书和证券交易委员会陈述:“迪斯尼公司(以下简称“迪斯尼”)将不定期发行优先无担保债券包括票据、债券或其他证明的负债(“债务证券”),在一个集合初始发行价格不超过1000000000美元,或者如果适用,等同任何其他汇率或货币。”1993年7月21日,迪斯尼申

3、请一份定价补充附录至1992年8月的招股说明书，宣布发行3亿美元的债券,在2093年7月15日到期（详情见Exhibit1）。由于一些争议（见Exhibit2），但显然从养老基金和保险公司的高需求,迪斯尼公司自1954年起成为第一个发行100年的债券。鉴于相对的很少有公司能够维持100年,更不用说170年（回想一下,迪斯尼成立于1923年）,也许《华尔街日报》的宣布发行标题并不太令人吃惊:“迪斯尼国际级的投资者出售100年债券”。迪斯尼债务评级双A(类似于麦当劳,汉堡连锁店)。麦当劳最近发布了40年的

4、债券75个基点以上30年期国债收益率。1993年6月21日，30年期国债收益率约为6.6%。在那天,迪斯尼债券面值售价与7.55%的票面利率。本例的目的是研究经济学和力学潜在的长期债务。具体来说,你将:1.应用现值的概念2.论述投资于固定利率的长期证券的风险3.论述发行此类债券的管理战略4.练习使用电子表格去创建一个（大的）债券摊销表5.准备起草与交易有关的分类帐问题：1.推测迪士尼管理层为什么选择发行如此不同寻常的长期债券？（举例来说，管理层做了什么未来利率的预测？）2.为什么迪斯尼债券的收益率高于

5、30年期美国国债？3.从债券持有人的角度来看,哪个更有价值，3亿美元的债券本金（或者面值）或半个年度的利息?4.招股说明书的定价补充论述购买或赎回迪斯尼的期权，从2023年7月15日开始在其面值的103.02%,下降到2043年7月15日之后100%的面值。a.从债券持有人的角度来看,在发行日期，公司的看涨期权对债券的吸引力有什么影响？b.从迪士尼公司的角度看,为什么管理层会在债券条款的加入看涨期权？c.第二天，可口可乐公司发行了价值1.5亿美元的100年的不可赎回的债券。推测：迪斯尼和可口可乐之间，

6、两者收益率会有什么不同？5.从债券持有人的角度来看,计算在以下不同条件，发行后一年后债券的市场价值：a.长期收益率对于类似的风险证券增加了1%。b.长期收益率对于类似的风险证券降低了1%。c.利率没有改变，但公司的预期寿命从100年下降到50年（有49年剩余）d.论述通货膨胀对债券持有人的潜在影响6.从迪斯尼公司的角度来看,使用一个电子表格起草准备债券摊销表基于以下独立组假设（提示：a.考虑使用附加的模板来建立你的电子表格。b.一旦基本公式已经被插入到电子表格,利用“向下填充指令”完成时间表，如果一切

7、都正确地输入，债券的结束值，在偿还本金之后，将等于（约等于）零）：a.按面值计算已发行债券，半年度利息b.折价发行的债券（也就是低于面值的），票面利率为7.55%，低于市场的收益率为9%。c.溢价发行的债券（也就是大于面值），票面利率为7.55%，高于于市场的收益率为6%。7.从迪斯尼公司的角度来看,准备一个分录:a.记录1993年7月29日发行的债券（提示：看看定价补充招股说明书的封面页。）8.作为迪士尼的高级管理层，你会不会在当前的经济环境发行100年债券？Exhibit1定价补充附录补充至招股说

8、明书,8月18日,1992300,000,000美元华特迪士尼7.55%的高级债券2093年到期1月15日和7月15日应付利息高级债券（以下简称“债券”）将在2093年7月15日到期，并提前不少于30也不超过60天的通知赎回，按照华特迪士尼公司（以下简称“迪士尼”）的意愿，从整体上或从局部上，则是在2023年7月15日的时候或者之后，根据本文所述的赎回价格，加上到偿还期的应计和未支付的利息。请于此查看“关于债券的描述”，及招股说明书补充中的“关于票据的描