警惕新基建投资热潮下平台贷风险抬头

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1、ÿ银行观察警惕新基建投资热潮下平台贷风险抬头【核心提示】基建投资热潮下，警惕平台贷风险抬头宏观经济复苏乏力，政府不断推出“稳增长”措施，新一轮的基建投资热潮由此掀起。但是这股热潮需要庞大的资金规模支持，从目前地方财政的情况来看，地方财力吃紧是一个很大的制约因素。那么，在现有的考核机制下，地方政府有动力和压力去寻找资金，通过平台公司从银行获得贷款就成为了地方政府获取资金的最简便方式，而这无疑又加大了平台贷的风险，而平台风险本质是一种结构性风险，如果处理不当、预防措施不到位，有可能引发一系列问题。对此，监管

2、层面和地方金融机构层面非常警惕，也都做了很多努力：银监会要求下半年扎实推进平台贷风险管控，地方金融机构对平台贷款总体持“严控”态度。【背景分析】政策调整迹象明显，基建投资热潮再度兴起1．政策调整迹象明显，“稳增长”措施相继出台（1）国家发改委加快项目审批：9月5日，发改委披露25个轨道交通建设规划和可行性研究报告的核准信息，除外还有20个其他交通仓储项目等获批。9月6日，发改委公布近期批复13个公路项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目和11个环保项目。密集公布的项目投资总额超过1万亿人民币。（2）

3、胡锦涛主席在APEC会议中发表《深化互联通，实现持续发展》的主旨演讲，对稳增长、促复苏背景下的基础设施建做了重点论述，强调要发挥政府在基建中的重要作用，加大对基建财政性资金支持积极探索和完善础设施投融机中的重要作用，加大对基建财政性资金支持积极探索和完善础设施投融机中的重要作用，加大对基建财政性资金支持积极探索和完善础设施投融机制。（3）5月以来温总理在各场合多次强调积极扩大需求，把稳增长放在更重要位置。2．铁路、公路、地铁投资回暖，基建投资热潮兴起铁路建设：（1）在铁道部近期的债券募集说明书中指出，全

4、年铁路固定资产投5800亿，比原计划提高800亿，基建投资4700亿，比原计划提高640亿。在稳增长的背景下，不乏投资目标继续上调可能。在稳增长的背景下，不乏投资目标继续上调可能。（2）要完成4700亿的基建投资，2012年仍需投入约2816亿，而2011年8-12月基建投资1777亿，今年8-12月投资比去年高58%，预计今年下半部分月份铁路基建投资同比增速将会转正。公路建设：（1）道路建设投资增速逐步恢复，公路建设审批加速。2012年1-7月交通道路累计投资增速为-5.2%，相对上半年累计投资增速逐

5、步恢复提升。其中，7月单交通道路投资增速为-0.9%。（2）西部地区公路建设投资增速相对较高，东部地区与中部地区公路建设投资恢复较快。（3）此次集中披露的13条公路建设项目总里程达到2000公里，集中披露显示了政府投资审批在路领域的逐步提速意愿。轨道交通建设：发改委核准的25个轨道交通项目涉及7000亿投资，总长1700公里，投资巨大。2009年在政府四万亿资金投入刺激下各地迎来地铁建设的高峰，发改委逐渐收紧对轨道交通项目的审批，在当前经济下滑背景，项目审批再次放开。今年8月各类城投债发行量达1045.

6、6亿元，比7月发行规模大增50%左右。图表1：铁路固定资产投资额及增速图表2：铁路基本建设投资额及增速资料来源：铁道部资料来源：铁道部图表3：全国交通固定资产投资额及增速图表4：全国公路建设投资额及增速资料来源：wind资料来源：wind图表5：9月5日发改委批复的轨道交通项目资料来源：发改委【风险预警】地方财政吃紧，而新设融资平台明显增多1.地方财政持续吃紧固定资产投资资金来源中，国家预算资金仅占5%左右，贷款占比15%，自筹资金来源占比超过60%。基建投资中的国家预算内资金占比稍高，但也仅占10%左

7、右，大部分的资金都需要地方政府筹集。当前地方政府和地方官员考核的核心指标是GDP增速，但这一考核体系因忽视民生及社会公平而受到诟病，但在新的考核体系建立之前，地方政府对效益较低的基建投资仍会保持较高的积极性，特别是在经济增速回落的背景下。但是，财政状况的恶化是目前阻碍地方政府扩大投资的最大障碍。从前7月全国财政收支状况来看，财政收入增速逐月走低，而财政支出却逐渐走高，前7月累计收入与支出同比分别为11.6%与23.4%；受收入与支出分化影响，财政收支状况开始恶化，累计收支差额同比增速逐月下降，1-7月同

8、比下降28.1%。作为地方政府收入重要来源的土地出让金因为受房地产调控的影响在2012年前7个月累计13490亿元，同比下降27.1%。图表6：固定资产投资来源占比资料来源：佰瑞咨询图表7：财政收支同比增速图表8：财政收支差额及增速资料来源：wind佰瑞咨询资料来源：wind佰瑞咨询2.新设融资平台有明显增多倾向在地方政府财力吃紧的情况下，通过平台公司从银行获得贷款将成为地方政府获取资金的最简便方式。事实上，二季度以来各地新设融资平台已有增